新韩证券于 7 月 16 日发布报告，使用 13 项指标评估韩国的对外金融稳健性。结论是：尽管外汇储备与短期对外债务之比超过 40%，该国的外部健康状况仍然非常良好。分析回应了市场对 2026 年第一季度数据引发的担忧：当期外汇储备为 4236.6 亿美元，而短期对外债务为 1835.6 亿美元，换算得出 43.3% 的比例。研究员 赵永久 将该比例上升归因于 2024 年 10 月 WGBI 纳入后，海外债券投资对冲需求增加，银行扩大外币采购规模，与出口扩张相关的贸易融资增长，以及在美国高利率持续的情况下进行的短期美元交易。他强调，目前的债务构成与 1997 年亚洲金融危机时该比例达到 286.1% 的情形不同，也不同于 2008 年全球金融金融危机的峰值 78.4%。
韩国 2026 年第一季度对外债务指标与关键比例
截至 Q1 2026，依据新韩证券报告《External Soundness Indicator Review and Optimal Foreign Exchange Reserve Estimation》，韩国外汇储备为 4236.6 亿美元，对外债务总额为 7743.9 亿美元，短期对外债务为 1835.6 亿美元。由此得到的外汇储备与短期对外债务之比为 43.3%，仍低于 Greenspan-Guidotti 50% 的门槛；国际标准将其归类为稳健。2026 年 5 月的外汇储备可覆盖 7 个月进口额，超过国际货币基金组织针对新兴市场的 6 个月充足性标准。该比例此前在相当长时间内维持在 7 到 9 个月的区间，之后才出现近期回落。
1997 危机到当前结构：对外债务构成的变化
赵永久 区分了当前短期对外债务的构成与 1997 年亚洲金融危机时期的结构。在 1997 年危机期间，大型企业因糟糕投资而直接向海外借入短期美元资金，直至期限延长未能实现危机爆发。当前的短期债务主要用于以银行为中心的外汇对冲以及贸易融资，且与海外债券投资相关的部分占据显著比例。短期对外债务占对外债务总额的比重在 Q1 2026 为 23.7%，在历史上属于较低水平；相比之下，过去危机期间大约接近 50%。对外债务相对名义 GDP 的比率在 Q1 2026 为 39.7%，显著低于 60% 的新兴市场风险阈值。
13 项对外稳健性指标均达到国际标准
新韩证券对 13 项对外稳健性指标的综合评估显示，多数指标处于非常良好的水平。银行业的外币流动性覆盖率（LCR）在 Q1 2026 达到 165.4%，显著高于国内监管标准 80%。韩国信用违约掉期（CDS）溢价近期约为 22.4 个基点，明显低于 2020-2022 年期间的水平，当时新冠疫情与全球紧缩叠加。用于衡量美元采购成本的货币掉期基差（5 年期）为 -4.3 个基点，表明流动性条件稳定。Q1 2026 净对外信用头寸合计为 3655.2 亿美元，自 2000 年第一季度起持续保持净债权国地位。净对外金融资产达到 7535.5 亿美元，体现出较强的长期支付能力。
最优外汇储备水平评估确认充足性
赵永久 使用三种方法估算最优外汇储备水平：Greenspan-Guidotti、Bank for International Settlements 以及 IMF Assessing Reserve Adequacy 标准。Q1 2026 的外汇储备在三种方法下总体均达到充足水平。在广泛使用的 IMF《Assessing Reserve Adequacy》框架下，充足性衡量值超过 110%。尽管储备未达到最严格的 BIS 标准，但赵指出该标准是在最坏情景危机中估计外币流动性水平。研究员得出结论：韩国的外汇储备并不不足，且应对外汇危机的防御能力足够；同时，由于当前外汇市场的结构性改善，韩国的应对灵活性较过去更强。他建议，在与全球金融危机相当的冲击中，货币掉期、银行外币流动性、经常账户余额以及净对外资产应与外汇储备协同发挥吸收冲击作用，而非仅依赖储备本身。
常见问题
韩国当前外汇储备与短期对外债务之比是多少？
截至 Q1 2026，韩国外汇储备与短期对外债务之比为 43.3%，其中外汇储备为 4236.6 亿美元、短期对外债务为 1835.6 亿美元。该比例仍低于 Greenspan-Guidotti threshold of 50% 的国际标准门槛，被认为是稳健的。
韩国当前对外债务结构与 1997 年危机有何不同？
在 1997 年亚洲金融危机期间，大型企业为糟糕投资而直接向海外借入短期美元资金，导致该比例达到 286.1%。目前，短期债务主要用于服务以银行为中心的外汇对冲以及与海外债券投资相关的贸易融资用途；Q1 2026 该比例为 43.3%，而短期债务仅占对外债务总额的 23.7%。
新韩证券对韩国外部稳健性的结论是什么？
新韩证券研究员 赵永久 对 13 项对外稳健性指标进行了评估，并得出结论：多数指标处于非常良好的水平。关键指标包括外币 LCR 为 165.4%（远高于 80% 的监管要求）、对外债务与 GDP 之比为 39.7%（远低于 60% 的风险阈值）以及 IMF Assessing Reserve Adequacy 评估超过 110%。因此得出结论：韩国的外汇储备充足，应对危机的防御能力也充足。
