## Necessidade de capital adicional: Tether precisa de mais 4,5 mil milhões de USD para estar em conformidade com os requisitos bancários

### Tether atua como um banco não supervisionado

O público costuma ver a Tether como uma empresa puramente de armazenamento de dinheiro, mas a realidade é muito mais complexa. A Tether gere um ciclo de depósitos digitais – funcionários depositantes, emissão de tokens USDT pela Tether e investimento desses fundos em um portfólio diversificado de ativos. De forma precisa, isto não é um armazenamento passivo, mas uma **gestão ativa de portfólio**, para obter lucros com a diferença de taxas de juros entre ativos e passivos.

Este tipo de negócio é exatamente o que faz a Tether parecer mais um banco do que uma empresa de serviços de pagamento. E, como qualquer banco, a Tether deve ter capital suficiente para absorver riscos.

### Aplicando o quadro Basel: Cálculo do RWAs (ativos ponderados pelo risco)

O quadro de capital Basel – padrão global para bancos – exige três elementos principais:

**1. Identificação do tipo de risco**
- **Risco de crédito** (80-90% dos ativos com risco): Capacidade do parceiro de não pagar
- **Risco de mercado** (2-5%): Variação no valor dos ativos, especialmente quando os passivos são avaliados em USD
- **Risco operacional**: Fraude, falhas de sistema, perdas legais

**2. Definição de capital**
O capital próprio (Equity) é a forma mais cara. O Basel distingue:
- CET1 (Common Equity Tier 1): Capital econômico puro
- Tier 1: Inclui instrumentos híbridos de capital
- **Capital total (Total Capital)**: A última linha de defesa para absorver perdas

**3. Requisitos de taxa mínima**
- CET1: mínimo de 4,5% de RWAs
- Tier 1: mínimo de 6,0% de RWAs
- **Capital total: mínimo de 8,0% de RWAs**

Adicionando os buffers: Capital Conservation Buffer (2,5%), Buffer Contracíclico (0-2,5%), G-SIB Surcharge (1-3,5%), bancos maiores na prática devem manter **10-15%+ de capital total**. Dados de 2024 mostram que bancos globais importantes mantêm em média **14,5% de CET1** e **17,5-18,5% de capital total**.

### Balanço patrimonial da Tether: Análise do RWAs

Até o final do primeiro trimestre de 2025, a Tether emitiu **174,5 bilhões de USD** em tokens USDT, mantendo **181,2 bilhões de USD** em ativos – um excedente de reserva de aproximadamente **6,8 bilhões de USD**.

Estrutura do portfólio:
- **77%**: Instrumentos do mercado monetário e equivalentes de caixa (peso de risco: 0-2%)
- **13%**: Commodities físicas e digitais (Bitcoin, ouro)
- **10%**: Empréstimos e outros investimentos

**Gerir Bitcoin é a chave**

O Basel aplica uma ponderação de risco de **1.250%** para o Bitcoin – ou seja, exige uma reserva de 100%. Mas isso é excessivamente conservador para uma entidade emissora de stablecoin que opera no mercado cripto.

Desde 2024, o Bitcoin apresenta uma volatilidade anual de **45-70%**, maior que o ouro (**12-15%**). Uma abordagem mais razoável seria manter uma reserva de capital para resistir a oscilações de **30-50%** – esse intervalo está totalmente dentro dos dados históricos e equivale a uma ponderação de risco de **300-400%**, maior que o ouro (~150-200%), mas menor que a exigência de "100% de reserva total".

**Livro de empréstimos pouco transparente**

A Tether não divulga detalhes sobre os empréstimos: quem são os tomadores, prazos, garantias. A única suposição segura é aplicar uma **ponderação de risco de 100%**, embora seja uma suposição frouxa.

**Resultado: RWAs podem variar de 62,3 a 175,3 bilhões de USD** – dependendo da abordagem ao portfólio de commodities.

### Cálculo da taxa de capital total (TCR) da Tether

Com um excedente de reserva de **6,8 bilhões de USD**, a taxa de capital total (TCR) da Tether varia entre **3,87%-10,89%** dependendo da suposição.

**Segundo padrão básico**: assumindo uma abordagem razoável para o Bitcoin (buffer de 30-50% de volatilidade), a Tether atende ao requisito mínimo de **8% de RWAs** do Basel.

**Segundo padrão mais exigente**: comparando com bancos maiores que mantêm **14-18% de capital total**, a Tether não impressiona. **A Tether precisa de cerca de 4,5 bilhões de USD adicionais de capital** para atingir uma taxa de 12% de TCR – padrão moderado, mas mais seguro.

Se aplicar a exigência de reserva de Bitcoin de **100%**, a deficiência chegaria a **12,5-25 bilhões de USD** – um nível que considero excessivamente rigoroso e pouco realista.

( Contra-argumento: capital do grupo Tether

A Tether argumenta que, em nível de grupo, possui uma grande reserva de lucros retidos. Até o final de 2024, a Tether reportou um lucro líquido anual superior a **13 bilhões de USD**, com um capital social de mais de **20 bilhões de USD**. Relatórios do terceiro trimestre de 2025 mostram que os lucros do início do ano já ultrapassaram **10 bilhões de USD**.

**No entanto, há um aviso importante**: Segundo a estrutura legal, esses lucros e os investimentos próprios do grupo )em projetos de energia, mineração de bitcoin, IA, infraestrutura de dados...### **não fazem parte do escopo de reserva segregada do USDT**. A Tether pode injetar capital quando necessário, mas não há obrigação legal de fazê-lo. Considerar todo o lucro do grupo como capital gerenciado para os detentores de USDT é uma suposição excessivamente otimista.

( Conclusão

A Tether, sob uma perspectiva legal isolada, já está próxima dos requisitos mínimos do Basel. Mas, em comparação com padrões de mercado mais elevados )os grandes bancos###, **a Tether precisa de cerca de 4,5 bilhões de USD adicionais de capital** para manter seu atual volume de USDT com um nível de segurança moderado. Isso não é uma crise, mas um sinal de que, embora a Tether opere de forma estável atualmente, ainda há uma lacuna em relação ao padrão de um banco de verdade.