## Bitcoin Ainda Preso na Zona de Volatilidade: Por Que a Redução da Inflação Não Está a Impulsionar uma Quebra de Preços?

O Bitcoin está atualmente a negociar em torno de $92,17K, mas os sinais otimistas do mercado macroeconómico parecem ainda não ser suficientes para impulsionar o preço para além da faixa fixa. Em vez de reagir fortemente aos dados económicos, os grandes traders estão a concentrar-se em fatores mais profundos: rendimento real, fluxo de ETFs e condições de liquidez do sistema. Esta mudança explica por que as notícias de inflação favorável já não provocam tanta volatilidade de preço como antes.

## Números em Queda, Mas o Mercado Continua Frio

Os dados mais recentes do CPI para novembro mostram um aumento anual de 2,7%, com o CPI core a 2,6%. Estes números encaixam na narrativa de "redução de taxas de juro" e na teoria de afrouxamento monetário. No entanto, o mercado não reagiu como esperado.

O problema está na qualidade dos dados. As interrupções causadas pelo encerramento do governo afetaram a recolha de dados de novembro e eliminaram o CPI de outubro. Além disso, os dados foram divulgados numa época influenciada por promoções de feriados, o que diminui a fiabilidade. Os traders veem estes números mais como uma confirmação do que já sabem do que como informações novas.

## Redução de Taxas de Juro: Uma Parte Ainda Insuficiente da Fórmula

O intervalo alvo da taxa de juro dos fundos federais está atualmente entre 3,50% e 3,75%, após três cortes em 2025. Mas o FedWatch do CME Group—ferramenta que acompanha as probabilidades do mercado—mostra uma grande disparidade entre as expectativas do mercado e as previsões do Federal Reserve. O Resumo de Perspectivas Económicas indica uma mediana de apenas um corte em 2026.

Esta discrepância é a principal razão pela qual a "redução de taxas" ainda não libertou o Bitcoin da zona de negociação. O que o mercado precisa mais é: **o rendimento real deve diminuir**.

## Rendimento Real: O Freio Real

O rendimento real dos TIPS de 10 anos permanece em torno de 1,90%. Este é um nível elevado para ativos de risco como o Bitcoin. Quando o rendimento real se mantém nesta faixa, mesmo com a redução das taxas nominais, as condições financeiras continuam a ser apertadas.

Simplificando: cortar as taxas nominais, mas manter o rendimento real constante = condições financeiras que não são realmente fáceis. O Bitcoin precisa de ver o rendimento real **a diminuir de forma sustentável** para que a questão "por que não manter dinheiro em dinheiro?" perca o seu apelo.

## Liquidez do Sistema: Tensões Potenciais

O volume de utilização do (Fundo de Reposições de Emergência Permanente) do Fed de Nova Iorque atingiu um recorde de 74,6 mil milhões de dólares em 31 de dezembro. Os saldos de repo inverso também aumentaram no final do ano. Esta combinação indica: liquidez disponível, mas não necessariamente fácil de aceder.

Esta diferença é importante para os traders alavancados. Quando a pressão de repo é alta, o empréstimo de dinheiro torna-se mais restrito, reduzindo a disposição para assumir riscos. O balanço do Fed (seguido através do WALCL) continua a ser uma métrica que os investidores olham para confirmar se a liquidez está realmente a afrouxar de forma a **apoiar uma aceitação de risco sustentável**.

## Fluxo de Dinheiro dos ETFs: Canal de Filtragem de Capital

A estrutura do mercado mudou após o lançamento do ETF de Bitcoin à vista. Desde 4 de novembro, cerca de 3,4 mil milhões de dólares foram retirados dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, com o IBIT a liderar as retiradas.

Isto tem um significado maior do que o esperado:

**Antes do ETF**: Notícias otimistas ativavam diretamente a procura de compra, aumentando o preço. **Depois do ETF**: As notícias otimistas precisam de passar pelo canal de fluxo de ETF primeiro. Se o fluxo de saída de capital ocorrer, as "boas notícias" podem ser parcialmente ou totalmente absorvidas por vendas a descoberto.

O padrão diário é muito importante. Uma sequência de dias consecutivos de acumulação positiva pode fornecer uma procura de compra estável mesmo em meio ao ruído macroeconómico. Mas dias consecutivos de perdas limitam os movimentos de alta que anteriormente poderiam durar mais.

## Bitcoin em Standby: Zona de Consolidação entre 81.000–93.000 USD

O Glassnode identifica uma zona claramente definida com suporte em torno de 81.000 USD e resistência por volta de 93.000 USD. O preço atual de $92,17K está perto do topo desta zona, indicando que o mercado está a ser dominado por um equilíbrio apertado entre oferta e procura.

À medida que a oferta acima é absorvida parcialmente, em vez de uma quebra, o preço tende a oscilar lateralmente. Isto foi clássico na análise técnica, mas agora é reforçado por forças macroeconómicas maiores, como descrito acima.

## O Que Precisa de Mudar?

Dois cenários podem ajudar o Bitcoin a sair desta zona:

**Cenário negativo (**: A redução de taxas continua a ser precificada, o rendimento real mantém-se forte, o fluxo de capitais dos ETFs continua a ser negativo. O Bitcoin pode ficar preso na faixa de 81.000–93.000 USD por mais tempo.

**Cenário positivo )**: É necessário que três fatores aconteçam simultaneamente:
- Uma tendência de queda no rendimento real de 10 anos
- Uma reversão sustentada no fluxo diário de ETFs à vista
- Uma quebra clara acima da resistência na parte superior da faixa de preço

## Dólar USD: Base, Mas Ainda Não Suficientemente Forte

O dólar começou 2026 numa posição mais fraca, após a maior queda anual em oito anos. A história mostra que um dólar mais fraco geralmente apoia ativos macroeconómicos como o Bitcoin. Mas desta vez, não foi suficiente para superar o impacto negativo combinado do rendimento real elevado e das retiradas de ETFs.

## Conclusão: Bitcoin à Espera de uma Transmissão Real

O Bitcoin está a comportar-se menos como um ativo que reage instantaneamente a "boas notícias" e mais como um ativo à espera de uma transmissão mensurável através de taxas de juro, liquidez do sistema e canais de fluxo de ETFs—pontes entre o macroeconómico e a procura de compra real.

Até que estes fatores se alinhem, o Bitcoin pode continuar a negociar lateralmente, sem reagir fortemente a cada novo título.