KB Securities 研究员 Kim Il-hyuk 建议投资者在美国国债收益率再次飙升之际，降低对人工智能和成长型股票的敞口，同时增加对诸如必需消费品和医疗保健等防御型板块的持仓，以及金融类股票。
美国 10 年期国债收益率近期再度录得 4.7% 以上的水平，较一个月前约 4.4% 上升，主要由美国-伊朗冲突推高油价、财政负担以及对大规模发债的担忧所驱动。市场参与者担心，如果当前压力持续，10 年期收益率可能再次测试 5% 关口。
美国 10 年期国债收益率攀升至 4.7% 以上
美国 10 年期国债收益率近期录得 4.7% 以上的水平，而一个月前约为 4.4%。衡量剔除通胀影响后的实际利率的美国通胀保值证券（TIPS）收益率也升至 2.428%，创下自 2023 年 10 月以来的最高水平。期限溢价代表持有长期债券的额外补偿，目前仍低于过去的高点。如果期限溢价升至 5 月出现时的水平，同时其他条件保持不变，10 年期收益率可能超过 2025 年 1 月录得的 4.792%。Kim Il-hyuk 表示，若发债规模的负担进一步加重，且收益率突破此前高点，市场将开始设想一种情景：收益率上探至 2023 年 10 月形成的 4.989% 水平。
期货市场目前反映出 78.6% 的概率，认为美联储将在 9 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上上调联邦基金利率。多项可能影响美国货币政策方向的事件将接连安排：本月底的常规 FOMC 会议、下月 5 日美国财政部的季度再融资公告（QRA），以及 7 月消费者价格指数（CPI）发布（12 日）。
AI 行业面临代币定价与资本成本压力
利率上升为 AI 行业带来负担。AI 模型提供商面临竞争压力，需要降低代币价格（即使用费）。当市场利率同时上行时，必须向数据中心和半导体投入大规模资金的公司，其资本成本也会随之增加。该动态近期在 Alphabet 的财报结果中有所体现，市场的关注点更多放在较高的资本开支计划上，而非云业务强劲增长。分析师将其解读为，市场开始从资本成本负担而非增长潜力的角度看待 AI 基础设施投资。
7 日亚马逊 250 亿美元的公司债发行吸引的需求低于预期，这被视为类似信号。Oracle 的担忧仍在发酵，此前该公司信用评级被下调。报告发布时，Oracle 的信用违约互换（CDS）溢价升至 210.8bp（1bp = 0.01 个百分点），达到历史新高。
KB Securities 建议在防御与金融股票上进行战术性调整
Kim Il-hyuk 建议采取降低对对利率敏感度较高的成长型股票敞口的战术性应对。他认为，与其修改长期投资策略，不如为短线风险做好准备，因为油价与利率走势可能会随美国-伊朗冲突进程而有所不同。作为替代方案，他建议选择相对不太受经济变化影响的板块，包括必需消费品、医疗保健，以及金融板块，例如大型银行和保险公司。他解释称，在下月初之前仍有必要通过确认美国货币政策、国债供给以及通胀路径来获得更清晰的判断，因此减少对易受高利率影响的股票敞口更有利。Kim Il-hyuk 强调，需要的是战术性调整——在降低易受上行利率冲击的成长板块的同时，扩大防御与金融板块的配置——而不是进行大规模的战略性权重调整。
常见问题
是什么导致美国国债收益率升至 4.7% 以上？
由于美国-伊朗冲突推高油价、财政赤字负担以及对大规模政府债券发行的担忧，美国 10 年期国债收益率突破了 4.7%。
为什么 KB Securities 建议降低对 AI 和成长型股票的敞口？
KB Securities 研究员 Kim Il-hyuk 建议降低对 AI 和成长型股票的敞口，因为利率上升会提高大量投资于基础设施的公司的资本成本；同时，AI 模型提供商也面临竞争压力，需要降低代币价格，从而使该板块承受“双重负担”。
KB Securities 建议哪些板块用于进行战术性实盘调整？
KB Securities 建议增加防御型板块的敞口，例如必需消费品和医疗保健，同时也包括金融类股票（如大型银行和保险公司）。这些板块相对不太受经济变化以及利率上行的影响。
