Relação objetiva entre fatores de valor e princípios de avaliação - Plataforma de troca de criptomoedas digitais

O fator de valor é um dos principais fatores (Factor) descobertos pelos economistas,

A longo prazo,

Estes fatores tendem a gerar retornos acima da média.

Eles são essencialmente uma classificação de ações com base em certas características,

Como tamanho,

Saúde financeira das empresas no balanço patrimonial.

Nos últimos 20 anos,

A indústria de investimentos quantitativos, impulsionada por computadores e algoritmos, cresceu rapidamente,

E a exploração sistemática de fatores é justamente o núcleo dessa indústria.

O chamado Factor Zoo ou Factor War.

Dados de: Bloomberg

Entre estratégias de fator no valor de 1,9 triliões de dólares,

A BlackRock divide essa indústria em fatores proprietários (1 trilhão de dólares),

Fatores aprimorados (presentes em fundos de hedge,

209 bilhões de dólares) e Smart Beta, com 729 bilhões de dólares:

Dados de: BlackRock

Ao mesmo tempo,

O desempenho do fator de valor tem sido insatisfatório recentemente.

Não se sabe quantas estratégias baseadas em valor ainda estão lutando.

Da mesma forma,

Para alguns analistas quantitativos,

Isso é suficiente para questionar suas próprias estratégias.

Dados de: TCI

“Por que não sou mais um analista quantitativo”,

Este é o título de um relatório controverso publicado recentemente pelo chefe de estratégia quantitativa da Bernstein, Inigo Fraser-Jenkins.

Ele acredita que,

A culpa dos quants como ele está em,

Eles exploram dados históricos,

Buscando pistas de validade de longo prazo,

Mas escondem a realidade dos mecanismos de mercado.

Isso pode significar que métodos eficazes no passado podem falhar no futuro.

O núcleo do investimento quantitativo é aplicar testes retrospectivos às decisões de investimento futuras.

Mas,

Se as regras mudarem,

O que significa fazer pesquisa quantitativa e backtesting?

Resumindo,

Fraser-Jenkins acredita que,

A ideia central da regressão à média é: o padrão de mercado eventualmente se autorregenera,

Encontra uma nova posição,

Mas pode já ter desaparecido sob esse novo sistema.

Fundos de hedge quantitativos orientados por valor, como AJO Partners, recentemente encerraram seu fundo de hedge AJO,

O fundador Ted Aronson afirmou: "Esse método pode durar anos,

Ou até décadas,

Até que a mão invisível te dê um tapa,

E diga: 'Esse método funcionou no passado,

Mas agora não funciona mais! Não funciona mais! Nunca mais!'"

Vamos falar do AJO Partners!

AJO Partners foi fundada em 1984,

E, no auge em 2007, gerenciava mais de 30 bilhões de dólares em ativos.

Atualmente,

Com cerca de 10 bilhões de dólares sob gestão, a AJO Partners anunciou recentemente que planeja encerrar suas operações até o final deste ano,

E devolver o dinheiro aos clientes.

Até o final de setembro,

A AJO, subsidiária da AJO Partners, caiu 15,5%,

E ficou atrás do índice de referência.

O maior fundo da AJO,

Com aproximadamente 5,1 bilhões de dólares em ativos,

Foi apontado por Aronson como uma das principais razões para o desempenho insatisfatório do fundo de valor.

A frase exata foi: “A seca de valor — a mais longa já registrada — está no centro do nosso desafio. A duração e a severidade das ventanias têm levado a preocupações persistentes de viabilidade entre clientes, consultores e funcionários.”

Dados de: Brewin Dolphin

O índice de valor do Russell 1000 caiu 10% neste ano,

Enquanto o índice de crescimento do Russell subiu quase 30% em 2020:

Dados de: Bloomberg

Dados de: Refinitiv

Nos últimos 10 anos,

As ações de crescimento nos EUA subiram mais de 300%,

Triplicando o retorno das ações de valor.

Dados de: Bank of America

O chefe de pesquisa quantitativa do Société Générale, Andrew Lapthorne, afirmou: "Devemos deixar claro que,

A estratégia de valor é a pior em 100 anos."

Mas mais importante,

Devemos nos esforçar para entender onde as coisas deram errado.

Lapthorne afirmou que,

A causa fundamental é: ações baratas permanecem baratas ou até ficam mais baratas,

Pois geralmente estão em setores mais sensíveis à economia,

E, de modo geral,

Desde a crise financeira de 2008,

O crescimento econômico global tem sido fraco.

Ao mesmo tempo,

A queda contínua nos rendimentos dos títulos força os investidores a investirem em setores como tecnologia, onde os preços são altos e o crescimento é rápido.

Há também críticas de que métodos tradicionais de avaliação de ações estão ultrapassados.

Historicamente,

A prática principal era comparar o preço das ações com o valor contábil da empresa,

Que é o total de ativos na balança da empresa( menos depreciações, perdas e amortizações), e a diferença entre esses e o passivo total da empresa.

No entanto,

Esse indicador não inclui ativos intangíveis, como marcas e propriedade intelectual.

Hoje,

A proporção de ativos intangíveis no valor de uma empresa muitas vezes supera a de ativos tangíveis.

Um artigo da pesquisa da Research Affiliates aponta: Considerando a crescente importância dos ativos intangíveis no capital total das empresas,

A inclusão de ativos intangíveis nos cálculos pode fornecer uma avaliação mais completa do capital da empresa.

Assim como os compradores de imóveis consideram escolas próximas ao bairro,

Os investidores também devem levar em conta fatores momentâneos, mas importantes.

No entanto,

O chefe de pesquisa da Dimensional Fund Advisors, Savina Rizova, descobriu que a situação é exatamente o oposto: ativos intangíveis são difíceis de avaliar com precisão,

E o ruído que eles geram na avaliação é, na verdade, prejudicial!

Ao mesmo tempo,

A AQR também questiona várias explicações.

Por exemplo, o mercado de ações em alta de longo prazo,

Ativos intangíveis ou a emergência de alguns “ativos de grande porte” dominantes,

Mesmo considerando esses fatores,

O desempenho insatisfatório de valor na história ainda foi extremamente grave.

A razão principal é simples,

Investidores pagam preços mais altos por ações que gostam,

E evitam, de forma sem precedentes, ações que odeiam.

Outra questão é: o valor pode ressurgir?

O chefe de estratégia de ações globais do Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, acredita que: pelo menos uma alívio temporário chegará em breve,

Especialmente se a vacina contra a COVID-19 impulsionar os rendimentos dos títulos.

Abhay Deshpande, da Centerstone Investors, acredita que: uma recuperação duradoura é, de certa forma, inevitável.

A história mostra que,

Quanto mais sofrimento os investidores de valor enfrentarem,

Maior será a força da recuperação.

Quant também não é fácil!

De modo geral,

A situação dos analistas quantitativos também não é das melhores.

De acordo com dados do Bank of America,

Até o final de setembro (último ano),

Os fundos quantitativos de ações nos EUA tiveram uma média de retorno de apenas 3,3%,

Enquanto os fundos de stockpicker tiveram uma média de 8,3%,

E o índice Russell 1000 retornou em média 6,4%.

Dados de: Nomura #走进百创# #股民的日常# #有一种痛叫我曾经买过比亚迪#

Segundo dados da Aurum,

Até o final de agosto (último ano, ponderado por ativos),

Os fundos quantitativos de hedge tiveram uma perda média de 5,7%,

E os fundos de hedge tiveram um retorno médio de 5,2%.

Na verdade,

Aurum afirmou que,

O desempenho de 3 meses dos estratégias quantitativas mais populares, com rolagem, foi tão ruim quanto o Quant Quake de agosto de 2007 e a subsequente crise financeira,

Ou até pior.