Le pari Bitcoin $48B qui pourrait se défaire dans 90 jours

Le marché des cryptomonnaies a à peine récupéré de sa récente correction, mais une situation imminente pourrait devenir un catalyseur encore plus important. L'analyste Shanaka Anslem Perera a publié une cassure à la baisse virale sur X arguant que Strategy Inc., la société détenant la plus grande trésorerie de Bitcoin sur Terre, pourrait se diriger vers un échec structurel dans les trois prochains mois. Strategy possède 649 870 BTC, ce qui représente 3,26 pour cent de tous les Bitcoin qui existeront un jour, avec un coût d'acquisition total de 48,37 milliards de dollars. Sur le papier, cela ressemble à une position à long terme imbattable. Le problème réside dans le financement.

Les dépôts publics montrent que Strategy ne dispose que de $54 millions de liquidités. En même temps, elle doit $700 millions par an en dividendes sur actions privilégiées. Son activité logicielle ne génère pas de flux de trésorerie libre significatif, donc l'entreprise dépend entièrement de la levée de nouveaux capitaux pour payer ces dividendes. Perera a souligné que Strategy a levé 19,5 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025, et la majeure partie de cela a été utilisée pour servir les obligations de dette précédentes, et non pour acheter plus de Bitcoin. Lorsqu'une entreprise doit continuellement emprunter juste pour payer les intérêts sur des emprunts antérieurs, la structure commence à ressembler à un financement de type Ponzi.

Pendant des années, la stratégie a évité ce problème car son action se négociait bien au-dessus de la valeur de son Bitcoin sous-jacent. Lorsque des actions étaient émises à un prix supérieur, la société pouvait lever des fonds sans diluer le BTC par action. Ce mécanisme a été rompu en novembre 2025 lorsque la prime est tombée à parité. Maintenant, l'émission d'actions diluerait les actionnaires et réduirait l'exposition au Bitcoin par action, détruisant ainsi la logique derrière sa stratégie d'accumulation.

L'ERREUR DE MATHS DE $48 BILLIONStrategy Inc. vient de révéler quelque chose d'extraordinaire. Ils possèdent 649 870 Bitcoin. Cela représente 3,26 pour cent de tous les Bitcoin qui existeront jamais. Coût total : 48,37 milliards de dollars. Ils ont également divulgué les chiffres qui prouvent que cela ne peut pas survivre aux 90 prochains jours.… pic.twitter.com/SIEI6njNyB

— Shanaka Anslem Perera (@shanaka86) 23 novembre 2025

Pour attirer les acheteurs d'actions privilégiées, la stratégie a augmenté son taux de dividende de 9,0 % en juillet à 10,5 % en novembre. Si l'action continue de tomber, ce chiffre devra peut-être encore augmenter. Perera a soutenu que cette dynamique ne peut s'étendre qu'un certain temps avant que l'entreprise ne soit contrainte de vendre du Bitcoin pour honorer ses obligations. Vendre de gros blocs de Bitcoin pendant un marché faible exercerait une pression à la baisse accrue et affaiblirait encore plus le financement futur.

Le plus grand point d'inflexion arrive le 15 janvier 2026. MSCI décidera si les entreprises ayant plus de la moitié de leurs actifs en monnaies numériques doivent être retirées des principaux indices boursiers. Le bilan de la stratégie est composé à 77 % de Bitcoin, donc le retrait serait automatique. JPMorgan estime que l'exclusion de l'indice pourrait déclencher jusqu'à 2,8 milliards de dollars de ventes forcées, les sorties totales atteignant 8,8 milliards de dollars. Les algorithmes ne se soucient pas des fondamentaux. Si le retrait entraîne une liquidation, les actionnaires n'ont pas de vote.

La chute du Bitcoin le 10 octobre a offert un aperçu de ce à quoi pourrait ressembler une vente forcée. Lorsque le prix a chuté de 17 pour cent, la liquidité du carnet de commandes a disparu, et $19 milliards en positions à effet de levier ont été liquidés en 14 heures. Si Strategy devait vendre même 100 000 BTC dans des conditions similaires, le marché pourrait ne pas être en mesure de l'absorber sans une grave dislocation. Cela ne refléterait pas la valeur à long terme du Bitcoin, mais seulement la fragilité technique de la propriété centralisée des entreprises.

Le point de Perera n'est pas que Bitcoin est cassé. Il croit que Bitcoin survivra à toute entreprise unique. La vraie question est de savoir si les entreprises cotées en bourse peuvent fonctionner de manière durable en tant que détenteurs de Bitcoin à l'échelle souveraine tout en jonglant avec le refinancement trimestriel, l'augmentation des coûts de dividendes et l'éligibilité aux indices. Les gouvernements et les banques centrales peuvent détenir des réserves indéfiniment. Les entreprises doivent répondre aux marchés de capitaux à court terme.

Les 90 jours suivants mettront cette distinction à l'épreuve. Si la stratégie se restructure et trouve un financement stable, le marché avancera. Sinon, la première grande expérience de monétisation du Bitcoin par une entreprise pourrait se terminer bien plus tôt que prévu.

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