Guerra de Liquidez Elimina Bilhões: Andrei Grachev da DWF Labs Soa o Alarme

Andrei Grachev, parceiro gerente da DWF Labs e um dos parceiros fundadores da Falcon Finance, publicou esta semana um thread contundente no X que parece menos uma nota de marketing e mais um alerta para o mercado. No post, ele chama a turbulência atual de “Guerra de Liquidez”, argumenta que muitos dos chamados dólares sintéticos são mal compreendidos pelos usuários e apresenta uma série de mudanças de política na Falcon Finance destinadas a afastar a empresa das táticas de crescimento arriscadas que, segundo ele, amplificaram as recentes perdas.

A afirmação central de Grachev é direta. As liquidações recentes já apagaram dezenas de bilhões de dólares do mercado de criptomoedas, mesmo sem um colapso em grande escala como o da FTX. Ele aponta para a tendência da indústria de rotular produtos de rendimento complexos como “USD-algo”, criando uma ilusão de segurança semelhante à do dinheiro que se desmorona sob estresse. “Dólares sintéticos não são stablecoins como o USDt, são uma representação ponderada em dólares dos ativos subjacentes, gestão de risco e estratégias de negociação”, ele escreveu, alertando que usar esses instrumentos como colateral para posições altamente alavancadas transforma a questão da falha de “se” para “quando.”

O aviso está fundamentado em eventos recentes do mercado. Agregadores de dados e repórteres de mercado registraram liquidações forçadas extraordinárias em outubro e no início de novembro, com um dia brutal em que mais de $19 bilhões em posições foram liquidadas durante uma cascata de chamadas de margem. Rastreadores da indústria como a Coinglass mostraram picos extremos em liquidações em várias exchanges, e meios de comunicação convencionais relataram a cascata de outubro como o maior evento de liquidação em um único dia registrado. O número de Grachev, “mais de $22 bilhões liquidadas nos últimos 31 dias”, está ao lado dessas observações como parte de um mês de volatilidade recorrente e desalavancagem em massa.

Lições Após Massivas Liquidações

Para além dos números, o post de Grachev é uma crítica aos modelos de negócios que priorizam a Liquidez, a agricultura de tokens e o crescimento de marketing em detrimento da verdadeira rentabilidade sustentável. Ele compara o atual design de produtos e o comportamento de entrada no mercado a um culto de carga: os projetos replicam os adornos do sucesso, mercados de empréstimos ricos, muitos pools de agricultura, recompensas em loop, sem uma justificativa financeira duradoura, diz ele, deixando uma Liquidez alavancada que pode “desaparecer em um momento.” Tais estratégias de loop e negócios especiais de curadores, argumenta ele, prejudicam a verdadeira rentabilidade porque restringem como os ativos podem ser utilizados na negociação e na cobertura.

Grachev também usou o post para tornar público o que descreveu como uma mudança estratégica para a Falcon Finance, o dólar sintético e o protocolo de colateralização apoiado pela DWF Labs. Ele anunciou o fim imediato de acordos de marketing especiais com os contribuintes de TVL, uma redução acentuada no marketing baseado em tokens que aloca $FF para distribuição no varejo, e a eliminação de privilégios especiais de resgate ou vantagens de curadores.

Em vez disso, a Falcon irá concentrar-se em clientes institucionais e de retalho que procuram rendimento sem risco de alavancagem, na adoção de ativos do mundo real e em estratégias concebidas para serem desfeitas rapidamente com exposição limitada à base. Essas movimentações, sugeriu Grachev, visam priorizar a credibilidade e a resiliência em detrimento de métricas de crescimento de curto prazo. Os materiais públicos da Falcon descreveram o USDf como um dólar sintético sobrecolateralizado destinado a fornecer rendimento enquanto serve como um buffer em cadeia entre a volatilidade das criptomoedas e a estabilidade do dólar.

O post toca em falhas familiares na história das criptomoedas. Grachev lembra explicitamente aos leitores que projetos de alto perfil, fortemente subscritos, anteriormente endossados por investidores e instituições respeitáveis, ainda falharam, citando a FTX e a Terra/Luna como exemplos de aviso de que a reputação não é um substituto para uma arquitetura financeira robusta. O seu argumento é que logótipos institucionais, presença na mídia e aparições em conferências não imunizam um produto das mecânicas de mercado.

Os analistas e participantes do mercado estarão atentos para ver se outros protocolos seguem a desvalorização do TVL e dos incentivos de token por parte da Falcon, em favor da solidez do balanço e da gestão de risco transparente. Alguns observadores da indústria afirmam que as liquidações do mês já forçaram uma reavaliação mais ampla: a alavancagem e os ciclos de rendimento tokenizados amplificaram a venda, e agora os projetos que podem demonstrar receita real, capacidade de desinvestimento rápido e verdadeira colateralização podem atrair capital.

Grachev termina seu tópico com uma nota estranhamente otimista. Ele admite que o cripto cresceu e ainda está oferecendo “grandes oportunidades”, ativos do mundo real tokenizados, BTC e estratégias seletivas de altcoin, e rendimentos nativos de DeFi, mas insiste que a indústria deve acertar sua estrutura de risco. “Toda tempestade cria oportunidades, e devemos ser gratos por vivermos em um tempo de oportunidades”, escreveu ele, encerrando com a familiar advertência aos investidores: DYOR, não é aconselhamento financeiro. Se esse apelo à sobriedade sinaliza uma mudança mais ampla na maneira como os protocolos projetam rendimento e Liquidez permanece a grande questão em aberto para as próximas semanas.