As apostas no mercado de cacau aumentam à medida que as preocupações com a procura pressionam ainda mais os preços

O mercado do cacau enfrentou uma pressão renovada esta semana, à medida que a fraca procura global continua a exercer influência sobre os preços. Os contratos futuros de cacau de NY para março encerraram na quinta-feira com uma queda de 124 pontos (-2,44%), atingindo uma baixa de 2 anos, enquanto o cacau de Londres de março caiu 86 pontos (-2,30%) para mínimos de 1,5 mês, estendendo as perdas acumuladas ao longo da semana.

Obstáculos à Oferta Amplificados pelo Otimismo na Colheita

Talvez o aspecto mais alarmante para os touros de preço seja a perspetiva sobre a produção global de cacau. A Associação Europeia de Cacau reportou uma redução de -8,3% nas moagem do Q4 em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas—significativamente pior do que a expectativa de -2,9% e marcando o volume mais baixo do Q4 em 12 anos. O setor de processamento de cacau na Ásia deve contrair-se ainda mais acentuadamente, com as moagem do Q4 projetadas para cair -12% ano a ano, atingindo um mínimo de 10 anos.

As condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão a intensificar o desequilíbrio entre oferta e procura. O Tropical General Investments Group destacou que os padrões climáticos robustos na Costa do Marfim e Gana estão a apoiar o desenvolvimento de vagens de cacau maiores e mais saudáveis neste fevereiro-março, em comparação com o período do ano anterior. A Mondelez relatou que a contagem de vagens mais recente na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e substancialmente acima da colheita do ano passado, sinalizando uma colheita forte de fevereiro-março à frente.

Pressões na Produção com Sinais Mistas

Enquanto os agricultores da Costa do Marfim começaram a colher a safra principal com otimismo quanto à qualidade, os embarques acumulados contam uma história mais cautelosa. Até 11 de janeiro do atual ano de comercialização, os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,13 milhões de toneladas métricas aos portos—uma queda de -2,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, quando foram enviados 1,16 milhões de toneladas. Como maior produtor mundial de cacau, quaisquer flutuações na oferta têm uma importância de mercado significativa.

A Nigéria, o quinto maior produtor de cacau, apresenta um quadro contrastante. A sua Associação de Cacau projeta que a produção de 2025/26 cairá -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, partindo da estimativa de 344.000 MT para 2024/25, oferecendo algum suporte de preço devido ao aperto na oferta dessa região. As exportações de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT.

Linha do Tempo do Reequilíbrio da Oferta

A Organização Internacional do Cacau mudou a sua postura em novembro, reduzindo drasticamente a estimativa de excedente global de 2024/25 para 49.000 MT, contra uma previsão anterior de 142.000 MT. A organização também reduziu a sua projeção de produção para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões de toneladas anteriormente. Este é o primeiro excedente em quatro anos, após a temporada de 2023/24 registrar um déficit recorde de -494.000 MT—o maior em mais de 60 anos—quando a produção caiu -12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas.

A Rabobank recentemente aumentou a pressão na narrativa de baixa, reduzindo a sua previsão de excedente global para 2025/26 para 250.000 MT, de uma projeção de novembro de 328.000 MT, reforçando a ideia de fundamentos mais apertados à frente.

Dinâmicas de Políticas e Inventários

Desenvolvimentos regulatórios acrescentaram complexidade. Em 26 de novembro, o Parlamento Europeu aprovou um atraso de 1 ano na lei de combate ao desmatamento (EUDR), permitindo que os países da UE continuem a importar produtos agrícolas de regiões onde o desmatamento está a ocorrer. Essa prorrogação pode sustentar os fornecimentos de cacau da África, Indonésia e América do Sul, atenuando qualquer suporte de preço do lado da oferta.

As tendências de inventário apresentam sinais mistos. Os estoques de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 10 meses, de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, mas desde então recuperaram para 1.680.417 sacos até quinta-feira, situando-se perto de máximos de 1,25 mês. A recuperação do inventário reflete tanto fluxos de oferta melhorados quanto uma procura mais fraca na absorção.

O Desequilíbrio Fundamental

O que emerge é um mercado preso entre forças conflitantes: um reequilíbrio significativo na oferta e procura globais após anos de défices, agora a exercer influência sobre os preços, mas esse próprio reequilíbrio é sustentado por colheitas robustas na África Ocidental e uma recuperação moderada da procura. Para os traders, o desafio está em determinar se os níveis atuais de preço refletem adequadamente o panorama fundamental em mudança ou se ajustes adicionais estão por vir, à medida que os dados de processamento do Q4 na América do Norte e Ásia confirmam a extensão da fraqueza da procura.