Recentemente, um fenómeno tem dominado as redes na comunidade cripto — o mercado de Bitcoin nos EUA tem apresentado um desconto negativo contínuo por 21 dias consecutivos, e isto não são pequenas oscilações, mas um sinal de que toda a narrativa está a desmoronar.

Vamos começar pelos fundamentos. O que significa um desconto negativo no Bitcoin? Significa que o preço do Bitcoin no mercado regulamentado está, na verdade, abaixo do preço médio global. Isto parece contraintuitivo. É importante lembrar que o mercado dos EUA tradicionalmente oferece preços mais altos devido à maturidade regulatória e ao rigor no controlo de riscos, com investidores dispostos a pagar mais por essa "sensação de segurança". Agora, o que se vê é uma desvalorização contínua por 21 dias, apoiada por uma lógica: todas aquelas histórias que foram amplamente divulgadas e exaltadas estão a perder força.

Vamos relembrar o frenesi do ano passado. O preço do Bitcoin chegou a aproximar-se dos 120.000 dólares. Quão fervorosas eram as narrativas na altura?

A redução de recompensa de mineração a cada quatro anos, conhecida como halving, foi retratada como uma inevitável corrida para uma valorização explosiva; a aprovação de ETFs de Bitcoin nos EUA foi recebida com entusiasmo, com a mídia a celebrar a entrada de "fundos institucionais"; e até rumores de que o governo dos EUA estaria a considerar incluir o Bitcoin na reserva estratégica, equiparando-o ao ouro. E agora, como estão as coisas?

O halving realmente aconteceu, mas os mineradores já tinham acumulado Bitcoin antecipadamente para fazer hedge, e o que parecia uma notícia positiva virou uma notícia negativa. A aprovação do ETF é real, mas, na prática, parece mais um canal pelo qual as instituições estão a comprar a preços elevados e a sair em massa — já que existem produtos regulamentados com custos mais baixos, quem ainda vai pagar pelos antigos com altas taxas de gestão? Quanto à ideia de reserva estratégica, é uma narrativa criada pelo capital, uma espécie de conto de fadas, sem sequer um rascunho de política oficial.

E agora, quão frio está o mercado? O volume de negociações encolheu a um ponto que é difícil de suportar. Isto não é apenas uma queda de preço, mas uma evidência de que toda a vitalidade do ecossistema está a secar.