Porque é que o Dólar dos EUA Está Preso num Limbo: Decodificando as Profundas Divisões na Política do Fed

As últimas atas da reunião do Federal Reserve pintam um retrato de uma instituição em conflito consigo mesma. Com os responsáveis políticos fortemente divididos sobre a estratégia de taxas de juro, o dólar americano enfrenta uma encruzilhada—destinado nem a mergulhar na euforia dovish nem a disparar com a força económica. É provável que o dólar permaneça preso numa faixa lateral até que os próprios dados quebrem o empate.

O Campo de Batalha Interno do Fed: Onde os apoiantes de cortes de taxa hesitam

A decisão de política de dezembro revelou fissuras que vão além do que as decisões principais sugerem. Quando o Comitê Federal de Mercado Aberto votou 9-3 para reduzir a taxa de referência em 25 pontos base nos dias 9-10 de dezembro, a contagem de votos mascarou discordâncias muito maiores que se escondiam por baixo da superfície. As atas, divulgadas a 30 de dezembro, revelam uma realidade preocupante: mesmo aqueles que apoiaram o corte de taxa estavam incertos sobre a sua própria posição.

“Uma minoria de participantes que apoiaram a redução das taxas de política nesta reunião indicou que a decisão foi cuidadosamente ponderada, ou que poderiam ter apoiado manter a faixa-alvo inalterada”, afirma a ata. Este apoio qualificado sinaliza uma hesitação profunda. O Governador Steven Miran defendeu um corte mais agressivo de 50 pontos base, enquanto o Presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, e o Presidente do Fed de Kansas City, Jeff Schmid, argumentaram por não fazer cortes de todo.

A fratura estende-se ainda mais. Seis responsáveis dentro do grupo de formulação de política, que totaliza 19 membros, sinalizaram oposição ao movimento de dezembro, preferindo manter as taxas na faixa de 3,75% a 4%. Alguns notaram explicitamente que “após o corte de taxa deste mês, pode ser apropriado manter a faixa-alvo inalterada por algum tempo”—basicamente pedindo uma pausa no ciclo de afrouxamento.

A divergência nas projeções para 2026 reforça a confusão. Enquanto a previsão mediana oficial indica apenas uma redução de 25 pontos base no próximo ano, as projeções individuais dispersam-se de forma bastante variável. Os participantes do mercado, por sua vez, estão a precificar pelo menos dois cortes. A probabilidade de um corte de taxa em janeiro de 2026 estabilizou-se em cerca de 15%, com base nos contratos futuros de fundos federais, refletindo uma orientação confusa do comité.

Inflação vs. Emprego: A Escolha Impossível

A batalha ideológica mais profunda dentro do Fed espelha um dilema clássico de política. Uma facção prioriza a proteção do mercado de trabalho. As atas observam: “A maioria dos participantes acreditava que mover-se para uma postura de política mais neutra ajudaria a proteger contra a possibilidade de uma deterioração severa nas condições do mercado de trabalho.” Os dados de desemprego de novembro—que subiram para 4,6%, o mais alto desde 2021—forneceram munição para este grupo.

Por outro lado, a outra facção preocupa-se com a complacência. As atas enfatizam: “Alguns participantes notaram o risco de a inflação permanecer elevada e apontaram que cortes adicionais de taxas, no contexto de leituras de inflação atualmente altas, poderiam ser mal interpretados pelos mercados como um enfraquecimento do compromisso dos responsáveis políticos em atingir a meta de 2% de inflação.” O crescimento económico a uma taxa anualizada de 4,3% no terceiro trimestre—o mais rápido em dois anos—alimenta as preocupações destes defensores da inflação.

A influência do Presidente Jerome Powell revelou-se decisiva. Um analista observou que a decisão dividida “mostra claramente que o Presidente Powell pressionou pelo corte de taxa”, sugerindo que o resultado poderia ter pendido para qualquer lado. A verdadeira questão: quanto tempo Powell consegue manter esta coalizão unida?

O Caminho estreito do dólar

Para os mercados cambiais, a luta interna do Fed traduz-se numa incerteza estrutural. O dólar americano não pode colapsar numa recuperação dovish porque as vozes hawkish continuam suficientemente altas para defendê-lo. Por outro lado, não pode subir mais com a força do crescimento porque o ciclo de cortes de taxas já começou e o emprego continua uma preocupação legítima.

O resultado: uma trajetória limitada numa faixa. A lógica de negociação oscilará entre a ansiedade de recessão e o risco de inflação, com o dólar ancorado numa banda estreita até que dados mais claros surjam. Os participantes do mercado enfrentam uma faixa volátil, mas confinada, onde cada divulgação de dados se torna um catalisador temporário de direção, apenas para argumentos contrários se reerguerem.

Na sessão de 31 de dezembro, durante o comércio asiático, o Índice do Dólar dos EUA rondava entre 98,20-98,22, personificando este equilíbrio. Nem ultrapassando nem caindo abaixo—preso na tensão entre duas filosofias em guerra no banco central mais influente do mundo.

Até que uma narrativa derrote decisivamente a outra, espera-se que o dólar permaneça comprimido dentro deste meio incerto.