A aposta da Strategy no Nasdaq 100: quando o ouro digital desafia as regras do jogo

A permanência da Strategy no Nasdaq 100 após o rebalanceamento anual de dezembro de 2025 marca um ponto de inflexão crucial, mas também expõe uma tensão cada vez mais profunda nos mercados: o que acontece quando uma empresa tradicional se transforma completamente numa plataforma de acumulação de ativos digitais?

O dilema dos índices: Strategy como caso de estudo

O rebalanceamento de 22 de dezembro deixou seis saídas e seis entradas no Nasdaq 100. O surpreendente não foi o movimento, mas o que não aconteceu: a Strategy permaneceu na cesta. Isto marca a sua primeira prova real desde a sua entrada há apenas meses, uma sobrevivência que o mercado interpretou de forma contraditória.

A ação fechou com uma inclinação descendente visível (-3,74% no fecho), continuando uma trajetória negativa nos últimos 30 dias. A paradoxo é evidente: permanecer no índice deveria ser uma validação, mas os investidores continuaram a vender. O volume de transações caiu enquanto o mercado enfrentava certa apatia, criando um contexto onde a notícia positiva do rebalanceamento foi ofuscada pela realidade do comportamento do papel.

O coração da questão: empresa ou fundo cotado?

A Strategy acumula atualmente 660.624 BTC, avaliados aproximadamente em 60 mil milhões de dólares segundo estimativas de mercado. A empresa tornou-se no maior detentor corporativo de bitcoin do planeta, continuando uma estratégia sistemática de compra. No início de dezembro adquiriu 10.624 BTC por aproximadamente 962,7 milhões de dólares, refletindo o ritmo acelerado da sua acumulação.

Neste ponto, a equação empresarial simplifica-se de forma preocupante: o valor total da Strategy depende quase inteiramente de três variáveis interligadas — o preço do Bitcoin (atualmente em $91.87K), a sua prima ou desconto de mercado, e a sua estrutura de financiamento —. Isto levanta questões fundamentais que chegaram aos reguladores de índices: a operação continua a ser uma operação empresarial tradicional, ou funciona mais como um veículo de mercado especializado?

MSCI na mira: a ameaça regulatória de janeiro de 2026

O fornecedor de índices MSCI está a examinar propostas que podem ser determinantes. A regra em consideração excluiria dos índices principais empresas cuja exposição a criptoativos ultrapasse 50% do total de ativos. Com a Strategy significativamente acima deste limiar, uma decisão desfavorável em janeiro (por volta de 15 de janeiro de 2026) teria consequências materiais.

JPMorgan quantificou o risco: se a MSCI agir, fundos passivos poderiam enfrentar vendas forçadas no valor de até 2,8 mil milhões de dólares. Não é uma ameaça teórica, mas um cenário concreto que explica parte do nervosismo do mercado e a inclinação descendente que mantém a ação sob pressão.

A defesa de Saylor: financiamento, não acumulação passiva

Diante desta pressão, a direção da Strategy liderada por Michael Saylor respondeu com argumentos estruturais. Numa carta de 10 de dezembro, Saylor e o CEO Phong Le argumentaram que a empresa não acumula bitcoin de forma passiva, mas que financia essa acumulação através da emissão de instrumentos financeiros diversificados, especialmente ações preferenciais.

Sob esta lógica, a Strategy apresenta-se como uma operação de engenharia financeira sofisticada, não como um fundo simples de bitcoin. A empresa também arrecadou cerca de 1,44 mil milhões de dólares para reforçar a sua capacidade de pagamento de dividendos e serviço da dívida, procurando mitigar temores sobre a solvência se a pressão sobre a ação continuasse.

A visão ambiciosa: de tesouraria a infraestrutura financeira

Para além da defesa tática, Saylor ampliou o argumento durante as suas intervenções públicas, incluindo a sua participação na Bitcoin MENA em Abu Dhabi. Lá apresentou uma narrativa mais ambiciosa: a Strategy não seria simplesmente uma acumuladora de ouro digital, mas um construtor de infraestrutura de “crédito digital” sobre bitcoin, desenhada para gerar rentabilidade e atrair fundos soberanos, bancos e family offices.

Esta reconfiguração conceptual procura transformar o debate: mudar a perceção da Strategy de “acidente de mercado com viés para bitcoin” para “ponte deliberada entre finanças tradicionais e institucionalização do bitcoin”. Se conseguir consolidar esta narrativa junto da MSCI e dos mercados, a inclinação descendente poderá reverter-se. Caso contrário, a decisão de janeiro de 2026 poderá marcar um ponto de viragem importante para a empresa e os seus acionistas.