韩国 SK 证券 7 日发布研究报告，将三星电子目标价上调至 50 万韩元、SK 海力士上调至 300 万韩元，强调尽管两档股票近期已明显上涨，但以本益比衡量，目前估值仍处低档。分析师直言，记忆体半导体的重估行情才刚开始，在 AI 驱动的需求结构转型下，记忆体产业的投资逻辑也早已不同。
（打破周期性迷思！一公式拆解 HBM 需求结构：记忆体为何只会继续上涨？）
SK 证券：三星与海力士 2027 营业利益年增上看 18%
首尔经济日报报道，SK 证券这次目标价的调升，其实是让先前因美伊战争引发经济疑虑所下调的目标本益比，回归至原有水准，三星电子与 SK 海力士分别适用 13 倍及 10 倍本益比，对应 2025 年以来的高档区间。
在获利预测方面，分析师也将三星电子 2026 年营业利益上调 3% 至 33.8 兆韩元，SK 海力士则上调 4% 至 26.2 兆韩元；2027 年预测更大幅提升，三星电子年增 18% 至 49.4 兆韩元，SK 海力士年增 15% 至 37.6 兆韩元。
报告强调，近期记忆体股价上涨的核心逻辑，并非单纯来自供需失衡，而是市场正逐渐将「记忆体盈利结构已在 AI 时代面临重估」这件事纳入定价：
过去，记忆体需求高度依赖设备汰换周期，与总体经济紧密连动。如今面对 AI 推论运算的庞大需求，记忆体已升级为直接决定 AI 性能与成本效率的核心零件，产业地位大获提升。
长期供货合约崛起，需求周期趋于平稳
需求结构的改变，也直接反映在供货合约的形式上。SK 证券指出，即便在记忆体价格急涨的当下，科技大厂仍积极推动三至五年的长期供货合约谈判，显示下游客户对记忆体供应稳定性的重视程度已大幅提升。这种长期合约将使记忆体厂商得以依客户、市场与条件进行差异化布局，有效降低过去常见的剧烈周期波动，有望让获利数字显著改善。
SK 海力士就是该效应的最佳例证。2024 年第四季至 2025 年第一季，尽管一般 DRAM 现货价格出现下滑，SK 海力士的 DRAM 获利仍维持稳健，正是长期合约发挥效果的最佳案例。SK 证券对此预测，记忆体需求周期将逐步转向「周期更长、波动更小」的新型态。
分析师：本益比太低，2027 多重催化剂蓄势待发
尽管重估逻辑逐渐获得市场认同，SK 证券认为目前的估值水准依然偏低。分析师表示，即使经历这波股价涨势，三星电子与 SK 海力士的 12 个月预估本益比仍分别仅有 6 倍与 5.2 倍，相较于其在全球 AI 概念股中顶尖的获利能力与业绩稳定性，明显存在折价空间：「考量韩国记忆体的买家结构持续扩大，低估值吸引力的浮现仍处于非常初期的阶段。」
（一年内股价狂飙逾 41 倍！为何 SanDisk 能在众多 AI 概念股中脱颖而出？）
展望后市，SK 证券列出多项将驱动每股盈余（EPS）持续上修、并支撑股价重估延续的催化剂：
随着第二季记忆体价格持续强劲、预计明年所有高频宽记忆体（HBM）的产品价格将会调涨、透过长期供货合约普及化而强化的股东回馈理由，以及明年持续的供应短缺，12 个月预估每股盈余（EPS）的上修与重新估值（re-rating）进程将会展开。
同日，未来资产证券（Mirae Asset Securities）也跟进将三星电子目标价上调 25% 至 40 万韩元，并表示已移除先前套用的估值折价因子，理由是投资人结构已出现变化，象征机构法人对记忆体板块的看法正一致转多。
这篇文章 还能涨九成？SK 证券上调三星、海力士目标价：记忆体重估行情刚开始 最早出现在 链新闻 ABMedia。
相关文章
