## A correlação que aterroriza os investidores: Bitcoin como refém da volatilidade tecnológica

A queda de 11 de dezembro deixou isso claro. Oracle perdeu aproximadamente 80 mil milhões de dólares em valor de mercado após decepcionar com os seus resultados de receitas, enquanto aumentava os seus gastos de capital destinados à IA de 35 mil milhões para perto de 50 mil milhões. Nesse mesmo dia, o Bitcoin despencou abaixo dos 90.000 dólares. Não foi coincidência. A ação da Oracle recuou 16%, arrastando consigo a Nvidia, AMD e o Nasdaq em geral. Os analistas de mercado rapidamente etiquetaram o movimento como uma reativação dos temores sobre uma "bolha de IA", com investidores questionando se a rentabilidade de construir capacidade massiva em centros de dados realmente justifica esses custos.

O que este episódio revela é uma vulnerabilidade estrutural inquietante: o Bitcoin tornou-se no extremo de alta beta da operação de IA. De acordo com uma análise do 24/7 Wall St, a correlação de Pearson entre Bitcoin e Nvidia atingiu aproximadamente 0,96 numa janela móvel de três meses antes dos resultados de novembro. Com o Nasdaq, os dados do The Block mostram um coeficiente de correlação de Pearson agregado a 30 dias de 0,53 a 10 de dezembro. Isto não é simplesmente uma coincidência temporal: desde que o Fed começou a flexibilizar as taxas de juro a 17 de setembro, o Bitcoin caiu cerca de 20%, enquanto o Nasdaq subiu 6%. Quando as ações tecnológicas despencam, o Bitcoin sofre quedas ainda mais acentuadas.

## A narrativa da bolha madura, e o Bitcoin está na linha da frente

A história de uma potencial crise no setor de IA não é nova, mas recentemente ganhou credibilidade institucional. A Reuters reportou no final de novembro que as avaliações vinculadas à IA e métricas macroeconómicas como o Indicador Buffett levaram as avaliações de ações americanas além dos extremos da era pontocom. Os índices com forte exposição à IA mostram recuos bruscos e volatilidade crescente.

O financiamento da infraestrutura de IA atingiu proporções extraordinárias. A Morgan Stanley estimou um défice de financiamento de cerca de 1,5 triliões de dólares para a construção de infraestrutura de IA. O economista-chefe da Moody’s, Mark Zandi, alertou que o endividamento relacionado com IA já supera o aumento tecnológico anterior ao colapso pontocom. Publicações como o The Bulletin of the Atomic Scientists e o The Atlantic citam aproximadamente 400 mil milhões de dólares em gastos com IA este ano, face a apenas cerca de 60 mil milhões em receitas. A maioria das empresas está profundamente em perdas, e a economia depende parcialmente de um boom de investimento que não pode durar indefinidamente.

## O mecanismo silencioso que amplificaria o colapso para o Bitcoin

Se a bolha de IA rebentar, o dano para o Bitcoin irá além da mera correlação de movimentos de preço. O gasto de capital em IA tornou-se cada vez mais numa questão de crédito estruturado. Os acordos de financiamento para centros de dados e infraestrutura saltaram de aproximadamente 15 mil milhões em 2024 para cerca de 125 mil milhões em 2025, impulsionados por emissão de obrigações, crédito privado e valores mobiliários garantidos por ativos.

Analistas alertam que algumas dessas estruturas partilham padrões preocupantes com os anos anteriores a 2008, com riscos "não testados" se os inquilinos ou fluxos de caixa não cumprirem as expectativas. Os bancos centrais elevaram isso à categoria de risco de estabilidade financeira. O Bank of England destaca explicitamente as avaliações esticadas em empresas centradas em IA, alertando que uma correção brusca poderia ameaçar os mercados mais amplos através de jogadores alavancados. O BCE, no seu Financial Stability Review de novembro, sublinha que o boom de investimento em IA é cada vez mais financiado através de mercados de obrigações e capital privado, tornando-se vulnerável a mudanças no sentimento de risco.

A Oracle exemplifica perfeitamente esse risco: o seu plano de 50 mil milhões em gastos de capital para centros de dados de IA, combinado com um aumento de 45% na dívida a longo prazo e spreads recorde em swaps de incumprimento de crédito, representa exatamente o tipo de balanço excessivamente alavancado que preocupa os reguladores. Se a bolha rebentar, esses spreads ampliam-se, os custos de refinanciamento aumentam, e os fundos alavancados que estavam longos em dívida e ações temáticas de IA são obrigados a reduzir exposição bruta. O Bitcoin está no final dessa cadeia de desalavancagem.

Investigadores chineses documentaram uma forte relação positiva entre preços do Bitcoin e a liquidez global (M2). Chamaram ao BTC um "barómetro de liquidez" que funciona bem quando a liquidez é abundante, mas desaba quando se contrai. Se a bolha de IA provocar um endurecimento do crédito, o efeito de primeira ordem é uma redução global de risco e retirada de liquidez. O Bitcoin é uma das primeiras coisas que os fundos macro vendem quando chegam chamadas de margem.

## O segundo ato: como a política pode reverter o destino

No entanto, há outro lado da moeda. Os mesmos atores institucionais que alertam sobre correções impulsionadas por IA implicitamente indicam a resposta provável. Se os mercados excessivamente alavancados vacilarem o suficiente para ameaçar o crescimento, os bancos centrais voltarão a flexibilizar as condições financeiras.

O Global Financial Stability Report do FMI alerta para a probabilidade de uma "correção desordenada", mas enfatiza a necessidade de uma política monetária cuidadosa, mas finalmente de apoio. A história oferece precedentes. Após o choque do COVID em março de 2020, a flexibilização quantitativa agressiva coincidiu com um aumento massivo na capitalização cripto, de cerca de 150 mil milhões no início de 2020 para aproximadamente 3 triliões no final de 2021. Um relatório recente do Seeking Alpha comparou o Bitcoin com a liquidez global e o índice do dólar, mostrando que, uma vez que a flexibilização começa a sério e o dólar enfraquece, o BTC tende a registar grandes subidas nos trimestres seguintes.

A rotação narrativa também importa. Se as ações de IA passarem por uma ressaca clássica com múltiplos mais baixos e títulos negativos, parte do capital especulativo pode rotacionar para uma aposta diferente: "o futuro do dinheiro" ou "anti-sistema". O Bitcoin é o candidato mais claro. O stress recente já mostrou como o capital se concentra novamente em BTC. À medida que a liquidez diminuiu e a volatilidade aumentou, a dominância do Bitcoin subiu para cerca de 57%, com ETFs a servirem como via de entrada institucional.

## O dilema sem saída

O Bitcoin enfrenta uma paradoxo estrutural: não pode dissociar-se da operação de IA a curto prazo, mas depende das respostas de política para o seu potencial de alta a médio prazo. Nas sequelas imediatas de uma crise de crédito de IA, o Bitcoin sofre como extremo de alta beta do risco macro. Nos meses seguintes, se os bancos centrais responderem com flexibilização e o dólar enfraquecer, historicamente o Bitcoin capturou ganhos desproporcionais.

A questão-chave para os alocadores de capital é se o Bitcoin sobrevive ao primeiro impacto suficientemente bem para beneficiar da segunda onda. A resposta depende de quão violenta seja a correção de IA, quão rápido mudem as políticas, e se os fluxos institucionais através de ETFs se mantêm sob pressão. O evento da Oracle de 11 de dezembro foi um prenúncio dessa vulnerabilidade: o Bitcoin caiu abaixo dos 90.000 dólares no mesmo dia em que desapareceram 80 mil milhões do valor da Oracle.

Um indicador positivo emergiu depois na sessão de negociação. A Nvidia recuperou 1,5% desde o seu mínimo intradiário, enquanto o Bitcoin não só a seguiu, como ganhou mais de 3%, recuperando os 92.000 dólares. Com o Bitcoin (BTC) atualmente cotado a $91,88K, a correlação de Pearson entre estes ativos continua a ser a variável crítica a monitorizar. Se a bolha de IA se desinflar completamente, o Bitcoin leva o golpe primeiro. Se emergir fortalecido, depende do que fizerem os bancos centrais a seguir.