Do retalho ao mainstream: como as instituições irão reescrever o ciclo dos mercados cripto

Bitcoin a 92,16K dólares (+1,51%), eppure o mercado respira pesanteza. Do pico de 126.000 dólares, caímos cerca de 27 pontos percentuais, liquidez em fuga, deleveraging em todo lado. As liquidações forçadas dominam o Q4 segundo a Coinglass. Mas aqui está o paradoxo: enquanto os preços caem a curto prazo, fatores estruturais de enorme dimensão estão tomando forma. A verdadeira questão não é “quando vai subir novamente?”, mas “de onde virá o capital para o próximo ciclo de alta?”.

O modelo retail já não sustenta mais

Todos apostavam nas Digital Asset Treasury companies (DAT). Estas empresas cotadas compram cripto emitindo ações e dívida, criando um “flywheel do capital”: enquanto as ações cotarem acima do valor líquido dos ativos, podem emitir a preços elevados e comprar cripto a preços baixos. Modelo brilhante na teoria.

O problema é duplo:

Primeiro, o prêmio das ações despenca quando o risco aumenta. Uma forte queda do Bitcoin transforma o prêmio em desconto, a emissão de novas ações para, o motor apaga.

Segundo, a escala é insuficiente. Mais de 200 empresas no portfólio controlam 115 bilhões de dólares em ativos digitais—menos de 5% do mercado cripto global. Quando o mercado está sob pressão, as DAT podem ser forçadas a vender, não a comprar. A fonte de capital mais evidente revela-se frágil e contra-cíclica justamente quando mais se precisa de estabilidade.

O mercado precisa procurar em outro lado.

Três canais de liquidez: das políticas aos bilhões

Canal um: os bancos centrais abrem as torneiras

Em 1º de dezembro de 2025, a Federal Reserve termina o quantitative tightening (QT)—o drenagem de liquidez dos últimos dois anos. Uma remoção crucial do freio estrutural.

Mas o verdadeiro acelerador é a expectativa de cortes de taxas. Em 9 de dezembro, segundo o CME FedWatch, a probabilidade de um corte de 25 bps em dezembro é de 87,3%. A história de 2020 é instrutiva: quando o Fed cortou as taxas e lançou o QE durante a pandemia, o Bitcoin disparou de 7.000 para 29.000 dólares em menos de um ano. Taxas mais baixas = custo do crédito reduzido = capital direcionado para ativos de maior risco.

Kevin Hassett merece atenção especial. Se for nomeado para o Fed, trará simpatia pelos ativos cripto e apoio a cortes agressivos. Mas seu valor duplo está no controle de duas alavancas: o torneiro monetário (política e custo da liquidez) e a porta do sistema bancário (abertura do sistema para as cripto). Com um líder favorável, o acesso de fundos soberanos e fundos de pensão acelera.

Canal dois: SEC transforma ameaça em oportunidade

Paul Atkins, presidente da SEC, anunciou o lançamento da regra “Innovation Exemption” em janeiro de 2026. O que isso significa? Processos de conformidade simplificados, sandbox regulatório, lançamentos de produtos mais rápidos.

O novo framework atualizará a classificação dos tokens e pode incluir uma “sunset clause”: quando um token atingir suficiente descentralização, perde a qualificação de security. Desenvolvedores terão limites legais claros, talentos retornam aos EUA com seus capitais.

Mas a mudança mais importante é cultural. A SEC acaba de remover as criptomoedas de sua lista independente de prioridades para 2026, enfatizando privacidade e proteção de dados. Não é coisa pequena: significa passar de “ativos digitais = ameaça emergente” para “ativos digitais = tema regulatório mainstream”. Essa desrisking elimina obstáculos de conformidade para as instituições; conselhos de administração e gestores de patrimônio encontram menos resistência.

Canal três: as infraestruturas institucionais amadurecem

Os ETFs spot de Bitcoin tornaram-se o canal preferido. Hong Kong aprovou ETFs spot de Bitcoin e Ethereum, criando convergência regulatória global. O ETF é padronizado, rápido, eficaz para implantação internacional.

Mas os ETFs são apenas o começo. A verdadeira mudança está nas infraestruturas de custódia e regulamentação. Os investidores institucionais não perguntam mais “podemos investir?”, perguntam “como investir com segurança?”.

A BNY Mellon já oferece custódia para ativos digitais. A Anchorage Digital integra middleware como BridgePort, fornecendo infraestruturas de regulamentação para instituições. Permitem que os institucionais aloque sem pré-funding, multiplicando a eficiência do capital.

O caso mais relevante envolve fundos de pensão e fundos soberanos. O bilionário Bill Miller prevê que nos próximos 3-5 anos, consultores financeiros recomendarão alocações de 1%-3% em Bitcoin nos portfólios. Parece pouco, mas aplicado a trilhões de ativos globais institucionais, significa milhares de bilhões entrando. Indiana já propôs permitir que fundos de pensão invistam em ETFs cripto. Investidores soberanos dos Emirados colaboraram com a 3iQ em um hedge fund de 100 milhões, com meta de retorno anual de 12%-15%. Esses fluxos são previsíveis, estruturais, completamente diferentes do modelo DAT.

A ponte de trilhões: a tokenização de ativos reais

Há, porém, uma fonte de capital ainda mais massiva: a tokenização de RWA (Real World Assets). Os RWA são ativos tradicionais—obrigações, imóveis, obras de arte—convertidos em tokens digitais na blockchain.

Em setembro de 2025, o mercado de RWA valia cerca de 30,91 bilhões de dólares. Mas segundo a TrendFinance, até 2030 pode crescer mais de 50 vezes, com previsões de mercado entre 4 e 30 trilhões de dólares. Essa escala elimina qualquer pool de capital nativo cripto.

Por que os RWA mudam o jogo? Porque resolvem o problema da “língua” entre finanças tradicionais e DeFi. Obrigações e títulos de estado tokenizados permitem que ambos os mundos “falem a mesma língua”. Os RWA trazem na DeFi ativos estáveis com rendimentos, reduzem a volatilidade, oferecem às instituições fontes de ganho não nativas cripto.

MakerDAO e Ondo Finance, colocando títulos de estado dos EUA on-chain como colateral, tornaram-se ímãs de capital institucional. Os RWA fizeram do MakerDAO um dos principais protocolos DeFi por TVL, com dezenas de bilhões em Treasury dos EUA apoiando o DAI. Quando existem produtos conformes suportados por ativos tradicionais, a finança tradicional mobiliza o capital.

A infraestrutura deve suportar o fluxo

Independentemente da fonte—alocação institucional ou RWA—é preciso infraestrutura de regulamentação eficiente e de baixo custo. As Layer 2 processam transações fora da Ethereum mainnet, reduzindo drasticamente taxas de gás e tempos de confirmação. dYdX em L2 oferece criação e cancelamento de ordens impossíveis na Layer 1. Essa escalabilidade é crucial para gerenciar fluxos de alta frequência.

As stablecoins são ainda mais essenciais. Segundo a TRM Labs, até agosto de 2025, o volume on-chain em stablecoins ultrapassou 4 trilhões de dólares, crescendo 83% ao ano e representando 30% de todas as transações on-chain. No primeiro semestre, a capitalização total atingiu 166 bilhões de dólares, pilar dos pagamentos transfronteiriços. No Sudeste Asiático, mais de 43% dos pagamentos B2B transfronteiriços usam stablecoins.

Com autoridades regulatórias como a Hong Kong Monetary Authority exigindo reservas de 100%, as stablecoins consolidam-se como instrumentos de caixa on-chain conformes e líquidos, garantindo que as instituições transfiram e regulem fundos de forma eficiente.

A linha do tempo do dinheiro

Se essas três linhas realmente se abrirem—ETFs, políticas favoráveis, infraestruturas maduras—como chega o capital?

Final de 2025 - Q1 2026: recuperação das políticas

Se o Fed terminar o QT e cortar as taxas, se a SEC implementar a “Innovation Exemption” em janeiro, o mercado pode subir impulsionado por sinais regulatórios claros. Os capitais especulativos retornam. Mas esses fundos são altamente voláteis e a sustentabilidade é incerta. É o rali psicológico, não a base estrutural.

2026-2027: entrada gradual de capitais institucionais

Com ETFs globais e infraestruturas de custódia maduras, a liquidez virá principalmente de pools regulados. Alocações mesmo pequenas de fundos de pensão e soberanos têm efeito: capital paciente, pouco alavancado, estável, que não persegue altas ou vende no pânico como o retail.

2027-2030: RWA e estruturas duradouras

Uma liquidez massiva e sustentada chega apenas via tokenização de RWA. Os RWA trazem valor, estabilidade e rendimentos para a blockchain, com potencial de impulsionar a TVL da DeFi para trilhões. Conectam diretamente o ecossistema cripto aos balanços globais, garantindo crescimento estrutural ao invés de especulação cíclica.

O mercado cresce, o retail diminui

O último ciclo de alta foi impulsionado pelo retail, com alavancagem em toda parte. O próximo será institucional e de infraestrutura. A pergunta mudou de “posso investir?” para “como investir com segurança?”. O dinheiro não chega do nada, mas os canais já estão construídos. Nos próximos 3-5 anos, abrir-se-ão gradualmente. Nesse momento, o mercado não disputará mais a atenção do retail, mas a confiança e as alocações dos institucionais. É a transição da especulação para a infraestrutura: o passo obrigatório para a maturidade do mercado cripto.