Por que o Bitcoin caiu quando o aumento de juros do Japão teve efeitos contrários: a estratégia de carry trade com ienes desfez-se

Em 19 de dezembro, o Banco do Japão surpreendeu os mercados ao aumentar a sua taxa de juro de referência para 0,75% — o nível mais alto em 30 anos. O senso comum diz que um aumento de taxa deveria fortalecer o iene. Em vez disso, a moeda afundou para mínimos históricos. Até segunda-feira, o dólar atingiu 157,67 ienes, o euro chegou a 184,90 ienes, e o franco suíço tocou 198,08 ienes. Isto não foi apenas inesperado — expôs uma falha estrutural na economia do Japão que está a enviar ondas de choque pelos mercados globais de criptomoedas.

Porque o aumento de taxa falhou: A morte da lógica de comprar o rumor

A medida do BOJ já estava totalmente precificada. Dados de mercado mostram que os traders já tinham atribuído uma probabilidade de 99% ao aumento antes do anúncio. Este padrão clássico de “comprar o rumor, vender a notícia” atingiu forte. Investidores que tinham posicionado para o aumento de taxa — muitos apostando na força do iene — imediatamente garantiram lucros e venderam. O iene caiu de qualquer forma.

Mas isso é apenas metade da história. Ainda mais prejudicial: as taxas de juro reais no Japão permanecem profundamente negativas. A taxa nominal de 0,75% parece impressionante até considerar a inflação de 2,9% no Japão. Isso coloca a taxa real em cerca de -2,15%. Entretanto, a taxa real nos EUA situa-se em aproximadamente +1,44% (4,14% nominal menos 2,7% de inflação). A diferença? Mais de 3,5 pontos percentuais a favor do dólar.

Este diferencial é enorme. E explica tudo.

A carry trade do iene acaba de ser turboalimentada

Quando os diferenciais de taxas de juro reais favorecem uma moeda de forma tão acentuada, os traders não lutam contra isso — exploram-no. Esta é a carry trade do iene em ação: emprestar ienes baratos, convertê-los em dólares, e garantir o diferencial de rendimento. Com o BOJ a recusar-se a sinalizar um aperto agressivo no futuro, a carry trade está viva e bem.

A conferência de imprensa do Governador do BOJ, Kazuo Ueda, confirmou isso. Ele afirmou explicitamente que não há um caminho predeterminado para aumentos de taxa e minimizou a importância de atingir um máximo de 30 anos. Os traders ouviram uma mensagem: o BOJ terminou de apertar por agora. A carry trade do iene voltou a ganhar favor.

A armadilha da dívida do Japão: Desvalorização cambial vs. crise

O problema real do Japão é mais profundo do que qualquer decisão de taxa isolada. A dívida do governo está em 240% do PIB — um nível que desencadearia uma crise de dívida soberana em quase qualquer outro país. Ainda assim, os rendimentos dos títulos de 30 anos do Japão permanecem aproximadamente comparáveis aos da Alemanha, apesar de níveis de dívida muito mais baixos. A única razão? O BOJ tem comprado agressivamente títulos do governo para suprimir artificialmente os rendimentos.

Sem esta intervenção massiva, as taxas disparariam, e o serviço da dívida do Japão tornaria-se ingovernável. Robin Brooks, do Brookings Institution, colocou de forma direta: o Japão enfrenta uma escolha entre uma crise de dívida e uma desvalorização cambial. Optou pela desvalorização. Com base na taxa de câmbio efetiva, o iene agora rivaliza com a lira turca como uma das moedas mais fracas do mundo.

Para piorar, a Primeira-Ministra Sanae Takaichi lançou o maior pacote de estímulo fiscal do Japão desde a COVID-19. Mais gastos do governo além de 240% de dívida em relação ao PIB? Os mercados veem isso como um sinal de que a fraqueza da moeda continuará.

Impacto no mercado: o problema de 20-31% do Bitcoin

Com o iene a colapsar apesar do aumento de taxa, a carry trade foi revivida em vez de ser desfeita. Isso é inicialmente uma boa notícia para os preços globais de ativos. O Nikkei subiu 1,5% na segunda-feira, beneficiando-se de um iene mais fraco. As ações dos bancos japoneses subiram 40% no ano até agora, com expectativas de aumento de taxas. Ativos considerados refúgio seguro — prata atingiu $67,48 por onça (subiu 134% no ano), e o ouro manteve-se firme a $4.362.

Mas aqui é que fica perigoso para os detentores de Bitcoin.

Esta calma é frágil. Agosto de 2024 provou o ponto. Quando o BOJ aumentou as taxas sem aviso prévio claro, o Nikkei caiu 12% num único dia. O Bitcoin caiu junto. Historicamente, o Bitcoin já caiu entre 20-31% após cada uma das últimas três aumentos de taxa do BOJ. Por quê? Porque uma surpresa de valorização do iene desencadearia uma rápida reversão da carry trade, forçando os traders a liquidar ativos globais para pagar empréstimos denominados em ienes.

A linha dos 160 ienes: quando a intervenção se torna inevitável

Os responsáveis japoneses estão a observar um número como um falcão: 160 ienes por dólar. A Ministra das Finanças, Satsuki Katayama, e o Vice-Ministro das Finanças, Atsushi Mimura, ambos alertaram que as autoridades cambiais estão “preparadas para tomar medidas apropriadas” se os movimentos se tornarem excessivos. Tradução: se o dólar-iene ultrapassar 160, o Japão intervirá no mercado cambial.

No verão passado, o BOJ vendeu cerca de $100 bilhão em reservas de dólares quando a fraqueza do iene se aproximou de níveis semelhantes. Se acontecer novamente, o resultado poderá ser uma rápida valorização do iene e o reverso da carry trade.

O cronograma de risco importa. A ING prevê a próxima subida de taxa do BOJ em outubro de 2026, enquanto o Bank of America sugere junho — ou possivelmente abril, se a fraqueza do iene acelerar. A maioria dos analistas projeta uma taxa terminal de 1,5% até o final de 2027. Mesmo assim, isso pode não ser suficiente; com a taxa nos EUA ainda acima de 3,5%, o diferencial continua demasiado grande para uma recuperação significativa do iene.

O veredicto para o Bitcoin e ativos de risco

O Japão está a caminhar numa corda bamba. O BOJ não consegue aumentar as taxas rápido o suficiente para evitar a desvalorização do iene sem desencadear uma crise de dívida. Os gastos fiscais continuam apesar dos níveis elevados de dívida. E a volatilidade do mercado ligada aos movimentos do iene provavelmente persistirá até 2025.

Para os traders de Bitcoin e criptomoedas, a lição é clara: vigie o iene, monitore as posições na carry trade, e esteja preparado para mudanças súbitas de política. O próximo movimento inesperado do BOJ pode desencadear uma queda de 12% no Nikkei e arrastar as criptomoedas para baixo junto. Até que o Japão resolva o seu desequilíbrio estrutural — algo que requer consenso político para consolidação fiscal — a volatilidade impulsionada pela moeda continuará a ser a nova normalidade nos mercados globais.