A verdadeira razão por trás da ousada aposta "5×23" da Nasdaq: Rumo aos mercados perpétuos e ao jogo final da tokenização

Negociar ações dos EUA costumava significar sacrificar o sono. Em breve, pode também significar sacrificar fins de semana.

Enquanto os mercados de criptomoedas têm prosperado com o seu ritmo 24/7 há anos, as finanças tradicionais finalmente acordaram para a pressão. Em 15 de dezembro, a Nasdaq deu um passo decisivo ao apresentar à SEC um pedido para transformar o horário de negociação de ações, atualmente de 5 dias e 16 horas, numa operação de 5 dias e 23 horas. A matemática é simples: de domingo às 21:00 até sexta às 20:00, com apenas uma hora (20:00-21:00 diária) para manutenção do sistema. A justificativa apresentada parece prática—atender à procura de traders asiáticos e europeus. Mas, ao aprofundar, descobre-se algo muito mais estratégico: A Nasdaq está a orquestrar uma transição controlada rumo a mercados financeiros tokenizados e sempre ativos.

Isto não é uma mera extensão do horário de negociação. É um roteiro cuidadosamente coreografado para três anos, e dezembro de 2025 marcou mais um marco crítico.

A Pressão na Infraestrutura: Por que aquela última hora é tão importante

À primeira vista, estender de 16 para 23 horas parece simples. Na prática, é tudo menos.

O ecossistema TradFi atual funciona como uma maquinaria sincronizada. Corretores, instituições de compensação (notavelmente a DTCC), reguladores e as próprias empresas formam uma rede intrincada. Para suportar negociações perpétuas, cada componente precisa mudar fundamentalmente:

Reforma operacional em toda a linha:

• Corretores devem operar 24/7 com atendimento ao cliente, gestão de risco e manutenção do sistema, elevando custos de mão-de-obra e infraestrutura às alturas
• A DTCC deve reestruturar completamente os protocolos de compensação e liquidação, agora lidando com “liquidação no dia seguinte para negociações ocorridas entre 21:00-24:00” e estendendo a cobertura até às 4 da manhã
• As empresas listadas precisam reprogramar os momentos de divulgação de lucros e anúncios, sabendo que a precificação instantânea do mercado agora acontece em tempo real—mesmo às 3 da manhã

A infraestrutura do mercado não foi desenhada para este ritmo. Cada componente requer harmonização. Ainda assim, a Nasdaq escolheu conscientemente 23 horas, não 24.

Por que deixar aquela última hora? A resposta revela a fragilidade dos sistemas tradicionais. Sob a arquitetura centralizada de compensação (baseada na DTCC), essa hora de fecho funciona como uma janela crítica de “tolerância a falhas”—um momento para processamento em lote de dados, reconciliação de fim de dia, liquidação de margens e verificações de integridade do sistema. É o equivalente a um banco reconciliar as suas contas após o encerramento.

Esta janela de 1 hora é uma margem necessária numa infraestrutura desenhada para processos mais lentos e em lote. Removê-la por completo, e todo o sistema enfrenta riscos operacionais em cascata.

Aqui está a visão estratégica: Ao manter firme o “5×23” em vez de avançar para “5×24”, a Nasdaq está a realizar um teste de resistência extremo à coordenação interinstitucional do TradFi. Está a empurrar o sistema atual até ao seu limite máximo, parando pouco antes de o quebrar. Isto é intencional—um campo de provas para as mudanças arquiteturais necessárias para uma liquidação perpétua verdadeira.

Em contraste, ativos tokenizados baseados em blockchain suportam inerentemente negociações 7×24×365 com liquidação atômica via contratos inteligentes. Sem processamento em lote ao final do dia. Sem janelas de reconciliação. Liquidez contínua pura.

O Problema da Varredura de Liquidez: Benefícios Mascarados por Novos Riscos

A narrativa em torno do “5×23” beneficia enormemente os traders asiáticos—não há mais sessões de negociação à meia-noite para aceder às ações dos EUA. Verdade. Mas as implicações na microestrutura do mercado contam uma história mais complexa.

Realidade atual: Negociações após o horário normal e pré-mercado já mostram crescimento explosivo. No 2º trimestre de 2025, volumes fora do horário tradicional ultrapassaram 2 mil milhões de ações, com $62 bilhões em volume de negócios, representando 11,5% de toda a negociação de ações nos EUA—um recorde. Plataformas como Blue Ocean e OTC Moon capturaram uma fatia crescente desta procura, fragmentando a liquidez fora das bolsas reguladas.

O que a Nasdaq realmente quer: Recapturar essas ordens. Trazer de volta o trading noturno disperso para o sistema centralizado e regulado.

O que pode realmente acontecer: Uma varredura de liquidez através de fusos horários—procura real espalhada por horas estendidas. Durante a parte “noturna” do novo período de 23 horas, os volumes serão escassos. As consequências são mensuráveis:

• Spreads mais amplos e slippage: Trades institucionais tentando executar entre as 2h e as 4h EST enfrentam desertos de liquidez. Os custos de slippage aumentam dramaticamente.
• Janelas de manipulação: Períodos de negociação pouco movimentados tornam-se territórios privilegiados para trading predatório ou flash crashes. Sem a margem de “digestão noturna”, notícias surpresa atingem um mercado fragmentado e desprevenido.
• Amplificação de cisnes negros: Choques de lucros, anúncios regulatórios ou eventos geopolíticos traduzem-se instantaneamente em ações de negociação com liquidez mínima de contrapartes. Movimentos de gap e liquidações em cadeia aumentam o dano.

A liquidez não desaparece—redistribui-se através dos fusos horários. Esse é um custo oculto que a maioria dos participantes ainda não avaliou completamente.

A Estratégia Mestre da Nasdaq: Roteiro de Três Anos rumo à Liquidação na Blockchain

Ao ampliar a perspetiva, o padrão torna-se inequívoco. Os movimentos recentes da Nasdaq formam um roteiro coordenado com um objetivo singular: permitir que ações se liquidem, circulem e reajustem de forma semelhante a tokens nativos de blockchain.

Linha do tempo da estratégia:

Maio 2024: A liquidação de ações nos EUA é oficialmente reduzida de T+2 para T+1. Uma mudança aparentemente incremental, mas na verdade uma atualização crítica de infraestrutura, preparando os sistemas para ciclos mais rápidos.

Início de 2025: A Nasdaq sinaliza publicamente a intenção de negociação 24/7, insinuando um lançamento na segunda metade de 2026 para “serviços ininterruptos de cinco dias”.

Meados de 2025: Nos bastidores, a Nasdaq integra tecnologia blockchain no seu sistema Calypso para gestão automatizada de garantias e margens 7×24. Participantes institucionais percebem claramente: o back-end está a migrar para a cadeia.

Setembro 2025: A Nasdaq apresenta formalmente à SEC o pedido para lançar negociação de ações tokenizadas.

Novembro 2025: A tokenização torna-se a prioridade estratégica explícita da Nasdaq.

12 de dezembro de 2025: Um momento decisivo—a subsidiária (Depository Trust Company) da DTCC recebe uma carta de não-oposição da SEC aprovando serviços de tokenização de ativos do mundo real em ambiente controlado de produção, com lançamento oficial planeado para a segunda metade de 2026. Isto resolve os desafios de conformidade e custódia para liquidação na cadeia.

15 de dezembro de 2025: A Nasdaq submete o pedido de negociação de 5×23 horas à SEC.

A dança sincronizada:

• SEC: Afrouxa as regras regulatórias enquanto figuras como Paul Atkins publicamente indicam expectativas: “Dentro de cerca de 2 anos, todos os mercados dos EUA migrarão para a cadeia e alcançarão liquidação na cadeia.”
• DTCC: Fornece a infraestrutura fundamental (serviços de tokenização, soluções de custódia, protocolos de liquidação).
• Nasdaq: Avança com negociações perpétuas, lançamentos de tokenização e coordenação do ecossistema.

Isto não é coincidência. É uma orquestração de alinhamento institucional rumo a um único destino: o sistema financeiro perpétuo e na cadeia.

Por que isto importa para o ecossistema mais amplo

Uma vez que o modelo 5×23 se torne normalizado, as expectativas dos utilizadores irão inevitavelmente aumentar: Por que a lacuna de 1 hora? Por que não negociar aos fins de semana? Por que não liquidar T+0 ou instantaneamente com stablecoins?

A arquitetura incompleta e em lote do TradFi enfrentará o seu juízo final. Só ativos tokenizados que suportem inerentemente negociação 7×24×365, liquidação instantânea e liquidez contínua podem fechar essa última brecha.

É exatamente por isso que concorrentes—Coinbase, Ondo, Robinhood, MSX—estão a correr. A maré na cadeia já chegou; quem se move devagar arrisca-se a ficar obsoleto.

A conclusão: O sistema de negociação 5×23 da Nasdaq não é uma reforma isolada. É um teste de resistência, um ponto de prova e uma etapa transitória no caminho para mercados perpetuamente tokenizados. A lacuna de 1 hora que a Nasdaq deliberadamente preservou não é uma limitação—é um temporizador regressivo.