10 بنوك أوروبية تتعاون! إطلاق اليورو المستقر في 2026 لتحدي هيمنة الدولار

يخطط تحالف مكوّن من 10 بنوك لإطلاق عملة مستقرة مرتبطة باليورو في عام 2026 عبر كيان مرخص من البنك المركزي الهولندي. أعلنت بنك بي إن بي باريبا الفرنسي يوم الثلاثاء عن شراكة مع تسعة بنوك أخرى في الاتحاد الأوروبي لإطلاق عملة مستقرة مدعومة باليورو “في النصف الثاني من عام 2026”. حالياً، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة المقومة باليورو أقل من 350 مليون يورو (حوالي 407 مليون دولار)، أي أقل من 1% من الحصة السوقية العالمية، في حين تواصل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي سيطرتها على السوق.

طموحات تحالف Qivalis لإصدار عملة مستقرة باليورو

(المصدر: KBC)

يُمثل إعلان بنك بي إن بي باريبا يوم الثلاثاء خطوة استراتيجية هامة لقطاع البنوك في الاتحاد الأوروبي في مجال الأصول الرقمية. فواحدة من أكبر البنوك الأوروبية ستتعاون مع تسعة بنوك أخرى في الاتحاد، لإطلاق عملة مستقرة باليورو عبر كيان Qivalis الذي يتخذ من أمستردام مقراً له. وقال الرئيس التنفيذي لـ Qivalis، جان-أوليفر سيل: “العملة المستقرة الأصلية باليورو ليست مجرد وسيلة راحة، بل تتعلق بالسيادة النقدية في العصر الرقمي. ستوفر فرصاً جديدة للشركات والمستهلكين الأوروبيين، وتمكنهم من المشاركة في المدفوعات على السلسلة وسوق الأصول الرقمية باستخدام عملتهم المحلية”.

مصطلح “السيادة النقدية” يكشف الدافع العميق وراء هذا المشروع. حالياً، يهيمن الدولار الأمريكي على سوق العملات المستقرة العالمي، حيث تهيمن توكنات Tether’s USDT وCircle’s USDC على أكثر من 90% من الحصة السوقية. هذه الهيمنة لا تظهر فقط في النظام المالي التقليدي، بل تمتد أيضاً إلى مجال الأصول الرقمية. بالنسبة للاتحاد الأوروبي، فإن إطلاق عملة مستقرة باليورو ليس مجرد فرصة تجارية، بل هو اعتبارات استراتيجية للسيادة المالية.

تشكيلة تحالف Qivalis جديرة بالاهتمام. ورغم أن الإعلان ذكر بنك بي إن بي باريبا فقط، إلا أن العمل المشترك بين 10 بنوك يُظهر أنه جهد منسق عابر للحدود والمؤسسات. هذا النموذج من التحالف البنكي نادر نسبياً في مجال العملات المستقرة، حيث أن معظم الشركات المُصدرة للعملات المستقرة حالياً شركات تقنية أو شركات ناشئة في مجال التشفير. قد يوفر إصدار العملات المستقرة بقيادة البنوك امتثالاً تنظيمياً أقوى وثقة مستمدة من النظام المالي التقليدي.

السمات الرئيسية للعملة المستقرة Qivalis

موعد الإصدار: مقرر في النصف الثاني من عام 2026 بعد موافقة البنك المركزي الهولندي

الإطار التنظيمي: متوافق بالكامل مع لائحة MiCA (أسواق الأصول المشفرة) في الاتحاد الأوروبي

جهة الإصدار: كيان تحالف من 10 بنوك أوروبية، مقره أمستردام

السوق المستهدفة: الشركات والمستهلكون الأوروبيون، مع التركيز على المدفوعات على السلسلة وسوق الأصول الرقمية

اختيار هولندا كمقر للتسجيل لم يكن صدفة. فهولندا تعتبر منفتحة نسبياً في مجال التكنولوجيا المالية وتنظيم العملات الرقمية، كما أن أمستردام واحدة من أهم المراكز المالية في أوروبا. لدى البنك المركزي الهولندي خبرة تراكمية في تنظيم الأصول الرقمية، مما يوفر بيئة مواتية لطلب Qivalis التنظيمي.

منافسة تنظيمية بين إطار MiCA الأوروبي وقانون GENIUS الأمريكي

في ظل استعداد الجهات التنظيمية الأمريكية لتطبيق قانون يهدف إلى تأسيس إطار للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، يتزامن التحرك لإطلاق عملة مستقرة مهمة مرتبطة باليورو. هذا القانون المعروف باسم “قانون GENIUS” تم توقيعه من قبل الرئيس الأمريكي ترامب في يوليو. يعكس التقدم المتوازي لهذه الأطر التنظيمية المنافسة بين الاقتصادات الكبرى في العالم في مجال تنظيم العملات المستقرة.

تم إقرار لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي عام 2023، وبدأ تنفيذها تدريجياً منذ 2024. إنها أول إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة في العالم، وتحدد متطلبات صارمة لرأس المال ومعايير الشفافية وحماية المستهلكين لشركات إصدار العملات المستقرة. تشترط MiCA أن تحتفظ الشركات المُصدرة للعملات المستقرة باحتياطي كافٍ من الأصول عالية الجودة، مع مراجعات منتظمة، ويُعتبر هذا النموذج التنظيمي علامة على نضج صناعة العملات المستقرة.

أما قانون GENIUS الأمريكي فيتخذ مساراً مختلفاً، فهو يركز على العملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات، ويشترط أن تحصل الشركات المُصدرة على ترخيص فيدرالي أو ولائي، مع دعم احتياطي بنسبة 1:1. مقارنةً بالإطار الشامل لـ MiCA، يوفر قانون GENIUS مرونة أكبر للجهات المُصدرة من خلال تركيزه على حالات الاستخدام في المدفوعات. قد يؤدي هذا الاختلاف التنظيمي إلى مسارات تطوير مختلفة لسوق العملات المستقرة بين أوروبا وأمريكا.

بالنسبة لـ Qivalis، يمثل إطار MiCA تحدياً وفرصة في الوقت ذاته. من جهة، تزيد المتطلبات الصارمة من تكاليف التشغيل وحواجز الدخول؛ ومن جهة أخرى، فإن العملة المستقرة المتوافقة مع MiCA ستحصل على “جواز” التداول في كامل الاتحاد الأوروبي، وهي ميزة لا توفرها الأطر الأمريكية. إذا حصلت Qivalis على موافقة البنك المركزي الهولندي، فيمكن نظرياً استخدام عملتها المستقرة في جميع دول الاتحاد الأوروبي، حيث تغطي سوقاً يضم نحو 450 مليون نسمة.

الوضع الحالي المحرج للعملة المستقرة باليورو والتحديات أمام اختراق السوق

وفقاً لمستشار البنك المركزي الأوروبي يورغن شاف، حتى لحظة كتابة التقرير، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة المقومة باليورو أقل من 350 مليون يورو (حوالي 407 مليون دولار). هذا يمثل أقل من 1% من الحصة السوقية العالمية في يوليو. يُشكل هذا الرقم فارقاً هائلاً مقارنةً بحجم العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. إذ تتجاوز القيمة السوقية لـ USDT من Tether مبلغ 140 مليار دولار، وUSDC من Circle حوالي 35 مليار دولار، ويستحوذ الاثنان معاً على أكثر من 90% من سوق العملات المستقرة العالمي.

يبرز هذا التفاوت الكبير عدة عوامل هيكلية. أولاً، الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية العالمية والعملة الرئيسية للتجارة الدولية، ما يعني طلباً أوسع بطبيعته. ثانياً، اختارت معظم مشاريع العملات المستقرة الأولى الدولار كعملة مرجعية، مما خلق تأثير شبكة قوي وميزة سيولة كبيرة. ثالثاً، تلعب العملات المستقرة بالدولار دور الزوج الأساسي في معظم بورصات العملات الرقمية، وهو وضع بنيوي يصعب تغييره.

تواجه العملات المستقرة باليورو تحدياً آخر يتمثل في التجزئة. قبل Qivalis، كان هناك عدة مشاريع عملات مستقرة باليورو في أوروبا، لكن جميعها صغيرة الحجم وتفتقر إلى التنسيق. أدى ذلك إلى تشتت السيولة وعدم وجود عمق كافٍ في السوق. يحاول تحالف البنوك العشرة في Qivalis معالجة هذه المشكلة من خلال دمج الموارد وتنسيق الترويج لبناء عملة مستقرة باليورو ذات تأثير كبير.

في ظل جهود البنوك الأوروبية لدفع تطوير سوق العملات المستقرة، حذّر محافظ البنك المركزي الهولندي، أولاف سلَيبن، من أن نمو هذا السوق قد يشكل مخاطر محتملة على السياسة النقدية. وأشار تقرير صادر عن البنك المركزي الأوروبي في نوفمبر إلى أن المخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة قد تكون محدودة حالياً، لكن “النمو السريع يتطلب مراقبة دقيقة”. يعكس هذا الحذر قلق البنوك المركزية من أن العملات الرقمية الخاصة قد تضعف آليات نقل السياسة النقدية.

الفراغ الذي تركته Tether في السوق

أوقفت شركة Tether مُصدرة العملات المستقرة، في 25 نوفمبر، عمليات الاسترداد لتوكن EURt المرتبط باليورو، بعد أن كانت قد أعلنت عن نيتها إيقاف دعم التوكن منذ عام تقريباً. وأوضحت الشركة حينها أن هذا القرار جاء بناءً على تنظيمات MiCA الأوروبية، حيث أكد الرئيس التنفيذي باولو أردوينو أن هذه التنظيمات تفرض مخاطر على العملات المستقرة.

لم يكن انسحاب Tether من السوق الأوروبي محض صدفة. إذ تفرض لائحة MiCA متطلبات شفافية صارمة على مُصدري العملات المستقرة، بما في ذلك مراجعات دورية، وإفصاح عن الأصول الاحتياطية، ومعايير حوكمة الشركات. لطالما تعرضت Tether لانتقادات بشأن شفافية أصولها الاحتياطية، ورغم أنها حسنت مستوى الإفصاح في السنوات الأخيرة، إلا أنها اعتبرت متطلبات MiCA صارمة بشكل مفرط. وانتقد أردوينو علناً MiCA معتبراً إياها “تشكل خطراً وجودياً” على العملات المستقرة، مشيراً إلى أن تكاليف الامتثال والقيود التشغيلية قد تجعل استمرار الأعمال أمراً غير ممكن.

ترك انسحاب Tether فراغاً في السوق الأوروبية. ورغم أن EURt لم يكن كبير الحجم، فقد كان جزءاً من منظومة Tether وله قاعدة مستخدمين وسيولة معينة. هذا الفراغ يتيح فرصة لـ Qivalis وغيرها من مشاريع العملات المستقرة باليورو المتوافقة مع MiCA. والأهم من ذلك، أن انسحاب Tether أرسل رسالة واضحة إلى السوق: الاتحاد الأوروبي عازم على بناء منظومته الخاصة للعملات المستقرة، بدلاً من الاعتماد على اللاعبين الحاليين الذين تهيمن عليهم الولايات المتحدة.

نقطة التحول في سوق العملات المستقرة باليورو

انسحاب Tether EURt: توقف الاسترداد في نوفمبر 2024، انسحاب القائد من السوق

التطبيق الكامل للائحة MiCA: التنفيذ التدريجي في 2024-2025، إعادة تشكيل المنافسة

دخول التحالفات البنكية: مؤسسات مثل Qivalis تملأ الفراغ

وضوح تنظيمي: مسار امتثال واضح، تقليل عدم اليقين

على المدى الطويل، قد يُعتبر انسحاب Tether بداية نضوج سوق العملات المستقرة باليورو. سابقاً، سيطر على السوق مشاريع في المنطقة الرمادية من دون تنظيم؛ أما مستقبلاً، فسيسيطر عليه لاعبون مؤسسيون يمتثلون لمعايير تنظيمية صارمة. وقد يكون هذا التحول على حساب بعض مثالية “اللامركزية”، لكنه قد يمهّد الطريق للاعتماد الشامل.

إذا نجحت Qivalis في الإطلاق عام 2026 وحصلت على قبول السوق، فقد يؤدي ذلك إلى تفاعل متسلسل في القطاع المصرفي الأوروبي. قد تنضم بنوك أخرى إلى إصدار العملات المستقرة أو تتعاون مع Qivalis لخلق تأثير أكبر. هذا النظام البيئي القائم على إصدار العملات المستقرة بقيادة البنوك، إلى جانب السوق الموحدة والتنظيم الموحد في الاتحاد الأوروبي، لديه القدرة على فتح مساحة لليورو ضمن المشهد العالمي للعملات المستقرة.