Les alliés de Powell définissent clairement la situation, une baisse des taux d'intérêt de La Réserve fédérale (FED) en décembre devient-elle un événement très probable ?

Source : Jin10

Au cours du mois dernier, les responsables de la Réserve fédérale ont exprimé des divergences aiguës sur l'évolution possible de l'économie et le niveau de taux d'intérêt approprié. Ces débats publics ont suscité des doutes parmi les économistes et les acteurs du marché quant à savoir si la Réserve fédérale dispose d'un soutien suffisant pour une nouvelle baisse des taux lors de la réunion de politique prévue le 10 décembre.

Cependant, au cours des derniers jours, l'opinion du marché a connu un changement dramatique - les investisseurs et les économistes estiment désormais que la Réserve fédérale est très probablement susceptible de réduire les taux d'intérêt en décembre.

Quel est le moteur principal de ce changement ? Les économistes soulignent qu'en raison des inquiétudes persistantes concernant la santé du marché de l'emploi, les responsables de la Réserve fédérale ont tendance à envisager une nouvelle baisse des taux d'intérêt.

Le chef économiste de Wells Fargo, Tom Porcelli, a déclaré dans une interview : « La détérioration que nous observons sur le marché du travail, je pense qu'elle constitue une base raisonnable pour une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre. »

Les premières données officielles publiées après la fin de la fermeture du gouvernement montrent que le taux de chômage en septembre a grimpé à 4,4 %, atteignant son niveau le plus élevé en près de quatre ans. En même temps, des signes indiquent que la dynamique « faibles recrutements, faibles licenciements » du marché du travail pourrait être à un point de basculement vers une détérioration.

Matthew Luzzetti, économiste en chef pour l'Amérique chez Deutsche Bank, a déclaré dans un rapport destiné à ses clients que le marché de l'emploi reste « dans un état précaire ».

Un tournant encore plus crucial vient des déclarations des fonctionnaires clés. Josh Hirt, économiste senior du groupe Vanguard, a révélé lors d'une interview qu'il estime personnellement que la Réserve fédérale va abaisser les taux d'intérêt, et la clé de son jugement repose sur les déclarations publiques du président de la Réserve fédérale de New York, Williams, vendredi dernier – en tant qu'allié proche du président de la Réserve fédérale, Powell, Williams a clairement plaidé pour une baisse des taux et a déclaré « je pense toujours qu'il y a de la place pour d'autres ajustements des taux à court terme ».

Cette déclaration a directement déclenché le marché financier, les attentes de baisse des taux en décembre ayant grimpé à plus de 70 %, contre près de 40 % un jour auparavant. Hett a déclaré : « Je pense que l'interprétation du marché est correcte. »

Il a ajouté que la position de Williams signifie que les trois responsables les plus influents de la Réserve fédérale – Powell, Williams et le gouverneur de la Réserve fédérale Waller – soutiennent tous une nouvelle vague d'assouplissement. « Nous pensons que c'est un camp très solide, difficile à ébranler. »

L'ancien économiste en chef de Bank of America Securities, Ethan Harris, a également souligné que l'économie montre des signes de faiblesse plus convaincants, ce qui oblige la Réserve fédérale à agir.

La “transmission précise” des signaux de la haute direction de la Réserve fédérale.

La communication de la Réserve fédérale - en particulier la communication au plus haut niveau - est rarement accidentelle.

Les signaux provenant des hauts responsables, en particulier les déclarations du président, du vice-président et du président de la Réserve fédérale de New York, qui a un poids très élevé, ont tous été soigneusement pesés : il s'agit à la fois de transmettre une ligne politique claire et d'éviter de provoquer une réaction excessive des marchés financiers.

C'est précisément pour cette raison que le discours du président actuel de la Réserve fédérale de New York, Williams, vendredi dernier a eu une grande signification pour le marché. En raison de sa position, il est l'un des membres des “trois géants” de la direction de la Réserve fédérale, les deux autres étant le président Powell et le vice-président Jefferson.

Ainsi, lorsque Williams a suggéré qu'il y a « la possibilité d'un nouvel ajustement des taux d'intérêt à court terme », les investisseurs l'ont interprété comme un signal clair émis par les hauts responsables : la direction penche pour une nouvelle réduction des taux, au moins une fois dans un avenir proche, et le moment le plus probable serait lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de décembre.

Krishna Guha, responsable des politiques mondiales et de la stratégie des banques centrales chez Evercore ISI, a analysé dans un rapport à ses clients : « Bien que l'expression 'à court terme' soit quelque peu ambiguë, la lecture la plus directe est la suivante : la prochaine réunion. »

« Bien que Williams puisse simplement exprimer un point de vue personnel, les signaux envoyés par les membres des “trois géants” de la direction de la Réserve fédérale sur des questions clés de politique actuelle sont presque toujours approuvés par le président ; sans la signature de Powell, envoyer de tels signaux serait une faute professionnelle. », a-t-il ajouté.

Divergences internes : trois grandes controverses difficiles à concilier

Bien que le consensus sur la baisse des taux d'intérêt se renforce, les économistes s'attendent à ce qu'un ou plusieurs responsables de la Réserve fédérale plaidant pour le maintien des taux votent contre lors de la réunion.

D'autres responsables n'ont pas soutenu aussi activement la réduction des taux que Williams. La présidente de la Réserve fédérale de Boston, Collins, et le président de la Réserve fédérale de Dallas, Logan, ont exprimé des réserves quant à une nouvelle réduction des taux. Collins a clairement exprimé ses inquiétudes concernant l'inflation dans une interview avec CNBC ; Logan a adopté une position plus hawkish, affirmant qu'elle n'est même pas certaine de voter en faveur des deux précédentes réductions des taux. Il convient de noter que Collins a le droit de vote au sein du FOMC cette année, tandis que le droit de vote de Logan n'entrera en vigueur qu'en 2026.

Harris a déclaré qu'en prenant du recul, la Réserve fédérale fait face à un “défi impossible à relever” : l'économie actuelle présente des caractéristiques de stagflation - une forte inflation et un taux de chômage élevé coexistent, et cette situation n'a pas de solution politique claire de la part de la Réserve fédérale, ce qui a également conduit à des divergences profondes au sein du comité de fixation des taux d'intérêt. “Il existe des divergences très fondamentales.”

Le premier point de désaccord est de savoir si la politique actuelle de la Réserve fédérale est restrictive ou accommodante. Les responsables préoccupés par l'inflation estiment que la politique monétaire agit par le biais des marchés de capitaux, et que la performance actuelle des marchés de capitaux est forte, ce qui signifie que la politique pourrait être dans un état accommodant ; les responsables soutenant une baisse des taux rétorquent que la situation financière dans des secteurs clés comme le logement reste tendue.

Le deuxième point de divergence porte sur l'interprétation de l'inflation. Les responsables favorables à une réduction des taux, comme Williams, affirment que si l'on exclut l'impact temporaire des tarifs douaniers, le niveau d'inflation serait plus bas ; mais les responsables inquiets de l'inflation constatent que des signes de hausse des prix apparaissent déjà dans des secteurs non affectés par les tarifs.

En plus de cela, tous les responsables de la Réserve fédérale sont perplexes face à un phénomène contradictoire : pourquoi un marché de l'emploi faible et des dépenses de consommation solides peuvent-ils coexister.

Harris a déclaré : « Ce sera un vote intéressant. » Il a ajouté que la décision finale pourrait être arrêtée sur place lors de la réunion.

Contexte particulier : le vide des données et la considération de la “réduction des taux d'intérêt pour des raisons de sécurité”

L'ancienne présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Mester, a analysé que Powell pourrait utiliser la conférence de presse du 10 décembre pour transmettre un message clé : cette baisse des taux est une “baisse préventive”, après quoi la Réserve fédérale observera la réaction de l'économie.

Il convient de noter que, en raison de la durée record de la suspension du gouvernement, la Réserve fédérale ne pourra pas obtenir les dernières données sur l'emploi et l'inflation du gouvernement lors de cette réunion, ce qui signifie que les décisions seront prises dans une certaine mesure dans un « vide de données ».

Le Hett de Vanguard Group a également souligné que les déclarations des responsables de la Réserve fédérale qui s'opposent à une baisse des taux en décembre envoient un message important au marché : la Réserve fédérale ne « baisse pas les taux pour baisser les taux », empêchant ainsi le marché obligataire de fixer des anticipations d'inflation plus élevées. « Cela limite les conséquences négatives que pourrait entraîner une baisse des taux dans un contexte d'inflation élevée et de marché du travail non manifestement en difficulté. »