La hausse de l'or à 4 800 $ en vue : la thèse de croissance multi-facteurs de Morgan Stanley

Le marché des métaux précieux connaît une dynamique exceptionnelle, avec les poids lourds institutionnels dessinant un tableau de plus en plus haussier. Morgan Stanley prévoit que l'or atteindra 4 800 $ l'once d'ici le Q4 2026, ce qui représente une hausse substantielle par rapport aux valorisations actuelles et reflète une convergence de vents favorables macroéconomiques. L’analyse de la banque, détaillée dans un rapport du 5 janvier, souligne comment les attentes concernant le cycle de taux, les stratégies d’accumulation des banques centrales et la volatilité géopolitique persistante s’alignent pour soutenir le marché haussier de cet actif refuge traditionnel.

Pour contextualiser cette tendance haussière : l’or au comptant a augmenté de plus de 64 % tout au long de 2025 — la meilleure année calendaire depuis 1979. Cette performance à elle seule indique l’ampleur des repositionnements institutionnels et de détail en cours sur les marchés mondiaux.

Incertitude géopolitique ravive les flux vers la valeur refuge

Les développements récents rappellent concrètement pourquoi les investisseurs se tournent vers l’or en période d’instabilité. Lorsque les tensions géopolitiques au Venezuela se sont intensifiées cette semaine, les prix de l’or ont de nouveau bondi alors que les acteurs du marché cherchaient une assurance pour leurs portefeuilles face à la volatilité des secteurs de l’énergie et de la finance.

Alexander Zumpfe, trader en métaux précieux chez Heraeus Allemagne, a résumé la dynamique : « La situation au Venezuela a clairement ravivé la demande de valeur refuge, en plus des préoccupations existantes concernant la géopolitique, l’approvisionnement énergétique et la politique monétaire. » L’attrait de l’or s’intensifie dans les environnements à faibles taux, où le coût d’opportunité de détenir des actifs non productifs de rendement diminue — une condition susceptible de perdurer compte tenu de l’assouplissement anticipé de la Réserve fédérale.

Morgan Stanley suggère que les événements géopolitiques récents pourraient renforcer la position de l’or en tant que réserve de valeur, bien que la banque n’ait pas formellement intégré ces développements dans son objectif de prix de 4 800 $. Néanmoins, la convergence du risque politique et de la politique monétaire accommodante crée un double catalyseur puissant pour une poursuite de l’accumulation d’or.

Consensus institutionnel sur des cibles plus élevées

Morgan Stanley n’est pas seul dans son optimisme. JPMorgan a récemment relevé ses propres prévisions, anticipant que l’or dépassera 5 000 $ l’once d’ici le Q4 2026, avec un objectif de prix à plus long terme de 6 000 $. L’équipe de Natasha Morgan chez JPMorgan a noté en décembre que l’incertitude commerciale et l’instabilité régionale en cours alimentent la demande de valeur refuge tout en incitant les banques centrales et les fonds d’investissement à diversifier activement dans l’or.

« Bien que cette hausse ne sera pas linéaire, la tendance de réévaluation n’est pas encore épuisée », a expliqué Natasha Kaneva, responsable mondiale de la stratégie sur les matières premières chez JPMorgan — un sentiment partagé par les analystes d’ING, qui ont souligné les achats des banques centrales et les anticipations de baisse des taux comme facteurs de soutien en 2026.

Faiblesse du dollar et réallocation des réserves : mutations structurelles

La dernière prévision de Morgan Stanley représente une révision à la hausse significative par rapport à octobre 2025, lorsque la banque visait 4 400 $ l’once. Le moteur de cette mise à jour : l’accélération de la dépréciation du dollar et les flux institutionnels robustes vers les ETF adossés à l’or.

Le dollar a chuté d’environ 9 % en 2025 — sa pire année depuis 2017 — rendant l’or plus attractif pour les détenteurs hors USD. Plus spectaculaire encore, la part de l’or dans les réserves des banques centrales mondiales a dépassé pour la première fois depuis 1996 celle des Treasuries américaines, un jalon que Morgan Stanley a qualifié de « signal fort » de la confiance en mutation dans les actifs de réserve traditionnels.

Les ETF adossés à l’or ont enregistré des flux de capitaux records, démontrant que tant les acteurs institutionnels que les particuliers repositionnent activement leurs portefeuilles. Comme l’avaient noté les analystes de Morgan Stanley en octobre dernier : « Les attentes d’un dollar plus faible et la tendance plus large de s’éloigner des actifs libellés en dollars ont encore soutenu la demande d’or. » Ce réalignement structurel suggère que le marché haussier repose sur des changements fondamentaux solides plutôt que sur la seule sentiment.

L’argent et les métaux de base prolongent le rallye

Au-delà de l’or, la perspective des matières premières de Morgan Stanley adopte une vision plus large des métaux précieux et industriels. L’argent a fait la une avec une hausse annuelle de 147 % — un record — alimentée par des pénuries structurelles d’approvisionnement, des flux d’investissement et une demande industrielle. De nouvelles exigences en matière de licences d’exportation en Chine ajoutent des risques potentiels à la trajectoire de l’argent.

Les analystes d’ING ont décrit la perspective de l’argent pour 2026 comme « positive », citant une demande robuste provenant des panneaux solaires et des technologies de batteries, ainsi que des flux de capitaux ETF en continuation. Par ailleurs, dans le secteur des métaux de base, Morgan Stanley affiche une conviction haussière sur l’aluminium et le cuivre, tous deux limités par des contraintes d’approvisionnement dans un contexte de consommation industrielle croissante. L’aluminium reste tendu en dehors de l’Indonésie, tandis que les signaux de demande aux États-Unis ont encore fait monter les prix. Le cuivre, sur le London Metal Exchange, a atteint cette semaine un record à 13 387,50 $ la tonne, soutenu par la demande d’importation américaine et des perturbations persistantes de l’offre minière.

Le nickel complète le tableau des matières premières de Morgan Stanley, la banque notant que les risques de perturbation de l’approvisionnement en Indonésie continuent de soutenir les valorisations — même si les analystes ont averti qu’une grande partie du potentiel de hausse est déjà intégrée dans les prix actuels.

En résumé

La convergence des attentes de baisse des taux, la faiblesse du dollar, l’incertitude géopolitique et une demande sans précédent des banques centrales et des ETF crée un alignement rare de facteurs haussiers pour les métaux précieux. La prévision de Morgan Stanley de 4 800 $ pour l’or d’ici fin 2026 s’inscrit dans un contexte tout aussi optimiste de la part de JPMorgan et d’un consensus analytique chez ING — ce qui suggère que la conviction institutionnelle dans ce cycle est profonde. Qu’elle soit motivée par des changements de politique macroéconomique ou par des préoccupations de sécurité, l’or et ses cousins des métaux précieux semblent positionnés pour une vigueur soutenue.