#打榜优质内容 toàn cầu đều tăng lên, mã hóa thì giảm, vấn đề rốt cuộc nằm ở đâu?
Nói ngắn gọn: tính thanh khoản. Nhưng không phải là thiếu tính thanh khoản, mà là vấn đề dòng chảy.
Rõ ràng tính thanh khoản toàn cầu đang mở rộng. Các ngân hàng trung ương đang can thiệp vào sức mạnh tương đối chứ không phải sức yếu, tình huống này chỉ xảy ra vài lần trong quá khứ, thường theo sau là cơ chế nhiệt tình rủi ro mạnh mẽ. Vấn đề là, tính thanh khoản mới không đổ vào thị trường mã hóa như trước đây.
Nguồn cung stablecoin tiếp tục tăng dần (tăng 50% từ đầu năm đến nay, tăng thêm 100 tỷ USD), nhưng kể từ mùa hè, dòng vốn ETF Bitcoin đã dừng lại, quy mô tài sản quản lý lơ lửng ở khoảng 150 tỷ USD. Quỹ tài sản mã hóa DAT đã trở về sự im lặng, các cổ phiếu liên quan niêm yết trên Nasdaq và các sàn giao dịch khác đã giảm mạnh về khối lượng giao dịch. Trong ba động lực lớn thúc đẩy thị trường trong nửa đầu năm nay, chỉ còn stablecoin vẫn đang phát huy tác dụng. Dòng vốn ETF đã đạt đỉnh, hoạt động DAT đã cạn kiệt, mặc dù thanh khoản tổng thể vẫn dồi dào, nhưng tỷ lệ dòng vốn chảy vào thị trường mã hóa đã giảm rõ rệt.
Nói cách khác, vòi tiền vẫn chưa bị khóa, chỉ là nó chảy sang hướng khác. Sự mới mẻ của ETF đã giảm sút, tỷ lệ phân bổ đang trở về trạng thái bình thường, vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng đã chảy sang nơi khác, chuyển sang đuổi theo đà tăng của cổ phiếu, trí tuệ nhân tạo và thị trường dự đoán.
Thị trường chứng khoán cho thấy môi trường thị trường vẫn mạnh mẽ, thanh khoản chỉ chưa được truyền đến thị trường mã hóa. Mặc dù thị trường vẫn đang tiêu hóa thanh lý 1011, nhưng cấu trúc tổng thể vững chắc - đòn bẩy đã được thanh lý, biến động được kiểm soát, và môi trường vĩ mô hỗ trợ tốt. Bitcoin nhờ vào dòng vốn ETF ổn định và nguồn cung từ sàn giao dịch bị siết chặt tiếp tục phát huy vai trò neo thị trường, trong khi Ethereum và một số token L1, L2 đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu tương đối mạnh mẽ.
Mặc dù ngày càng nhiều tiếng nói trên mạng xã hội mã hóa bắt đầu đổ lỗi cho việc giá cả yếu kém vào lý thuyết chu kỳ bốn năm, nhưng khái niệm này thực ra đã không còn áp dụng. Trong các thị trường trưởng thành, nguồn cung thợ đào và cơ chế giảm một nửa từng thúc đẩy chu kỳ đã không còn hiệu lực, yếu tố cốt lõi thực sự quyết định hiệu suất giá hiện nay là tính thanh khoản. Môi trường vĩ mô vẫn cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ - chu kỳ giảm lãi suất đã được khởi động, việc thắt chặt định lượng đã kết thúc, và thị trường chứng khoán thường xuyên khám phá các đỉnh cao, nhưng thị trường mã hóa lại thể hiện sự chậm trễ, nguồn gốc nằm ở việc tính thanh khoản không thể hiệu quả chảy vào. So với ba động lực dòng vốn chính đã hoạt động mạnh mẽ vào năm ngoái và nửa đầu năm nay (ETF, stablecoin, tài sản DeFi sinh lợi), hiện tại chỉ có stablecoin cho thấy tình trạng lành mạnh.
Theo dõi chặt chẽ dòng tiền vào ETF và hoạt động DAT sẽ trở thành chỉ báo quan trọng, cả hai rất có khả năng trở thành tín hiệu sớm nhất cho sự trở lại của thanh khoản vào thị trường mã hóa.