Por trás da celebração contrária ao mercado do ZEC: uma verdadeira descrição do arbitragem regulatória até à colheita pelos mineiros

Nos últimos dois meses, o ZEC quase multiplicou por 10 o seu valor, colocando as moedas de privacidade novamente no centro das atenções do mercado. Mas nesta onda de mercado, há quem veja uma oportunidade de “prêmio de refúgio” impulsionada pela regulamentação, enquanto outros detectam sinais de perigo na colheita por trás do ROI extremamente alto dos mineiros.

Reforço regulatório, na verdade, aumenta a demanda por privacidade

À primeira vista, parece contraditório, mas a lógica é clara — justamente porque a regulamentação está a apertar, a procura por privacidade é estimulada.

A diretiva anti-lavagem de dinheiro da UE já exige, até 2027, limitar as transações com moedas de privacidade; o FinCEN dos EUA reforçou a fiscalização sobre carteiras auto-hospedadas; após a entrada de ETFs de Bitcoin e Ethereum, as transações na cadeia enfrentam uma transparência de rastreamento sem precedentes. Nesse contexto, os meios de comunicação ocidentais nomearam esta rodada de mercado como a “Onda Anti- Vigilância Cripto”, e ZEC e XMR foram redefinidos como a “última linha de defesa da anonimidade na cadeia”.

O consenso nas redes sociais também é direto: privacidade não é uma funcionalidade, mas um direito fundamental.

Os dados na cadeia confirmam essa mudança. O saldo do shielded pool do ZEC subiu de menos de 2 milhões de moedas no início do ano para cerca de 4,8 milhões, um aumento de 140%. Ainda mais importante, com a exposição do caso de rastreamento de baleias de Bitcoin (envolvendo mais de 180 mil BTC), os investidores começaram a examinar os limites reais do narrativa de “anti-monitoramento” do Bitcoin — quando o BTC também não consegue manter o anonimato, quem será o próximo símbolo de privacidade? A resposta do mercado aponta para o ZEC.

Restrições de oferta trazidas pelo “apoio” institucional

A reativação do ZEC Trust pela Grayscale em outubro foi uma notícia extremamente positiva — não só isentando taxas de gestão, mas também adicionando uma funcionalidade de staking com rendimento anual de 4-5%. O peso deste sinal vai muito além do tamanho do fundo.

Nos últimos dez anos, a Grayscale foi o único canal regulamentado para instituições acessarem ativos de criptomoedas. A aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum colocou esses ativos sob rígido controle regulatório, tornando as transações totalmente rastreáveis. Algumas instituições e investidores de alto patrimônio começaram a realocar fundos para ativos de privacidade, e o ZEC Trust da Grayscale oferece exatamente esse canal regulamentado.

Dados mostram que o valor sob gestão do ZCSH saltou de cerca de 42 milhões de dólares há pouco mais de um mês para 269 milhões de dólares, representando aproximadamente 2,4% do circulating supply de ZEC. Para um ativo com um volume diário de dezenas de bilhões de dólares, quase 2,5% do mercado está preso em um fundo de longo prazo, criando uma restrição de oferta evidente.

Sinal de risco: armadilha de mercado implícita em ciclos de retorno extremamente curtos

Porém, ao analisarmos a essência, sinais de perigo começam a surgir.

Tomemos como exemplo o Antminer Z15 Pro da Bitmain, cujo lucro líquido diário ultrapassa 50 dólares, com um ciclo de retorno estático de aproximadamente 105 dias, e uma taxa de retorno anual de quase 350%. Isso é extremamente raro na história do PoW — quase pode ser considerado anômalo:

• Mineração de Bitcoin leva de 12 a 24 meses para recuperar o investimento
• ROI na era do Ethereum PoW geralmente varia entre 300-600 dias
• Projetos com ciclos de retorno inferiores a 120 dias (Chia, Kaspa, Ravencoin, etc.) quase sempre colapsam após alguns meses

Por trás disso, há um padrão recorrente na história da mineração: a “tesoura” entre hardware e preço. Os mineradores, ao preço alto da moeda e com FOMO intenso, compram equipamentos com múltiplos de valor de mercado, mas quando os equipamentos chegam (normalmente com atraso de 3 meses), o valor da moeda despenca, e os mineradores se deparam com equipamentos inúteis.

Segurança na cadeia entrou em zona de vulnerabilidade

Outro risco muitas vezes ignorado é a segurança da rede. O poder de hash total do ZEC é de aproximadamente 12,48 GSol/s, o que pode ser sustentado por cerca de 15.000 unidades do Z15 Pro (consumo de energia de 40 MW). Assim, um atacante precisaria investir na casa dos milhões de dólares em poder de hash para controlar mais de 50% da rede e lançar um ataque de 51%.

Em comparação, o poder de hash atual do ZEC é muito inferior ao de redes principais como Bitcoin, Litecoin, Kaspa, e até mesmo abaixo de blockchains que sofreram ataques de 51% com sucesso, como Ethereum Classic, Bitcoin Gold, Vertcoin, Bitcoin SV, etc. Isso indica que a segurança da rede ZEC entrou numa zona estruturalmente vulnerável.

Demanda real por uso ainda é duvidosa

Por fim, uma dúvida importante é quanto ao uso real. Nos últimos 30 dias, a média diária de transações do ZEC foi de apenas 15.000 a 18.000, representando 1-2% de grandes blockchains. Como uma blockchain de privacidade, a maioria das transações ainda é transparente, com menos de 10% sendo transações shielded.

Shivam Thakral, CEO da BuyUCoin, alertou que a alta do ZEC é mais impulsionada por especulação, com fundamentos de crescimento limitados. O crescimento no número de transações shielded é lento, contrastando fortemente com a narrativa de mercado sobre a demanda por privacidade.

Revisão do cenário atual

O desempenho atual do ZEC no mercado é realmente impressionante — os dados mais recentes mostram o preço de $407,67, com alta de +7,99% nas últimas 24 horas, e uma capitalização de mercado de $6,72 bilhões. Mas por trás dessa performance brilhante, há uma combinação complexa de arbitragem regulatória, alocação institucional, ROI extremo e vulnerabilidade da rede.

A demanda por privacidade é real, mas o componente especulativo também não pode ser ignorado.