Coin Metrics : Pourquoi le cycle actuel du Bitcoin a-t-il été prolongé ?

Titre original : Comprendre le rythme changeant du marché du Bitcoin

Auteur original : Tanay Ved

Source originale :

Reproduction : Mars Finance

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· Avec les vendeurs à long terme qui vendent par lots et de nouveaux participants qui prennent le relais de l'offre, la vitesse de rotation de l'offre de Bitcoin diminue progressivement, affichant un état de transfert de propriété plus fluide.

· Depuis le début de l'année 2024, seuls les ETF Bitcoin au comptant et les coffres cryptographiques (DAT) ont absorbé environ 57 % de l'augmentation de l'offre des détenteurs à court terme, représentant actuellement près d'un quart de la quantité totale de Bitcoin en circulation au cours de l'année passée.

· La volatilité réelle continue de se stabiliser, ce qui marque une maturation de la structure du marché, caractérisée par une demande institutionnelle dominante et un allongement du rythme des cycles.

Après avoir atteint un sommet historique plus tôt cette année, le Bitcoin est essentiellement en phase de consolidation, ayant brièvement chuté en dessous de la barre des 100 000 dollars, ce qui est la première fois depuis juin. Les vents contraires macroéconomiques, la faiblesse du marché boursier et des événements de liquidation de cryptomonnaies d'une ampleur rare ont ensemble freiné le sentiment du marché, ralenti les flux de capitaux et suscité des doutes sur la durabilité du marché haussier du Bitcoin. De plus, les inquiétudes croissantes concernant le transfert ou la vente par de grands détenteurs de leurs positions initiales exercent une pression sur le Bitcoin et l'ensemble du marché des cryptomonnaies. Après la récente baisse, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est d'environ 3,6 billions de dollars.

À travers les phénomènes de surface, les données on-chain de Bitcoin fournissent un contexte important. Dans cet article, nous explorerons comment les changements de comportement des détenteurs de Bitcoin et les facteurs de demande fondamentaux influencent le sentiment du marché, et définirons le rythme de ce cycle. En analysant les variations de l'offre active et les canaux de demande, nous examinerons si les récentes fluctuations du marché sont un signal de prises de bénéfices à la fin du cycle, ou bien un changement structurel de la propriété de Bitcoin.

Distribution de l'approvisionnement et prise en charge des institutions

Offre active

Tout d'abord, examinons l'offre active de Bitcoin, cet indicateur est divisé par “la durée depuis le dernier mouvement sur la chaîne”, et reflète la liquidité des jetons en fonction de la durée de détention, ce qui permet de présenter clairement la distribution de l'offre entre les “jetons dormants” et les “jetons récemment déplacés”.

Le graphique ci-dessous répertorie séparément la part de l'offre de bitcoins détenus pendant plus d'un an sans mouvement, cette donnée pouvant servir d'indicateur proxy pour le volume détenu par les détenteurs à long terme (LTH). D'après les tendances historiques, ce ratio augmente pendant les marchés baissiers (les tokens se concentrent entre les détenteurs à long terme) et diminue pendant les marchés haussiers (les détenteurs à long terme commencent à déplacer les tokens, à réaliser des bénéfices et à vendre à des prix élevés).

À ce jour, parmi les 19,94 millions de bitcoins en circulation, environ 52 % des tokens n'ont pas été déplacés depuis plus d'un an, contre 61 % au début de 2024. Que ce soit pendant la période de marché baissier ou de marché haussier, l'ampleur de la croissance et de la baisse tend à s'aplanir. Au premier trimestre de 2024, au troisième trimestre de 2024 et récemment en 2025, on a observé une tendance à des livraisons par lots. Cela indique que les détenteurs à long terme vendent leurs tokens de manière plus continue, reflétant une prolongation du cycle de transfert de propriété.

ETF et DAT : moteurs essentiels de la demande

À l'inverse, depuis 2024, l'offre des détenteurs à court terme (tokens actifs au cours de la dernière année) augmente régulièrement, en raison du retour sur le marché des tokens auparavant inactifs. Dans le même temps, le lancement des ETF Bitcoin spot et l'accélération des achats par les trésors crypto (DAT) contribuent également à cette tendance. Ces deux canaux ont généré une nouvelle demande continue, qui absorbe l'offre des détenteurs à long terme.

À la fin de novembre 2025, le nombre de bitcoins actifs au cours de l'année écoulée était de 7,83 millions, soit une augmentation d'environ 34 % par rapport aux 5,86 millions du début de 2024 (les tokens dormants sont à nouveau en circulation). Pendant ce temps, les positions d'actifs des ETF Bitcoin spot et des stratégies sont passées d'environ 600 000 bitcoins à 1,9 million, représentant près de 57 % de l'augmentation nette de l'offre des détenteurs à court terme. Actuellement, ces deux types de canaux représentent environ 23 % de l'offre des détenteurs à court terme.

Bien que les flux de capitaux aient ralenti ces dernières semaines, la tendance générale montre que l'offre se dirige progressivement vers des canaux de détention plus stables et à long terme, ce qui constitue une caractéristique unique de la structure du marché dans ce cycle.

Comportement des détenteurs à court terme et à long terme

La tendance de profit réel confirme davantage le caractère stable de la dynamique d'offre de Bitcoin. Le ratio de profit de la production dépensée (SOPR) est utilisé pour évaluer si les détenteurs vendent des jetons avec un profit ou une perte, et il peut clairement refléter les modèles de comportement des différents groupes de détenteurs au cours des cycles du marché.

Au cours des cycles précédents, la réalisation des gains et des pertes des détenteurs à long terme et à court terme montrait souvent des fluctuations violentes et synchronisées. Cependant, récemment, cette relation a divergé : le SOPR des détenteurs à long terme est toujours légèrement supérieur à 1, ce qui indique qu'ils réalisent des bénéfices de manière stable et vendent modérément lors des hausses.

Les SOPR des détenteurs à court terme stagnent près de la ligne d'équilibre, ce qui explique également la prudence du sentiment du marché récemment, car de nombreux détenteurs à court terme ont des positions proches de leur prix de coût. La divergence des comportements des deux catégories de détenteurs reflète que le marché est dans une phase plus calme : la demande institutionnelle soutient l'offre distribuée par les détenteurs à long terme, plutôt que de reproduire les fluctuations importantes du passé. Si le SOPR des détenteurs à court terme continue de dépasser 1, cela pourrait signifier que l'élan du marché va s'intensifier.

Bien que le rappel complet continue de comprimer la rentabilité de tous les détenteurs, le modèle global montre que la structure du marché devient plus équilibrée : le roulement de l'offre et la réalisation des bénéfices progressent progressivement, prolongeant le rythme du cycle du Bitcoin.

La volatilité du Bitcoin diminue

Cette structure de stabilité se reflète également dans la volatilité du Bitcoin, qui montre une tendance à la baisse à long terme. Actuellement, la volatilité implicite du Bitcoin sur 30 jours, 60 jours, 180 jours et 360 jours se stabilise autour de 45 % à 50 %. Par le passé, sa volatilité était souvent explosive, entraînant de grandes fluctuations sur le marché. Aujourd'hui, les caractéristiques de volatilité du Bitcoin se rapprochent de plus en plus de celles des grandes actions technologiques, indiquant que son statut en tant qu'actif a atteint une certaine maturité. Cela reflète une amélioration de la liquidité et montre également que la base d'investisseurs est de plus en plus dominée par des acteurs institutionnels.

Pour les investisseurs en allocation d'actifs, la baisse de la volatilité pourrait accroître l'attrait du Bitcoin dans un portefeuille, en particulier alors que sa corrélation avec des actifs macroéconomiques comme les actions et l'or reste en évolution dynamique.

Conclusion

Les tendances on-chain du Bitcoin indiquent que ce cycle avance de manière plus douce et plus longue, sans la frénésie des hausses spectaculaires observées lors des précédents marchés haussiers. Les détenteurs à long terme libèrent leurs positions par étapes, et la plupart sont soutenues par des canaux de demande plus durables (ETF, DAT et une détention institutionnelle plus large). Ce changement marque une maturation de la structure du marché : la volatilité et la vitesse de circulation diminuent, et le cycle s'allonge.

Néanmoins, la dynamique du marché dépend toujours de la durabilité de la demande. L'afflux de fonds vers les ETF se stabilise, certaines DAT subissent des pressions, des événements récents de liquidation sur l'ensemble du marché, et le SOPR des détenteurs à court terme se situe près de la ligne d'équilibre entre les profits et les pertes, tout cela souligne que le marché est en phase de réajustement. L'offre des détenteurs à long terme (tokens détenus pendant plus d'un an sans mouvement) continue d'augmenter, le SOPR dépasse 1, et le réinvestissement de fonds dans les ETF Bitcoin au comptant et les stablecoins pourraient constituer des signaux clés du retour de la dynamique du marché.

En regardant vers l'avenir, l'atténuation de l'incertitude macroéconomique, l'amélioration des conditions de liquidité et les progrès réglementaires liés à la structure du marché pourraient relancer les flux de capitaux et prolonger le cycle haussier. Bien que le sentiment du marché ait quelque peu refroidi, après les ajustements récents de désendettement, et avec le soutien de l'expansion des canaux institutionnels et de la généralisation des infrastructures en chaîne, les fondamentaux du marché sont plus sains.