现货白银价格在 2024 年 5 月 15 日大幅下跌，下滑 9.03% 至每盎司 $75.894；与此同时，COMEX 白银期货跌幅超过 10%。国内方面，上海白银主力合约 AG2705 日内交易下跌 10%，夜盘下跌 6.79%，收于每公斤 18,889 元。黄金价格同样下跌，但跌幅更小，收盘时下滑 2.37% 至每盎司 $4,539.39，COMEX 黄金期货则下跌 3.02%。
此次下跌标志着此前七个交易日连续上涨后的急转直下；此前涨势将白银价格推近每盎司 $90，市场参与者一度短暂预期回到 $100 水平。自 2024 年 1 月触及每盎司 $121 的历史高点以来，白银已下跌约 34%，最大回撤接近 50%。
这轮急跌发生在 5 月 15 日上海期货交易所宣布：将 AG2705 合约的每日价格涨跌幅上限提高至 17%，并将交易保证金要求调整为：用于套保持仓的 18%，用于一般持仓的 19%，反映出波动性上升。
根据国泰期货分析师白孙霓的分析，推动白银大幅下跌的核心因素是货币政策收紧预期升温以及较高的债券收益率。美国 4 月 CPI 和 PPI 数据高于市场一致预期，重新点燃对此前被忽视的高油价以及通胀风险的关注。白孙霓在接受 Pauper News 采访时表示：
“市场担忧，在美伊之间高地缘不确定性以及霍尔木兹海峡持续受扰的背景下，全球原油库存的持续去化可能使高油价在较长时间内维持，从而进一步放大通胀风险。这将对即将上任的美联储主席 Kevin Walsh 构成重大挑战，并增加对美联储货币政策的不确定性。”
2024 年 5 月 15 日，鲍威尔正式卸任美联储主席，Kevin Walsh 接任。根据美国利率期货市场定价，市场目前认为：到 2025 年 1 月或更早美联储加息的概率超过 50%。
光大期货指出，Walsh 的任期将面临与通胀以及降息相关的重大考验，出于风险厌恶的需求，市场参与者在其首次正式表态前先行了结获利。这种获利了结推动了白银持仓的急剧减少。
与此同时，美国、欧洲和日本的政府债券收益率全面走高，进一步收紧全球流动性。白孙霓称，10 年期美国国债收益率超过 4.5%，30 年期收益率触及 5.0% 阈值；英国政局动荡推高了英国债券收益率，30 年期金边债收益率升至 1998 年以来最高水平；日本 10 年期政府债收益率升至 2.7%，为 29 年高位。全球无风险利率上行显著提高了持有贵金属的机会成本。南华期货贵金属与新能研究团队负责人夏颖颖也提到，美元指数和美债收益率走高会直接增加白银及其他贵金属的机会成本，成为削弱市场表现的重要驱动因素。
印度将贵金属进口关税从 6% 提高至 15%，并收紧进口限制以缓解外部储备压力。白孙霓认为，此举可能在短期内抑制贵金属需求，并对银价形成压力。
在地缘政治方面，美伊谈判陷入僵局。据 CCTV News 报道，伊朗在 5 月 15 日称，美国拒绝了伊朗提交的包含“14 点”的书面提案，用于结束敌对行动。随着霍尔木兹海峡通行风险继续升级，高油价正在推动通胀担忧并放大美联储政策不确定性。Marex 分析师 Edward Meir 表示：“美国与伊朗的对峙没有取得进展，我们看到原油价格继续上升，这进一步强化了通胀叙事，并且对贵金属市场非常不利。”
包括 HSBC、UBS 以及多家中国期货公司在内的多家机构预测，短期内白银价格承压，但也承认长期仍存在支撑因素。
全球白银供给缺口正在收窄，从而限制白银价格持续上涨。HSBC 预计，全球白银供给缺口将从 2025 年的 1.43 亿盎司收窄至 2026 年的 7,300 万盎司，并在 2027 年进一步收窄至 2,500 万盎司，原因是采矿与回收供给增加。
HSBC 首席贵金属分析师 James Steel 表示：“我们认为，适度的供需缺口不足以在较长时期内推动白银价格出现大幅上涨。”
UBS 高级分析师 Wayne Gordon 和 Dominic Schnider 在其研究报告中下调预期：将 2026 年白银供给缺口从此前估计的 3 亿盎司降至 6,000–7,000 万盎司。
工业需求占总白银消费的半数以上。HSBC 数据显示，工业需求从 2024 年的创纪录 6.79 亿盎司降至 2025 年的 6.57 亿盎司；并预计 2026 年进一步降至 6.42 亿盎司，2027 年降至 6.18 亿盎司。
在珠宝端，HSBC 预计珠宝需求将从 2025 年的 1.89 亿盎司降至 2026 年的 1.57 亿盎司。
UBS 策略师 Wayne Gordon 和 Dominic Schnider 表示：“对于 2026 年，我们预计由于价格偏高，光伏需求将走弱；同样，高价也在压制银器和珠宝需求。综合这两条渠道，我们估计需求将减少约 5,000 万盎司。”在投资端，已知 ETF 持仓量已减少近 7,000 万盎司至约 7.94 亿盎司，而净投机期货持仓已回落至略高于 1 亿盎司。
UBS 将全年投资需求预期从超过 4 亿盎司下调至 3 亿盎司，称鉴于年内资金净流出，这一预测“相对慷慨”。
UBS 大幅下调其白银价格目标。该公司将 2026 年第二季度目标从每盎司 $100 下调至 $85；将 9 月目标从每盎司 $95 下调至 $85；将年末目标从每盎司 $85 下调至 $80；并将 2027 年 3 月预测从每盎司 $85 下调至 $75。
HSBC 将其对 2026 年的平均价格预测上调至每盎司 $75（此前为每盎司 $68.25），并将 2027 年预测上调至每盎司 $68（此前为每盎司 $57）。不过，HSBC 仍维持谨慎的中期展望，警告称：白银供给缺口收窄以及工业和珠宝需求走弱，将限制白银价格持续上涨的潜力。该行将 2026 年与 2027 年的年末目标分别设为每盎司 $70 和每盎司 $65。
白孙霓预计，由于高地缘政治不确定性升温、货币政策收紧预期走强以及流动性约束存在，白银价格短期将承压。然而在中长期，随着地缘紧张局势缓和以及美联储货币政策愈发明朗，白银可能会重新恢复上行趋势并伴随阶段性波动。支撑因素包括去美元化趋势在更长周期内对贵金属形成支撑，以及光伏、新能源、AI 和半导体等领域对银的刚性工业需求。预计这些工业应用将在每盎司 $70–$75 区间提供价格支撑。
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