O "ciclo de quatro anos" do mercado de criptomoedas realmente falhou? Uma análise da verdade de 2024 sob a perspetiva da teoria de cima para baixo

Questões-chave à vista: Após o halving do Bitcoin, o preço subiu de 60.000 dólares para 126.000 dólares, um aumento muito inferior às ciclos anteriores. Ainda mais doloroso, as altcoins coletivamente perderam força, e a tão esperada “temporada das altcoins” parece ter desaparecido. Será que tudo isso significa que o clássico ciclo quadrienal já é história?

A verdade de três camadas por trás de um fenômeno

No mercado, há uma observação fácil de passar despercebida: quando uma teoria é repetidamente confirmada, ela passa de “regra” a “consenso”, e por fim evolui para uma “profecia autorrealizável”. O ciclo quadrienal está passando por essa transformação.

A base da teoria do ciclo está abalada

O ciclo quadrienal tradicional é impulsionado pela redução da recompensa de mineração do Bitcoin — oferta diminui → preço sobe → efeito de riqueza → início da temporada das altcoins. Essa lógica era uma lei quando o valor de mercado do Bitcoin era menor. Mas e agora?

Analisando do fundo para cima, as causas fundamentais da falha do ciclo:

Após o halving de 2024, o Bitcoin só emitirá 600 mil novas moedas, enquanto a circulação total está perto de 19 milhões. Isso significa que a pressão de oferta adicional no mercado é quase insignificante, menos de 6 bilhões de dólares em vendas podem ser facilmente absorvidos por Wall Street. Ainda mais importante, o ETF spot já absorveu mais de 50 bilhões de dólares, esse dinheiro já estava no mercado antes e depois do halving, mudando completamente o ritmo de formação de preços — não mais uma parábola acentuada após o halving, mas uma subida suave ao longo de todo o ciclo.

Dados de custos de mineração confirmam a diminuição da força do ciclo: no ciclo anterior, o custo de mineração era 20 mil dólares, com preço chegando a 69 mil dólares, margem de lucro de 70%; neste ciclo, o custo de mineração subiu para 70 mil dólares, e mesmo com o preço a 126 mil dólares, a margem de lucro fica acima de 40%. Isso não é um sinal de falha, mas de efeito marginal decrescente — quanto maior o valor de mercado, menor a força de cada nova injeção de liquidez.

A liquidez macroeconômica é o novo motor

Na maioria das entrevistas, os investidores institucionais apontam para uma mesma resposta: o ciclo de impressão de dinheiro do Federal Reserve, e não o ciclo técnico do Bitcoin.

A velocidade do M2 global, a expansão do balanço dos bancos centrais, o rendimento dos títulos do Tesouro — essas mudanças explicam mais o mercado do que o evento do halving. Em outras palavras, o ciclo quadrienal evoluiu de uma “restrição de oferta” para uma “narrativa de liquidez”. O que essa mudança significa?

Pensando do fundo para cima: se a essência do ciclo mudou de impulsionado por fatores técnicos para fatores macroeconômicos, então a sua forma, amplitude e até duração podem mudar. Não mais uma “transição de touro para urso” a cada 4 anos, mas uma “janela de oscilações prolongadas, voláteis, decididas por políticas do banco central”.

Em que posição estamos agora? As respostas das principais instituições estão polarizadas

Pessimistas acreditam que estamos no início de um mercado de baixa. Sua lógica é simples: lucro de mineração no menor nível histórico + o entusiasmo do mercado desaparecendo = o fundo ainda não chegou. Segundo eles, o verdadeiro fundo estaria abaixo de 70 mil dólares, e ainda levaria 1-2 anos.

Otimizadores veem isso como uma simples correção técnica no meio de um mercado de alta. Argumentam que: taxas de juros atingiram o pico, o Fed iniciou ciclo de corte, a política de criptomoedas está em fase de maior aceitação, e as expectativas de liquidez continuam altas. Desde que o M2 global continue crescendo, os ativos de criptografia, como ferramenta de hedge, dificilmente entrarão em um mercado de urso profundo.

Observadores neutros oferecem uma avaliação mais pragmática: estamos em uma “fase de espera”. Os sinais técnicos já indicam alerta (quebra da média de 50 dias no semanal), mas os sinais macroeconômicos ainda não confirmaram. Para uma verdadeira fase de baixa, dois fatores precisam ocorrer simultaneamente: ① início do aperto monetário pelos bancos centrais; ② recessão econômica que gere crise de liquidez. Ainda não vemos esses sinais.

A variação na oferta total de stablecoins é vista como outro indicador-chave — contanto que as stablecoins continuem crescendo, há entrada de capital adicional. Quando o crescimento das stablecoins parar por mais de 2 meses, aí sim podemos dizer que a baixa chegou de verdade.

A temporada das altcoins realmente acabou?

A resposta surpreendentemente unânime: não é que não volte, mas que quando voltar será bem diferente.

A lógica tradicional da temporada das altcoins era: aumento do entusiasmo → investidores dispersos perseguindo moedas de baixo preço → pequenas altcoins em alta coletiva. Mas a estrutura mudou:

1. Número total de tokens atingiu recorde histórico. Mesmo com uma liquidez adicional enorme, dispersa por milhares de projetos, é difícil formar uma alta generalizada de “setor”. Como resultado, apenas os projetos mais top, com aplicações reais, conseguem se destacar.

2. A mentalidade de investimento institucional domina. O sentimento disperso dos investidores individuais deu lugar à lógica de alocação institucional. Essas só investem em projetos com modelo de negócio claro, perspectiva regulatória favorável e fluxo de caixa estável. Isso automaticamente elimina 90% das altcoins.

3. Falta de novas narrativas superdimensionadas. Antes, o boom de DeFi e NFTs era uma narrativa comum ao longo do ciclo. Agora? As histórias estão dispersas, sem uma narrativa central unificada.

**Pensando do fundo para cima, o futuro da temporada das altcoins pode ter: picos locais, setoriais, de curto prazo (como uma blockchain específica), mas nada de uma “corrida de compra de tudo que sobe”.

O que impulsionará o mercado no futuro: de um mercado emocional para um mercado estrutural

Se o ciclo quadrienal realmente está se enfraquecendo, de onde virá o próximo impulso de alta?

Uma lógica clara: desvalorização da moeda fiat + alocação de ativos

O Bitcoin está sendo cada vez mais visto como “ouro digital”, e não mais como um ativo especulativo. Essa mudança de identidade é crucial. As altas de antes vinham de investidores dispersos comprando na alta; as futuras podem vir de:

• Alocação por fundos soberanos. Quando mais países incluírem Bitcoin em suas reservas cambiais, isso deixará de ser uma “febre especulativa” e se tornará uma “transição institucional de classe de ativos”.
• Posições de longo prazo de fundos de pensão e hedge funds. Essas instituições não se importam com volatilidade de curto prazo, mas com proteção contra inflação ao longo de 10 anos.
• Expansão do uso comercial de stablecoins. Pagamentos, liquidação, transferências internacionais — stablecoins evoluem de “par de troca” para “infraestrutura financeira”.

Que impacto isso terá? Preços subirão, mas com menor volatilidade, e a alta será mais duradoura. Não mais uma “alta e baixa cíclica”, mas uma “elevação estrutural, comprimida, de longo ciclo, em espiral lenta” — semelhante ao movimento do ouro nos últimos 50 anos.

O paralelo com o mercado de ações dos EUA: de uma festa de small caps para o domínio das blue chips

Observar a evolução da temporada das altcoins nos EUA ajuda a entender. Antes, investidores dispersos impulsionavam small caps; agora, as “7 irmãs” (sete gigantes de tecnologia) monopolizam os ganhos. O mercado de criptomoedas está replicando esse processo.

O futuro da estrutura deve ser assim: Bitcoin e Ethereum em crescimento constante (como principais), alguns poucos altcoins de topo com picos de alta (formando um movimento setorial), e muitas altcoins pequenas e sem liquidez por longos períodos (valor zerado).

Como os principais players estão posicionados: estratégias de instituições profissionais

Na maioria das entrevistas, uma descoberta importante: quase todas as principais instituições já estão com metade ou menos de suas posições. O que isso indica?

• Ninguém está disposto a estar full position. Ainda há incerteza significativa.
• Estão fazendo compras parceladas. Nada de all-in ou all-out.
• As posições principais concentram-se em BTC e ETH. A alocação em altcoins foi reduzida para 5-10%.

Isso reflete uma mudança de percepção profunda: de “buscar o maior retorno” para “proteger o capital”.

Devo começar a comprar agora? Recomendações práticas

Resposta mais conservadora: espere até abaixo de 60 mil dólares para começar a investir de forma regular, assim aumenta a chance de ganhar. Mas esse momento pode levar 1-2 anos.

Recomendação mais pragmática: não espere o fundo perfeito, comece agora com pequenas quantias, de forma periódica, sem alavancagem. Dados históricos mostram que essa é a estratégia mais estável para lucrar na maior parte dos ciclos de alta.

Consenso entre as instituições:

• ❌ Sem alavancagem
• ❌ Sem negociações frequentes
• ✅ Disciplina rígida > julgamento preciso

A última dica do fundo do ciclo para cima: ao invés de apostar em “onde o mercado está agora”, aposte em “onde o mercado vai estar”. Se você acredita que o Bitcoin será amplamente alocado por bancos centrais e fundos soberanos em 10 anos, o preço atual já é atraente. Se não acredita, talvez não valha a pena participar agora.

Uma observação final: o ciclo quadrienal não falhou, apenas mudou de “restrição física” para “expectativa psicológica”. Ainda influencia o mercado, mas não é mais a única força. Variáveis macroeconômicas, alocação institucional, regulações, narrativas — esses novos fatores ganham importância.

Ao entender isso, você consegue manter a clareza neste mercado em evolução.