ETH avaliação justa: Quando o mercado reconhecerá a verdade?

Quando o mercado irá concordar com um preço justo para o Ethereum? Esta não é uma questão nova, mas finalmente tornou-se extremamente importante. Recentemente, a Hashed - uma plataforma de pesquisa de renome - publicou 10 métodos diferentes de avaliação para ETH, dos quais 8 modelos indicam que o Ethereum está atualmente subavaliado pelo mercado. Com base em uma média ponderada de confiabilidade, o preço justo do ETH pode chegar a 4.766 mil dólares americanos - quase 1,5 vezes o preço atual de $3.16K.

Mas esses números realmente têm algum significado? Como podem os investidores usar esses métodos para avaliar riscos e oportunidades?

Métodos simples, mas controversos

Ao iniciar a análise, a Hashed divide os 10 modelos em três grupos com base no nível de confiança: baixo, médio e alto. Os modelos de avaliação “unidimensionais” geralmente caem no primeiro grupo.

Múltiplo TVL: Atração do DeFi

Uma das abordagens mais rudimentares é relacionar a capitalização de mercado com o valor total bloqueado (TVL) na plataforma DeFi. A Hashed usa uma média de múltiplos de 2020-2023 de 7 vezes, aplicando depois a fórmula de erro relativo para comparação: TVL × 7 ÷ Oferta total. O resultado indica um preço justo de aproximadamente 4.128,9 dólares, superior ao preço atual de 36,5%.

No entanto, esse método considera apenas um aspecto muito limitado. Um TVL alto não significa necessariamente que a rede seja mais segura ou tenha valor a longo prazo, especialmente quando esses ativos podem ser retirados em poucos minutos.

Escassez por Staking: Uma hipótese problemática

Quando ETH é bloqueado em staking, ele não pode circular no mercado, aumentando a “escassez” teórica. A Hashed aplica a fórmula: Preço atual × √(Oferta total ÷ Circulação). Usando a raiz quadrada para “atenuar casos extremos”, esse modelo calcula um preço de 3.528,2 dólares, 16,6% acima.

O problema é que: o valor real dos tokens bloqueados não precisa necessariamente ser maior que o preço de mercado. Quando esses tokens são liberados por meio de produtos de staking (LST), a oferta efetiva aumenta, enfraquecendo o argumento de “escassez”.

Combinação de Mainnet e Layer 2

Uma variação do modelo de TVL é somar o TVL de soluções Layer 2, com peso dobrado devido ao consumo de ETH pelo L2. A fórmula: (TVL + TVL_L2×2) × 6 ÷ Oferta total = 4.732,5 dólares, 56,6% acima.

Apesar da melhora, esse método ainda depende demais de dados de TVL, um indicador instável e facilmente manipulável.

Modelos mais sofisticados

Ao passar para o grupo de “confiança média”, os métodos tornam-se mais complexos, mas oferecem um equilíbrio melhor.

Regressão à média: Retornando à história

Em vez de confiar apenas no TVL atual, esse modelo compara a relação entre a capitalização de mercado e o TVL com a média histórica (6 vezes). A fórmula: Preço atual × (6 ÷ Relação atual) resulta em 3.541,1 dólares, 17,3% acima.

Essa abordagem é mais conservadora, assumindo que a relação histórica tende a se repetir.

Lei de Metcalfe: Valor da rede ao quadrado

Este é um método academicamente validado. A lei afirma que o valor de uma rede é proporcional ao quadrado do número de nós ou usuários. A Hashed usa o TVL como indicador de atividade da rede, com a fórmula: 2 × (TVL/1 bilhão)^1,5 × 1 bilhão ÷ Oferta total.

Resultado: 9.957,6 dólares - 231,6% acima do valor atual! Apesar de validado academicamente, esse modelo ainda depende demais de um único indicador.

Fluxo de caixa descontado: Quando ETH vira ação

Alguns métodos tratam o Ethereum como uma empresa, com recompensas de staking vistas como lucros. No entanto, a fórmula da Hashed (Preço × (1 + APR) ÷ (0,10 - 0,03)) apresenta um problema matemático. Usando uma taxa de desconto de 10% e crescimento perpétuo de 3%, o resultado é apenas 37% acima do preço atual - um número surpreendentemente baixo.

Isso sugere que o Ethereum não deve ser avaliado como uma ação de crescimento tradicional.

Taxa de transação: Padrão do setor

O Token Terminal usa esse método, comparando o mercado com a receita de taxas de transação anuais. Usando um múltiplo de 25 vezes (padrão para ações de tecnologia), o modelo calcula 1.285,7 dólares - 57,5% abaixo do preço atual.

Isso indica que, ao aplicar avaliações tradicionais, o Ethereum sempre é avaliado acima do justo, um sinal de que não é uma aplicação comum.

O único modelo “premium”

Apenas um modelo, segundo a Hashed, é classificado como de “alta confiança”: Títulos de rendimento

Analistas de TradFi veem as criptomoedas como um ativo alternativo, avaliando o Ethereum como um título. A fórmula: Receita anual ÷ Tasa de APR ÷ Oferta total = 1.941,5 dólares, abaixo do valor atual em 36,7%.

Na prática, apenas um modelo considerado de “alta confiança” apresenta um resultado inferior, o que pode indicar que o Ethereum não deve ser tratado como uma ação financeira comum.

Valor total on-chain: Protegendo a rede

Esse modelo parte de uma perspectiva interessante: para proteger todo o valor dos ativos no Ethereum (stablecoins, tokens ERC-20, NFTs…), a capitalização de mercado do ETH precisa ser proporcional. A fórmula simples: Valor total dos ativos ÷ Oferta total de ETH = 4.923,5 dólares, 62,9% acima.

Embora pareça contraintuitivo, sua lógica é difícil de refutar.

Quando a média ponderada é a resposta

Após analisar todos os 10 modelos, a Hashed calcula uma média ponderada com base na confiabilidade de cada método. O resultado: cerca de 4.766 dólares - próximo ao pico histórico anterior.

No entanto, algumas fórmulas (como o fluxo de caixa descontado) podem estar incorretas, então o valor real pode ser um pouco menor.

Oferta e demanda: A fórmula oculta por trás de tudo

Se fosse para escolher uma abordagem para avaliar o ETH, os analistas tendem a voltar à oferta e demanda. O Ethereum é uma “moeda” com uso prático - necessário para pagar taxas Gas, comprar NFTs ou criar pares de troca.

Um método potencial é: medir a atividade da rede → calcular a demanda por ETH em um período → comparar o custo de transação real com o histórico → determinar um preço justo.

No entanto, nos últimos dois anos, embora a atividade no Ethereum às vezes tenha superado o período de alta de 2021, os custos caíram significativamente. Resultado: a demanda por ETH não aumentou drasticamente, a oferta superou a demanda, e o preço não subiu.

Esse método tem uma limitação: não leva em conta a imaginação do Ethereum. Quando o DeFi voltar a explodir, talvez precisemos multiplicar por uma “taxa de sonho” na fórmula.