Bitcoin sob pressão: quando os três "cavalos do apocalipse" da liquidez global se movem juntos

A semana que estamos vivendo pode entrar para os livros de história como o momento em que o mercado finalmente percebeu que o bitcoin não é o ativo de refúgio que todos acreditavam. Três eventos cruciais estão para se materializar simultaneamente, e cada um traz consigo um sinal inequívoco: a maré de liquidez global está se retirando, e junto com ela estão desaparecendo os fundamentos especulativos que sustentaram o preço da criptomoeda.

O contexto: liquidez em fuga, ativos de alto beta sob cerco

Antes de abordar os três eventos em detalhes, é necessário compreender o quadro geral. O bitcoin, apesar da narrativa do “ouro digital”, revelou-se um clássico ativo de alto beta – um recurso que amplifica os movimentos do mercado geral e que sofre drasticamente com a disponibilidade de liquidez global. Com uma volatilidade a 4 semanas entre as mais elevadas do mercado, o bitcoin tornou-se o barômetro mais sensível das tensões macroeconômicas.

Quando a liquidez abundante, sobe. Quando se retira, despenca. É simples assim.

O primeiro golpe: os dados de empregos não agrícolas de setembro

Nesta noite, o mercado receberá um relatório singular: os Non-Farm Payrolls de setembro dos Estados Unidos, originalmente esperados para início de outubro, mas adiados para hoje devido a um shutdown governamental que durou 48 dias. Este relatório é um “espelho retrovisor” dos dados de mais de um mês atrás, e seu valor está justamente na capacidade de preencher o vazio informacional deixado pelas semanas de paralisação administrativa.

O que esperar:

As estimativas oscilam significativamente: o consenso de mercado fala de 54.000 novos empregos (em melhora dos 22.000 de agosto), mas Goldman Sachs propõe uma leitura mais otimista de 80.000. No entanto, os economistas consideram esses números ainda como indicadores de um mercado de trabalho “fraco”, especialmente se comparados aos níveis de ocupação dos anos anteriores.

O verdadeiro elemento crítico são as revisões históricas anuais, que podem ser significativas até 800.000 unidades. Se os dados de julho e agosto forem drasticamente revisados para baixo, as expectativas sobre a Federal Reserve mudariam radicalmente, potencialmente abrindo caminho para cortes de juros mais agressivos. Mas essa hipótese permanece minoritária nos cálculos de mercado.

O impacto no bitcoin:

Limitado, segundo a maioria dos analistas. O presidente Powell descreveu o processo de decisão do Fed como “dirigindo na neblina”, e dado o forte atraso do relatório, é provável que o banco central não lhe atribua peso decisivo. O bitcoin reagirá apenas se os dados surpreenderem radicalmente em uma direção ou outra.

O segundo e terceiro golpe: CPI e o aperto histórico do Bank of Japan

Se os Non-Farm Payrolls são o prelúdio, os verdadeiros epicentros da tempestade estão se formando em outros lugares.

O CPI americano de novembro será divulgado na quinta-feira. O mercado espera um crescimento mensal de 0,3% com uma taxa anualizada estável em 3%. Mas o risco é real: a ausência prolongada de dados pode ter mascarado pressões inflacionárias subjacentes, com o resultado de que o dado efetivo pode chegar a 3,1%. Se assim for, reforçaria a postura “falco” do Fed, apertando ainda mais as condições financeiras e afastando ainda mais o momento de um corte de juros.

A decisão do Bank of Japan de 19 de dezembro representa, na verdade, o momento que o mercado realmente teme. Com uma probabilidade estimada de 94%, o banco central japonês aumentará os juros em 25 pontos base, elevando a taxa de referência de 0,50% para 0,75%. Isso não é um simples ajuste técnico: representa o aumento anual mais significativo dos últimos 35 anos para o Bank of Japan, marcando uma ruptura definitiva com décadas de política monetária ultraexpansiva.

O fantasma que aterroriza os mercados: a desmontagem do carry trade no iene

É aqui que o preço do bitcoin realmente começa a tremer.

Por décadas, o carry trade no iene foi o motor silencioso da liquidez global. A mecânica é simples: investidores internacionais tomam emprestado ienes a taxas próximas de zero, convertem em dólares ou outras moedas, e investem em Títulos do Tesouro americano, ações do Nasdaq ou até bitcoin. É uma arbitragem que alimentou constantemente os mercados globais com liquidez em ienes.

A restrição do Bank of Japan atinge essa estratégia em dois fronts simultâneos:

1. Os custos de financiamento sobem imediatamente: a taxa de empréstimo em ienes aumenta diretamente.
2. O iene tende a se valorizar: historicamente, aumentos de juros fortalecem a moeda local, criando riscos de perda cambial para os traders que apostaram em um iene fraco.

Consequentemente, as carteiras globais serão desmontadas em cascata. Investidores precisarão vender Títulos do Tesouro, ações americanas, e sim, até bitcoin – para reconvertê-los em ienes e pagar os empréstimos. Isso representa o risco mais direto para uma criptomoeda que, agora claramente classificada como ativo de alto beta com volatilidade a 4 semanas crítica, não possui defesa intrínseca contra fugas de liquidez.

Os precedentes históricos são alarmantes: em março, julho de 2024 e janeiro de 2025, após restrições anteriores do Bank of Japan, o bitcoin sofreu quedas superiores a 20%. No entanto, segundo a análise do CICC, há um fator mitigador: o aumento de juros já foi amplamente precificado pelo mercado e a dimensão atual do carry trade é inferior aos picos de 2024. A verdadeira ameaça só surge se o aumento convergir com um choque macro inédito (como um CPI fora de escala): nesse caso, sentimento e trading algorítmico podem entrar em ressonância, amplificando as vendas de forma exponencial.

O que mostram os preços atuais

O comportamento recente do bitcoin conta uma história diferente daquela da narrativa de alta do início do ano. O preço caiu significativamente desde as máximas de 2025, lutando constantemente abaixo de níveis de suporte chave. Quando caiu abaixo de 86.000 dólares, o mercado liquidou quase 600 milhões de dólares em 24 horas, principalmente posições longas. Isso indica que a especulação alavancada foi varrida e a estrutura do mercado está frágil.

Enquanto isso, as previsões institucionais do início do ano – que prometiam 150.000 ou até 200.000 dólares até o final do ano, baseadas na entrada de ETFs e nos cortes do Fed – mostraram-se gravemente fora da realidade. A mensagem é clara: analisar bitcoin sem considerar a dinâmica da liquidez macro global é um erro fatal.

Os três cenários para a próxima semana

Cenário 1: CPI moderado + sinais “pomba” do Bank of Japan

Embora pouco provável, se a inflação não superar as expectativas e o banco central japonês acompanhar o aumento com promessas de cautela, o mercado pode concluir que “todas as más notícias já estão precificadas”. O bitcoin pode reagir tecnicamente com um rali na faixa de 86.000-88.000 dólares. Mas seria uma pausa, não uma reversão de tendência.

Cenário 2: CPI em alta + aperto do Bank of Japan conforme esperado (alta probabilidade)

Esta é a combinação mais negativa. A inflação persistente nos EUA se combina com o aperto do banco central japonês, criando um “drenagem sincronizada” de liquidez. O bitcoin entraria em uma nova fase de baixa significativa; se os suportes forem quebrados, o preço pode facilmente cair para perto de 78.000 dólares ou ainda mais abaixo.

Cenário 3: Shock “cisne negro” que desencadeie uma fuga sistêmica para a segurança

Se um evento macro inesperado provocar o colapso de ativos tradicionais (como as ações dos EUA), o bitcoin perderia completamente sua independência, seguindo o mercado em uma queda por crise de liquidez.

A estratégia para sobreviver: dinheiro é rei

Para os investidores, a semana que se inicia exige disciplina rígida. Antes da decisão do Bank of Japan na sexta-feira, a jogada mais sensata é colocar-se na defensiva. Dinheiro, estabilidade, espera.

O verdadeiro fundo do mercado chegará somente quando o pânico de aperto da liquidez global estiver totalmente precificado nas negociações. A próxima primavera do bitcoin começará inevitavelmente quando o Fed se mover claramente em direção a políticas acomodatícias e o carry trade global estiver completamente liquidado. Até lá, qualquer tentativa de ir contra a corrente corre o risco de ser arrastada pela maré de retirada.