لا تزال MSCI تؤجل الحظر! استراتيجية الدقائق الأخيرة ترتفع 5%، أسهم مفهوم البيتكوين تتفادى مصيبة

لم تقم MSCI بإزالة مستودع الأصول الرقمية (DAT) من المؤشرات في الوقت الحالي، وارتفعت أسهم MicroStrategy (MSTR) بنسبة 4.36% بعد الإغلاق. واجهت اقتراح MSCI في أكتوبر بشأن استبعاد الشركات التي تمثل الأصول الرقمية 50% أو أكثر من أصولها معارضة، وتشير الشركة حالياً إلى أن طريقة التعامل مع شركات DAT ستبقى دون تغيير في الوقت الحالي، لكنها ستواصل المراجعة.

ثلاثة أشهر من الرعب وراء ارتفاع سعر أسهم MicroStrategy

قررت MSCI إنهاء شهور من عدم اليقين بشأن أسهم العملات الرقمية. في أكتوبر، أشارت MSCI إلى أنها تراجع ما إذا كان يجب الاحتفاظ بـ DAT في مؤشر السوق العالمي القابل للاستثمار (GIMI) الخاص بها قبل حدث إعادة التوازن في فبراير. GIMI عبارة عن مجموعة من معايير سوق الأسهم الواسعة التي تعمل كمؤشر لتخصيص رأس المال المؤسسي، ويتم تتبعها من قبل أموال سلبية بقيمة تريليونات الدولارات.

كتبت MSCI في بيان يوم الثلاثاء: “حالياً، ستبقى طريقة معالجة المؤشر للشركات DAT المدرجة في القائمة الأولية المنشورة من قبل MSCI والتي تمتلك أصول رقمية تشكل 50% أو أكثر من إجمالي أصولها دون تغيير.” هذا يعني أن 18 شركة بما فيها MicroStrategy والتي هي بالفعل من المكونات الحالية لمؤشرات MSCI، تجنبت مؤقتاً مصير الاستبعاد.

حذرت JPMorgan من أنه إذا قامت MSCI والمؤشرات الرئيسية الأخرى مثل مؤشر ناسداك 100 ومؤشر MSCI الأمريكي ومؤشر MSCI العالمي باستبعاد MicroStrategy، قد تواجه الشركة تدفقات أموال خارجة بقيمة مليارات الدولارات. هذا الضغط البيعي الآلي من الأموال السلبية سيؤثر بشكل خطير على سعر أسهم MicroStrategy، مما يؤثر بدوره على قدرتها على الاستمرار في شراء البيتكوين.

المخاوف الأساسية لـ MSCI ورد الصناعة

تتمحور المخاوف الرئيسية لـ MSCI حول أن شركات مثل MicroStrategy التي تركز على الأصول الرقمية تبدو أكثر شبهاً بصناديق الاستثمار السلبي، وبالتالي “لا تستوفي شروط الإدراج” في مؤشراتها. للبقاء متسقة مع تصنيف الصناديق الاستثمارية التقليدية، اقترحت MSCI في استشارتها في أكتوبر قاعدة موحدة، وهي استبعاد الشركات التي تمثل الأصول الرقمية 50% أو أكثر من الميزانية العمومية. من بين 39 شركة مصنفة كـ DAT، حوالي 18 شركة هي بالفعل من المكونات الحالية لمؤشرات MSCI، وتواجه خطر الاستبعاد.

ثلاثة أسباب رئيسية لمعارضة الصناعة

معايير تعسفية: حد 50% يفتقر إلى الأساس النظري، لماذا ليس 40% أو 60%؟ هذه القاعدة الموحدة تتجاهل الاختلافات في نماذج الأعمال الفعلية للشركات

الاختلافات في معايير المحاسبة: تعتمد الاختصاصات القضائية المختلفة على معايير محاسبية مختلفة للإبلاغ عن العملات الرقمية، مما يؤدي إلى نتائج عالمية غير موحدة، ويصعب تطبيق معايير موحدة بشكل عادل

الانحراف عن حيادية المؤشر: يرى النقاد أنه إذا تمت الموافقة عليها، فإن معايير MSCI الجديدة ستنحرف عن “حيادية المؤشر”، مما يدخل الحكم الذاتي بدلاً من أداء السوق الموضوعي

دافع رئيس MicroStrategy Michael Saylor بقوة عن أن استحواذ الشركة على البيتكوين جزء من أساسيات أعمالها. قال Saylor سابقاً: “لا يستطيع أي صندوق سلبي أو شركة قابضة أن تفعل ما نفعله نحن. التصنيف في المؤشرات لا يعرّفنا.” MicroStrategy لا تحتفظ ببساطة بالبيتكوين في انتظار الارتفاع، بل تزيد من ممتلكات البيتكوين بشكل مستمر من خلال استراتيجيات تمويل مبتكرة (بما في ذلك السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة)، وهذا السلوك الإداري النشط يختلف بشكل جوهري عن الأموال السلبية.

MSCI توقف لكن لم تتخلى عن المراجعة

على الرغم من قرار MSCI بعدم استبعاد شركات DAT الاستثمارية على الفور، فإن مراجعة الشركة “تؤكد مخاوف المستثمرين المؤسسيين بأن بعض شركات DAT تظهر خصائص مشابهة لصناديق الاستثمار، والتي لا تستوفي شروط الإدراج في مؤشرات MSCI.” تشير MSCI إلى أنها ستقوم بمراجعة أوسع للشركات “غير التشغيلية بشكل عام”، وقد تضع معايير تقييمية جديدة “بناءً على البيانات المالية أو مؤشرات أخرى”، لتحديد ما إذا كان لدى DAT “مؤهلات فهرسية”.

أضافت الشركة: “تهدف هذه المراجعة الأوسع إلى ضمان الاتساق مع الأهداف الشاملة لمؤشرات MSCI، والتي تهدف إلى قياس أداء الشركات التشغيلية واستبعاد الكيانات التي يكون نشاطها الأساسي موجهاً للاستثمار.” قالت MSCI: “التمييز بين شركات الاستثمار والشركات الأخرى التي تحتفظ بأصول غير تشغيلية (مثل الأصول الرقمية) كجزء من أساسيات أعمالها، وليس لأغراض الاستثمار، يتطلب مزيداً من البحث والتشاور مع المشاركين في السوق.”

تشير MSCI إلى أنها ستواصل التواصل مع المشاركين في السوق وتقييم ما إذا كان من الضروري وضع معايير تقييمية جديدة. ستظل شركات DAT المدرجة حالياً في مؤشرات MSCI مدرجة، بشرط أن تستمر في استيفاء جميع متطلبات الإدراج الأخرى في المؤشرات. هذا يعني أن MicroStrategy وشركات أخرى متعلقة بالبيتكوين لا تزال بحاجة إلى مواجهة ضغوط مراجعة محتملة في المستقبل، لكنها على الأقل تجنبت على المدى القريب أن يتم طردها مباشرة من المؤشرات.

بالنسبة للمستثمرين، قرار التأجيل هذا أطلق إشارة إيجابية قصيرة الأجل، لكن عدم اليقين طويل الأجل لا يزال قائماً. ستحتاج شركات مثل MicroStrategy إلى التواصل بنشاط في عملية الاستشارة المستقبلية، وإثبات أن نموذج أعمالها يختلف بشكل جوهري عن صناديق الاستثمار السلبي، لضمان وضعها طويل الأجل في المؤشرات الرئيسية.