Natixis 的美国首席经济学家 Christopher Hodge 预测，美联储将在 2026 年全年维持利率不变，因为在凯文·瓦尔许（Kevin Warsh）担任主席期间，通胀仍是该央行的首要关注点。Hodge 在接受 Kitco News 采访时表示，美联储面临不确定性：如何将暂时性的外部价格冲击与更深层的国内通胀动态区分开来；其中住房占 CPI 权重的 35%，工资压力目前在 3% 到 3.5%。此前，曾任职于纽约美联储首席经济学家、美国财政部欧洲与欧亚司副主任的 Hodge 还谈到了担忧：瓦尔许一开始的鹰派表态可能会限制政策灵活性，并讨论了自 2022 年以来美国的贸易与制裁政策如何加速了各国央行对黄金的购入。
Natixis 预测：美联储利率暂停将延续至 2026 年
Hodge 表示，美联储的反应机制在短期和长期上都“过度聚焦于通胀”。“美联储在过去五年多的时间里一直未能实现目标通胀，而我们在过去两年看到的价格压力冲击，无论是来自关税，还是如今来自能源冲击，都把价格推向同一个方向，并且是上行，”他说。
这位经济学家解释说，美联储必须将一次性外部冲击与持续的国内通胀分开。“从我的角度看，他们似乎并没有在加速升温，”Hodge 就潜在的国内通胀性动态表示。他指出，住房（占 CPI 权重约 35%）显示出偏温和的实时衡量指标，而这些指标“在未来几个月可能会再稍微降温”。
工资压力占据了超级核心指数的很大比例。“工资目前大约在 3% 到 3.5%。而这处于与约 2% 通胀水平相一致的区间，”Hodge 说。他补充道：“我认为，美联储可能更收益稳健的做法是，在其对这些外生冲击如何渗透到核心通胀方面有更清晰的理解之前，先等一等，完全不采取行动。也因此，在我的预测中，我认为 2026 年全年会延长暂停。”
Hodge 质疑瓦尔许的初始鹰派定调
Hodge 表示担心：瓦尔许可能在其开场表态中就把自己的政策选项限缩了。“瓦尔许在他的第一次会议上有多么鹰派——他真的强调了、并且用粗体斜体以及感叹号写明委员会致力于价格稳定，尤其是在正式声明末尾吗？他是在给自己设置一个可信度陷阱吗？”Hodge 问道。
这位经济学家质疑：瓦尔许对价格稳定的强调是否会带来回应通胀数据的压力。“如果我们确实在接下来的两次读数中看到高于预期的 CPI，美联储是否就必须对此做出反应？因为瓦尔许等于把他们逼到了角落里，”Hodge 说。
在前瞻指引方面，Hodge 指出：瓦尔许“在任何形式的前瞻指引上都相当节制”。他解释说，尽管前瞻指引可能有效，但“眼下它当然不是一个有效工具”，因为政策制定者“并不确定未来会发生什么”。
瓦尔许的历史政策立场显示出一贯的鹰派倾向
Hodge 分析了瓦尔许在货币政策上的职业定位。“瓦尔许在他的职业生涯中两次公开表现得偏鸽派。第一次是当时他在 2017 年成为美联储主席的候选人之一。第二次是当时他在 2025 年成为美联储主席的候选人之一，”他说。
这位经济学家认为，瓦尔许近期的鹰派表态更像是“对其职业生涯中长期平均水平的一种回归”。Hodge 指出，瓦尔许“相当持续地表示——也许不像他最近那样明确——通胀是一种选择，通胀是货币政策的结果”。他在确认听证会上重复了这些话。他当然也在他首次 FOMC 新闻发布会上呼应了这种观点。
Hodge 承认，在美联储主席遴选过程中，瓦尔许的偏鸽派表态可能反映了“对你所面对的受众在说话”，鉴于特朗普已表明他偏好低利率。“我们都在工作面试中说过一些话，可能并不完全相信，但却是在尽力抓住机会、让自己处在最有利的位置上，”Hodge 说。
美国政策推动：自 2022 年以来各国央行对黄金的需求
Hodge 表示，尽管 2022 年俄罗斯对乌克兰的袭击促发了各国央行购买黄金的浪潮，但美国政策也维持了这一趋势。“从美元的分散配置确实是在 2022 年发生的事情推动下开始的，但也因自那之后美国不断反复、难以预判的政策制定而被进一步加剧，”他说。
Hodge 解释道：“美国是一个不那么可预测的国际合作伙伴，尤其是在贸易方面，所以可以理解的是，在尽可能的范围内，各国央行都在减少对美元的敞口。”他将这种转变形容为“更像是一种‘安静离场’，而不是彻底抛售”，因为各国央行表现为“对美元头寸缺乏再投资”，而非直接卖出。
Hodge 指出，尽管对官方美元资产的需求有所下降，“但美国私人部门仍然没有替代品，它依然是全球最具活力、最灵活、也最具创新性的。即便对官方资产的需求只是略微变轻，这也应当支撑美元的需求。”
常见问题
Natixis 对美联储 2026 年利率的预测是什么？
Natixis 的美国首席经济学家 Christopher Hodge 预测，美联储将在 2026 年全年维持利率不变，因为该央行会持续监测通胀动态，并将暂时性的外部价格冲击与更深层的国内通胀压力区分开来。
各国央行为何增加黄金采购？
据 Hodge 称，各国央行对黄金的需求在 2022 年俄罗斯对乌克兰的袭击之后加速，并且一直被美国的贸易与制裁政策所支撑；这些政策让美国“成为不那么可预测的国际合作伙伴”。各国央行通过减少再投资而非彻底抛售来降低对美元的敞口。
美联储正在监测哪些通胀指标？
Hodge 表示，美联储正在关注住房：它占 CPI 权重的 35%，且工资压力运行在 3% 到 3.5%。他指出，这些水平与美联储 2% 的通胀目标相一致，并且没有显示出潜在的国内通胀动态正在过热的迹象。
