Vitalik emite um aviso: stablecoins em dólares não são o fim, a descentralização ainda enfrenta três grandes desafios por resolver

O cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, voltou a focar-se na crise do desenvolvimento das stablecoins descentralizadas. Ele afirmou claramente que, se o Ethereum quiser realmente capacitar os indivíduos a libertarem-se do sistema financeiro tradicional, é necessário ter “um sistema de stablecoins descentralizado melhor”. Atualmente, cerca de 95% das stablecoins estão atreladas ao dólar, mas Vitalik acredita que este método de âncora única apresenta riscos estruturais a longo prazo. Ele enumerou três desafios principais, relacionados com o mecanismo de âncora, o design de oráculos e a estrutura de rendimento de staking, problemas que afetam diretamente a capacidade das stablecoins descentralizadas de se tornarem uma infraestrutura financeira verdadeira.

Riscos a longo prazo do atrelamento ao dólar

Porque é que a âncora única é problemática

De acordo com dados do CoinGecko, atualmente cerca de 95% das stablecoins estão atreladas ao dólar. Vitalik considera que, a curto prazo, seguir o dólar pode ser razoável, mas, numa perspetiva de 20 anos, este design altamente concentrado apresenta falhas evidentes. Ele aponta que as stablecoins não devem depender de uma única moeda nacional, especialmente num contexto de potencial inflação ou flutuações na credibilidade monetária.

Qual é a sua sugestão

Vitalik propõe explorar uma forma de âncora “melhor do que um índice de preços do dólar”. Isto significa que o valor de referência das stablecoins deve ser mais independente, possivelmente combinando uma cesta de ativos ou índices de poder de compra, em vez de simplesmente vincular ao dólar. Esta direção está alinhada com algumas ideias de projetos emergentes, embora atualmente poucos projetos tenham realmente implementado isso no mercado.

Vulnerabilidade dos mecanismos de oráculos

Onde estão os riscos principais

As stablecoins dependem de oráculos para obter dados de preços do mundo real, essenciais para manter o atrelamento e a segurança de colaterais. Vitalik enfatiza que os sistemas de oráculos devem possuir resistência suficiente a manipulações. Contudo, muitas soluções atuais de oráculos enfrentam um dilema: ou têm segurança insuficiente e são vulneráveis a ataques, ou, para aumentar a segurança, requerem custos elevados de manutenção.

A armadilha dos custos

Se os oráculos forem projetados de forma complexa para melhorar a resistência a manipulações, isso pode aumentar os custos para os utilizadores ou elevar o preço dos tokens, o que, por sua vez, diminui a usabilidade das stablecoins descentralizadas. Esta é uma das razões pelas quais muitas stablecoins descentralizadas, embora tecnicamente viáveis, continuam a não conseguir competir com produtos centralizados na prática.

Paradoxo do rendimento de staking

Riscos associados a altos rendimentos

Vitalik aponta que rendimentos elevados podem comprometer a estabilidade da estrutura de colaterais e até desencadear riscos sistémicos. Isto porque altos rendimentos atraem grande fluxo de capital, mas a necessidade real desses fundos pode não ser estável, e uma volatilidade de mercado pode levar a um fenómeno de corrida aos saques.

A sua proposta de reforma

Vitalik sugere reduzir drasticamente a taxa de rendimento de staking para cerca de 0,2%, e introduzir novos modelos de staking para evitar que mecanismos tradicionais de penalizações desestimulem a participação dos utilizadores. Este valor parece baixo, mas a lógica dele é que o valor das stablecoins reside na estabilidade, não em altos rendimentos; prometer retornos elevados apenas encobre riscos potenciais.

Estado atual do mercado: centralização ainda domina

Dos dados, embora o mercado de stablecoins tenha crescido até cerca de 311,5 mil milhões de dólares em 2026, o cenário competitivo mantém-se inalterado. USDT e USDC continuam a dominar com mais de 83% de quota, enquanto stablecoins descentralizadas como Dai e Ethena USDe, embora continuem a desempenhar papel no DeFi, têm uma escala de mercado muito inferior aos produtos centralizados principais.

Porque é que esta questão é tão importante

A advertência de Vitalik toca no núcleo do sonho financeiro de longo prazo do Ethereum. Ele reforça que a segurança das stablecoins não depende apenas do volume de colaterais, mas também de cobrir vulnerabilidades do protocolo e riscos de ataques à rede. A simples ampliação do colateral em ETH não garante, em condições extremas, a estabilidade do preço da stablecoin; é necessário um desenho de sistema que possa responder a oscilações severas.

Em outras palavras, o problema das stablecoins descentralizadas não é apenas técnico, mas de design e economia. Isso significa que as soluções requerem inovação de pensamento, não apenas otimizações técnicas.

Possíveis direções futuras

Realidade a curto prazo

Nos próximos tempos, as stablecoins centralizadas (USDT, USDC) continuarão a dominar o mercado. Contudo, a visão de Vitalik é vista como um sinal claro: o desenvolvimento de stablecoins descentralizadas precisa de ajustes.

Perspetivas a longo prazo

Se as stablecoins descentralizadas conseguirem fazer avanços em áreas como:

• Encontrar uma solução de âncora confiável que não seja o dólar, estabelecendo uma referência de valor mais independente
• Desenvolver mecanismos de oráculos verdadeiramente resistentes a manipulações e de custos controlados
• Criar modelos de incentivo de staking mais equilibrados, que combinem segurança e participação

poderão alterar o cenário.

Resumo

A intervenção de Vitalik não é uma negação das stablecoins descentralizadas, mas uma crítica às suas falhas estruturais atuais. O atrelamento ao dólar, embora conveniente, não é a melhor opção a longo prazo, considerando uma perspetiva de 20 anos. Os problemas de design de oráculos e rendimento de staking são ainda mais complexos, pois envolvem ponderações económicas fundamentais.

O mais importante é que a resolução destes problemas não depende apenas de tecnologia, mas de vontade de inovar no design. Se as stablecoins descentralizadas não conseguirem fazer avanços nestas três áreas, a visão financeira de longo prazo do Ethereum continuará a enfrentar limitações estruturais, o que explica por que as stablecoins centralizadas continuam a dominar o mercado.