作者：Mandy 、 Azuma，Odaily 星球日報 這個週末，內憂外患之下，加密貨幣市場又遭血洗，BTC 目前正於 Strategy 持倉成本價 7.6 萬美元附近躊躇，競爭幣更是看眼價格就想自戳雙目。 而眼前頹象的背後，在最近和項目、基金、交易所聊天後，我腦中反覆出現一個問題：一年後，加密貨幣市場到底在交易什麼？ 而背後更本質的問題是：如果一級市場不再生產「未來的二級」，那麼二級市場一年後在交易什麼？交易所會發生什麼變化？ 儘管競爭幣已死早就是老生常談，但過去一年，市場並不缺乏項目。每天依然有項目在排隊 TGE，作為媒體，很直觀的，我們依舊在高頻對接項目方的市場上宣發。 （注意，在這

作者：Mandy、Azuma，Odaily星球日报 这个周末，内忧外患之下，加密市场又遭血洗，BTC 当前正于 Strategy 持仓成本价 7.6 万美元附近踌躇，山寨更是看眼价格就想自戳双目。 而在眼前颓象的背后，在最近和项目、基金、交易所聊天后，我脑子里反复出现一个问题：一年之后，加密市场到底在交易什么？ 而其背后更本质的问题是：如果一级市场不再生产“未来的二级”，那二级市场一年后在交易什么？交易所会发生什么变化？ 尽管山寨已死早就是老生常谈，但过去一年，市场并不缺少项目。每天依然有项目在排队 TGE，作为媒体，很直观的，我们依旧在高频对接项目方的市场宣发。 （注意，在这个语境

_ENA 交易价格接近 $0.13，较历史最高点下跌93%，在支撑测试期间以低于 $0.40 的VC价格吸引散户入场，存在解锁风险。_ ENA 已从历史最高点大幅下跌，散户交易者现在以远低于早期私募投资者的水平入场。 该代币的交易价格接近长期水平

SBI VC Trade 已将其质押选项扩展到包括包括七种加密货币，其中包括 XRP 和柴犬币。此外，XRP “百万富翁钱包”的数量正在增加，表明尽管近期价格下跌，大型投资者的兴趣依然强烈。

作者：北大链协Owen Chen（X @xizhe\_chan) 摘要 非上市公司股权（Pre-IPO Stock）在全球资产配置中占据万亿级价值体量，但长期受制于两组结构性困境：一是参与端准入门槛高，二是退出端流动性出口稀缺。在现实世界资产（RWA）上链成为金融创新焦点的背景下，“股权代币化”被视为打破私募市场流动性困局的关键机制。本报告聚焦于非上市公司（尤其是独角兽企业）的底层股权代币化，旨在通过分析市场现状、实现路径与关键挑战，厘清该赛道从早期投机走向合规基础设施的演进逻辑。报告的核心结论如下： 1. 市场现状：尽管全球独角兽估值高达数万亿美元，但代币化市场的实际落地规模仅在 1

企业延迟上市导致散户失去高额收益机会，增长价值主要被 VC 机构捕获。研究指出，美国上市公司数量从 8000 家降至 4000 家，公开市场已沦为流动性退出工具，资本主义正倒退回新封建主义。本文源自Citrini Research的X文章《The Broken Promise》，由PANews编译、重新整理。 （前情提要：冻结近8000项研究经费、人才外流加速，《Nature》警告川普正动摇美国科研根基 ） （背景补充：纽交所宣布开发「代币化交易平台」！支持美股24/7交易，引领产业迈向全面链上化 ） 散户在股票市场获得高额收益的机会越来越渺茫，究其原因或与企业延迟上市有关。研究机构

作者：Citrini Research 编译：Felix, PANews 散户在股票市场获得高额收益的机会越来越渺茫，究其原因或与企业延迟上市有关。研究机构 Citrini 发文探讨了现代资本市场中公司倾向于长时间保持私有状态的问题，导致增长价值主要被 VC 机构捕获，公共市场或已沦为流动性退出工具。以下为内容详情。 企业长期保持私有状态简直是胡扯。 尽管个人理解其中的动机，并不责怪创始人这样做，但此举损害了最初造就这些企业的体系。从根本上说，这是对让资本主义得以运转的承诺的违背。 美国的社会契约对资本市场而言一直运作得相当出色。 没错，你可能在一家乏味的小企业工作，或者有一份并不

作者：Frank，PANews 回顧 2024 年，PANews 曾調查「買進 10 枚 BNB 躺賺」的策略，那時的快樂很簡單，只要把 BNB 存進 Launchpool，剩下的就交給時間。 但在 2025 年，市場變了。有人在鏈上 PVP 被手續費磨沒了本金，有人在二級市場接盤了「VC 空氣幣」。在這樣動盪的行情下，那個「不肝、不賭」的 BNB 懶人策略還奏效嗎？ 答案是：雖然邏輯變了，但還是十分奏效。如果說 2024 年是靠 Launchpool 吃「大鍋飯」，那麼 2025 年就是靠 Binance Alpha 吃「私房菜」。本文，PANews 將結合幣安官方發布的《2025 年報

作者：Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao ) 一：VC 投資邏輯的劇變 Wintermute Ventures 在 2025 年的一組數據揭示了殘酷的現實：這家頂級做市商和投資機構全年審查了約 600 個項目，最終只批准了 23 筆交易，批准率僅為 4% 。更誇張的是，連進入盡職調查階段的項目都只有 20% 。創辦人 Evgeny Gaevoy 毫不諱言地指出，他們已經徹底告別了 2021-2022 年的「噴灑祈禱」模式。 這種轉變並非 Wintermute 的個案。整個加密 VC 生態在 2025 年的交易數銳減了 60%，從 2024 年的 2,900 多

作者：Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao ) 一：VC 投資邏輯的劇變 Wintermute Ventures 在 2025 年的一組數據揭示了殘酷的現實：這家頂級做市商和投資機構全年審查了約 600 個項目，最終只批准了 23 筆交易，批准率僅為 4% 。更誇張的是，連進入盡職調查階段的項目都只有 20% 。創辦人 Evgeny Gaevoy 毫不諱言地指出，他們已經徹底告別了 2021-2022 年的「噴灑祈禱」模式。 這種轉變並非 Wintermute 的個案。整個加密 VC 生態在 2025 年的交易數銳減了 60%，從 2024 年的 2,900 多

撰文：Dudu Bitcoin 编译：Saoirse，Foresight News 2025 年，加密货币融资的反弹势头堪比巅峰时期的丹尼斯・罗德曼（Dennis Rodman，美国前职业篮球运动员，以爆发力强、竞技状态稳定著称）。 全年融资总额达 250 亿美元，创下有记录以来的第二高年份，仅次于 2021 年的狂热时期。 但今年的情况有个关键不同点： 如今的融资热度，实际上更具可持续性。 为了弄清楚资金流向，我花了数周时间分析了 6723 轮融资。 制胜领域：预测市场、AI 存储与 RWA 预测市场成为最大赢家，这一点其实并不

作者：Haseeb ＞|＜，Dragonfly合伙人 编译：深潮 TechFlow LP 们有时会问我，谁是我心目中加密领域最优秀的风险投资人。 我对此思考了很多。 自从我开始从事加密领域的风险投资以来，我就一直希望成为最优秀的那一个。我对竞争充满激情，而投资是最纯粹的竞争形式。只有一个人能赢得交易，只有一个人能选中这一周期的赢家。 但当你坦诚地审视并认真核算时，会发现有三个人已经证明了自己是加密风投领域的“历史最佳”（GOAT）。 这可能看起来有点像是在吹捧（确实是），而且对那些不是加密领域风投的人来说可能没什么吸引力。但我就是一名加密风投。这篇文章是献给我们这些将此作为毕生事业

加密产业自 2020 年起异化为「面向交易所创业」，项目方、VC、交易所与撸毛工作室形成利益闭环，虚假数据驱逐真实用户，空投机制沦为喂养机器人的输血系统，行业陷入劣币驱逐良币的困境。本文源自 danny 所著文章，由PAnews整理、编译及撰稿。 （前情提要：数据：今年 118 个代币发行 TGE 近 85% 破发，打新还能赚钱吗？） （背景补充：ICO 为何重新主宰链上募资？击败空投的三大底层逻辑 ） 本文目录 「虚假」经济的激励结构：从价值创造到只为上市的异化 1.1 交易所的看门人效应：数据即入场券 1.2 VC 的压力锅：虚荣指标与退出流动性

作者：danny 大约是在2020年的那个冬天，项目方的目标从“创造价值、服务用户”异化为“上所和服务好工作室”。这一现象背后的核心驱动力在于交易所对数据的刚性需求与早期项目冷启动的矛盾。由于缺乏真实的初始用户和数据，但是交易所方面又需要这方面的数据：项目方被迫与工作室“共谋”、通过刷量来制造虚假繁荣，满足市场的期待。 这种模式导致项目方直接“面向交易所创业”（To Exchange）和“面向空投猎人创业”（To Airdrop Hunter）。在此背景下，行业出现“劣币驱逐良币”的现象，即虚假的、以套利为目的的交互行为（劣币）挤占了网络资源，通过稀释奖励和推高使用成本，驱逐了真实的、

经历了 2025 年冰火两重天的洗礼，加密风险投资市场正站在一个关键的十字路口。尽管传统 VC 投资总额回升至 189 亿美元，但交易数量同比暴跌约 60%，资金高度集中于后期项目和 DAT 公司。展望 2026 年，顶级投资者普遍预期市场将延续理性与纪律，早期投资仅会温和复苏，而代币销售将作为补充性募资手段存在。本文将深入剖析资本流向背后的深层逻辑，并揭示机构眼中未来一年的确定性赛道与潜在风险。

撰文：谷昱，ChainCatcher 长期以来，Paradigm 一直是加密行业的标志性风投机构，代表着业内的顶级投资风格与审美，研究驱动型加密 VC 备受赞誉。但受行业周期性影响，在如今 VC 的普遍低迷阶段，Paradigm 也未幸免于难，其中表现之一是陷入前所未有的高管离职潮，今年 4 月以来至少 7 名员工已经离职，其中包括多名合伙人。 12 月，Paradigm 首位员工、普通合伙人 Charlie Noyes，以及 Paradigm 市场发展负责人 Nick Martitsch 相继宣布离职。 9 月，Paradigm 总法律顾问 Gina Moon、Par

加密风险投资基金在2025年“风险偏好”反弹期间向早期代币注入了数十亿美元。然而，这些投资中的许多目前的交易价格远低于私募融资轮中引人注目的估值。 数字之间的差距越来越大

由人工智能驱动的加密预售，推动预IPO投资的民主化，并在2025年末吸引全球投资者关注 寻找即将到来的加密预售，价格低廉且不被过度炒作、非VC控制或已被定价到完美的项目 在一个充斥着短暂叙事和内部消息的市场中

以太坊共同创办人Vitalik Buterin认为预测市场能稳定情绪、接近真相，但创办人Leo Zhang指出现实依赖VC补贴，形成假象。预测市场的流动性主要集中在易量化的领域，缺乏对事件的自主意识，表明市场行为不健康。两者观点揭示现实与理念之间的落差。

Dragonfly合夥人Rob Hadick認為，在資產代幣化的未來，將不會只有一條區塊鏈獲勝，而是多鏈並存各自發展。以太坊將主導金融領域，而Solana專注於高速交易。市場需求將驅動不同區塊鏈的分工合作，促進整體發展，而非簡單的競爭。

链上永续合约交易所 Lighter 已开启空投登记。目前盘前价格约 3.75，对应 FDV 37.5 亿美元，而上轮最新估值为 15 亿美元。笔者整理 Hyperliquid 的市值营收比 (PS Ratio)，以及用 VC 估值、盘前估值换算的 Lighter PS Ratio，推算目前 Lighter 盘前价格恐怕不是太好的介入点。另一方面，Lighter 的交易量除以持仓量比率远高于 Hyperliquid，这表示或许刷量的水分及高。 Lighter 已开启空投提交页面 点击 Lighter 中的 Points，接着进入

比特币社区回应量子计算威胁和行业投资 近期，加密货币行业内的辩论突出了关于量子计算对比特币安全性新兴威胁的担忧。虽然一些行业领袖提倡谨慎，但其他人则建议

Blockstream 首席执行官亚当·巴克批评了 Castle Island Ventures 创始合伙人尼克·卡特，指责他夸大了量子计算对比特币的威胁。 “你发出无根据的噪音，试图操控市场或者其他什么。你并没有帮助，”Back在周五的X帖子中说道，之后Carter

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 点破 2025 市场新常态：ETF 资金黏性打破旧有轮动规则，山寨季仍在但只属于少数高质量资产。 （前情提要：Arthur Hayes 警告 Monad 恐暴跌 99%：高估值低流通量的 VC 币 ） （背景补充：Monad 正式上线！$MON 开盘币价表现、代币经济学、Coinbase 公售成绩..全整理 ） 本文目录 现货 ETF 建起高墙，资金不再任意渗透 选择性牛市：精英资产的胜利 2026 前瞻：市场逻辑进入选股者时代 比特币从 12.6 万美元震荡下跌的这两个月，山寨季指数也持续下探，许多散户都在挣扎是

SBI VC Trade 正在为其 Rent Coin 借贷服务启动招聘轮次，允许用户借出加密货币以获得利息支付。此举满足了加密领域对被动收入选项日益增长的需求。

SBI VC Trade，作为领先的加密货币交易所及SBI控股的子公司，宣布开启其Rent Coin借贷服务的新一轮招聘。招聘时间定于2025年12月18日20:00 JST开始。该服务允许用户借出他们的

原文：Pantera Capital 编译&整理：Yuliya，PANews 近日，顶级风投 Pantera Capital 的两位合伙人 Paul Veradittakit 与 Franklin Bi 在其首期播客中剖析了加密投资市场的现状和变局。他们回顾了过去几年山寨币的投机浪潮，分析了今年融资额创新高、交易数量大幅下降的“冰火两重天”现象，并围绕项目投资策略和退出路径，以及DAT、代币化和零知识证明等主题，展开了一场辩论。PANews对本期博客进行了整理编译。 加密投资回归专业和理性，团队执行力和资产增值是DAT竞争关键 主持人：今天我们来聊聊加密风险投资的现状。数据显示，

随着加密货币市场进入下行周期，风险投资（VC）的动向成为行业晴雨表。自 2025 年 10 月比特币创下 126,000 美元历史高点后，其价格已回调约 25%，连锁反应迅速传导至一级市场。本文深入剖析当前加密 VC 市场呈现的三大趋势：创业公司估值预期下调、投资交易向头部项目集中，以及代币生成事件（TGE）后的流动性挑战。行业专家指出，市场低迷正促使投资者从追逐短期动量转向聚焦项目基本面和长期效用，而人工智能与区块链、现实世界资产（RWA）与区块链的融合领域，被视为 2026 年最具潜力的增长赛道。

作者：Nancy，PANews 从昔日的“投资风向标”到如今的“谈VC色变”，加密风投正在经历一场必要的祛魅和出清。 至暗时刻也是涅槃重生的时刻。这场残酷的去泡沫过程，正在倒逼加密市场建立更健康、更可持续的估值逻辑，也推动行业回归理性建设并走向成熟。 明星VC倒下，精英光环的祛魅时刻 又一家加密风投倒下了。12月17日，Shima

Pantera Capital 指出，尽管2023年加密融资达到340亿美元的历史新高，但交易数量下滑近50%。资本正在转向更成熟的项目，减少早期投资，导致资金集中于比特币等主流资产，投资方式更加谨慎和严格。

作者：BlockWeeks区块周刊 在加密货币的市场里，如果你只看市值（Market Cap），你会看到一个繁荣昌盛、万物生长的数字乌托邦。数百亿美金的估值、宏大的技术白皮书、图灵奖得主的光环……一切看起来都像是下一代互联网的黎明。 但如果你换一副眼镜——一副只看“链上真实收入（Fees）”的眼镜，你会看到一幅截然不同、甚至令人背脊发凉的景象：在这个所谓的万亿级市场里，绝大多数“独角兽”其实是早已停止呼吸的僵尸。 最近，BlockWeeks详细分析了DeFiLlama 的公链 “Fees ” 数据，我们发现了一个无法回避的结构性问题：加密公链已进入一个“利润极度集中，长尾集体僵尸化”的时

作为前VC投资人，怎么看待现在CT上“VC已死”的论调？ 付费问题，我认真回答一下，本来对于这个论调我也有不少想法 先说结论 - 1. 部分VC已死是不可否认的事实 2. 整体上VC不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前 3. VC其实与项目，人才一样，进入一个“出清”与“大浪淘沙”的阶段，有点类似2000年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的“债”，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多 接下来把每条展开说一下 1. 部分VC已死 亚洲VC应该是这一轮最惨的，从今年开始基本上头部几个关停的关停，解散的解散，剩下几个几个月可能都见不到一次出手，专注

2025年12月，模块化AI代理基础设施项目Theoriq迎来关键里程碑：其主网正式上线，宣告首个为AI原生金融构建的完整技术栈启用。与此同时，其原生代币THQ已确认将在Binance Alpha与Coinbase两大主流交易平台上线。此前，Theoriq已获得由Hack VC领投、累计超过1000万美元的融资，其早期产品AlphaVault上线四天总锁仓价值即突破2100万美元，展现了市场对链上AI代理管理资金的强烈需求。

本文不作为投资建议。请读者严格遵守当地法律法规。 CoinShares发布了年度数字资产展望报告，以下是「Conclusion：新兴趋势与新前沿」部分值得关注的几个核心观点： 1.加密VC融资强势复苏：2025年加密VC融资额已超越去年，证实了加密投资是宏观流动性的“高贝塔”表现。在预期宽松的宏观环境下，资金流入将持续，支撑2026年的增长。 2.VC投资聚焦“大单”与效用：投资风格正从分散转向“大单集中化”，资本向少数头部项目倾斜，且更加注重项目的实际效用和现金流，而非空泛的概念炒作或迷因币。 3.2026四大投资赛道：展望明年，VC重点关注RWA（稳定币为核心）、AI与加密结合的消

作者：Anita 2025 年 12 月 10 日，a16z Crypto 宣布在首尔设立办公室。通稿称其为“进攻”，但如果你再深入一点，看到 a16z 极度依赖流动性退出，监管负债激增等，就会知道这可能是 a16z 的一次“逃亡”。 美国长臂管辖已将 Crypto 逼入死角。 SEC 对

A16z投资者Troy Kirwin认为，风险投资和私募股权长久以来有明显区别，但AI的迅速发展正在促使二者融合。PE开始投资AI初创，VC支持的AI平台也在整合传统业务，实现盈利。AI正重新定义中端市场，促进VC与PE的合作与转型。

加密货币行业的风险投资资金在11月仍然低迷，延续了自2025年下半年以来持续的整体放缓趋势。交易活动再次集中在少数几家成熟公司进行的大额融资上。 正如Cointelegraph此前报道的，

作者：Biteye 核心贡献者 @viee7227 链接： 声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立场。 在泡沫褪去之后，什么才是加密项目的生存底线？ 在那个什么都能讲故事、什么都能高估值的时代里，现金流似乎并不是必须的。但现在不同了。 VC 在撤退，流动性也在收紧。在这样的市场环境下，能不能赚到钱、有没有正向现金流，成了检验项目基本盘的第一道筛子。 反观另一些项目，靠稳定收入穿越周期。据 DeFiLlama 数据，2025 年 10 月

作者：戈多Godot；来源：@GodotSancho 最近看到很多关于Monad $MON与公链护城河的讨论。作为 L2 的贡献者，真心感觉所谓的「构建生态」，已经被证伪了。 如果你从头搭建好了一条公链或者L2，抱着完全赤诚的心，想建设好项目，那首先要考虑用户和链上资金从哪来。 当你四处求合作，会发现没有人搭理，甚至付费找KOL推广都会被拒绝。 这时你明白，大家最基本的需求，是确信你不会跑路，而不是关心你的公链性能和技术。你需要强力的VC融资来做品牌背书。 问题是，VC投资看什么，你得有名校和大厂背景，最好还得有密码学背景，或者拥有密码学背景的合伙人。 假设你刚好都具备，也找到了密

作者 | 吴说区块链 根据 RootData 统计，2025 年 11 月 Crypto VC 公开的风险投资项目共 57 个，环比下降 28%（2025 年 10 月共 79 个项目），同比下降 41%（2024 年 11 月共 96 个项目）。注：由于不是所有融资都在当月公布，因此上述统计数字未来也许会增加。各板块赛道的项目数量如下： 其中，CeFi 占比约 12.5%，DeFi 占比约 30.4%，NFT/GameFi 占比约 1.8%，L1/L2 占比约 1.8%，RWA/DePIN 占比约 7.1%，Tool/Wallet 占比约

Taiki Maeda 透过做空以太坊在两个月内赚取 57.8 万美元后平仓，他认为，市场正处于 3 至 6 个月熊市的第 2 个月，建议投资者优先保住本金，专注于稳定币挖矿和空投策略。本文源自 Taiki Maeda 播客，由深潮 TechFlow 整理、编译及撰稿。 （前情提要：分析师：以太坊被严重低估，大部分模型认定价值应为4000美元以上 ） （背景补充：韩国最大加密 VC 说以太坊值 4700 美元，是怎么算出来的？ ） 要点总结 仅用两个月的熊市交易，Taiki Maeda 就透过做空赚取了 57.8 万美元。在本期播客中，他深入分析了未来几个月加密货币市场的潜在趋势，并建议投资者

香港大埔宏福苑火灾后，币圈 KOL 伊丽莎白宣称捐款 20 万港币却遭质疑凭证造假。社群发现多处疑点，当事人回应也未能平息争议，反而引发更大风波。 （前情提要：当 KOL 的声量大过 VC：被流量绑架的一场财富实验 ） （背景补充：加密 KOL 诚实自述：我们上个时代已经落幕 ） 香港大埔宏福苑发生的严重火灾造成了上百位人员伤亡与财产损失，仁济医院等慈善机构随即设立紧急援助基金以支援受灾民众。加密货币行业也有不少企业和个人给予支援，包括 Binance、Matrixport 等多家行业巨头均捐出千万港币。然而，在 12 月 1 日，加密货币社群的知名 KOL @Elizabethofyou(伊

OpenEden获得投资，以增强其RWA代币化平台，专注于美国国债和收益稳定币USDO，满足加密市场日益增长的需求。主要投资者包括瑞波币和Lightspeed Faction.

Arthur Hayes，这位主要加密衍生品平台的直言不讳的创始人，因宣称 Monad (MON)——一个仅上线六天的 Layer-1 区块链——可能“降低 99%”而引发了轩然大波，并将其称为“只是另一个高-FDV、低流通的 VC 币。”

Zerebro项目方揭露了交易所与做市商之间的高额上币费用和利益纠葛，显示出加密行业的真相与矛盾。这一揭秘可能反映出VC币时代的终结，同时也指出了行业内定价机制的失效。尽管爆料未必能立即改变现状，但为更多项目方发声带来希望。

在泡沫褪去之后，什么才是加密项目的生存底线？ 在那个什么都能讲故事、什么都能高估值的时代里，现金流似乎并不是必须的。但现在不同了。 VC 在撤退，流动性也在收紧。在这样的市场环境下，能不能赚到钱、有没有正向现金流，成了检验项目基本盘的第一道筛子。 反观另一些项目，靠稳定收入穿越周期。据 DeFiLlama 数据，2025 年 10 月，收入排名前三的加密项目，一个月能分别创收 6.88 亿（Tether）、2.37 亿（Circle） 和 1.02 亿（Hyperliquid）美元。 这篇文章，我们就想聊聊这些有真正现金流的项目。它们大多围绕两件事在展开：一是交易，二是注意力。商业世界

Kamalai推出了一个无VC、社区治理的生态系统，结合了面向亚盘的Kamirex去中心化交易所和一个黑暗幻想角色扮演游戏，确保玩家拥有链上资产的所有权，并赋予用户对平台的治理权。