O quadro regulatório de criptomoedas dos EUA alcança o seu momento decisivo: o projeto de lei sobre a estrutura do mercado avança para votação no Senado

A longa espera da indústria de criptomoedas por clareza regulatória está prestes a terminar. Em 10 de dezembro, as Senadoras dos EUA Kirsten Gillibrand e Cynthia Lummis anunciaram que o projeto de lei fundamental sobre a estrutura de mercado concluirá seu rascunho neste fim de semana e passará às fases de emenda e votação na semana seguinte. Este roteiro legislativo—aprovado pela Câmara com apoio esmagador (294 votos em 17 de julho)—agora está à beira de se tornar lei.

Por que este Projeto de Lei de Estrutura de Mercado Importa: Acabando com uma Década de Caos Regulatório

O conflito central que impulsiona este projeto de lei de estrutura de mercado não é novo. Há dez anos, a SEC e a CFTC lutam pelo controle regulatório, deixando as empresas de criptomoedas presas entre duas estruturas concorrentes. A Securities and Exchange Commission tratou a maioria dos tokens como contratos de investimento que requerem registro. A Commodity Futures Trading Commission argumentou que eram commodities. Nenhuma das agências saiu completamente vitoriosa, e a indústria perdeu—a paralisia regulatória tornou-se a norma.

O CLARITY Act (Cryptocurrency Market Structure Act) não faz concessões. Em vez disso, constrói um sistema diferenciado que finalmente traça linhas legais claras entre os tipos de ativos.

Como o Projeto de Lei de Estrutura de Mercado Reescreve as Regras

Duas Categorias de Ativos Substituem um Padrão Difuso

Em vez de forçar tudo na caixa de “valores mobiliários”, o projeto de lei de estrutura de mercado introduz uma distinção legal: a maioria dos tokens lançados nativamente em blockchains descentralizadas será classificada como “commodities digitais”, passando a estar sob jurisdição da CFTC. Apenas tokens que atendam ao Teste de Howey e exibam características de contrato de investimento permanecem com a SEC. Isso não é apenas semântica—redireciona todo o aparato regulatório.

A Rota de Fuga de “Blockchain Maduro”

A característica mais elegante do projeto de lei de estrutura de mercado é seu padrão de “blockchain madura”. Quando uma blockchain alcança uma descentralização genuína (nenhuma entidade detém mais de 20% dos tokens ou do poder de validação, e o valor é impulsionado pela utilidade e não pela especulação), os tokens nessa rede obtêm isenção do registro de valores mobiliários da SEC. Bitcoin e ethereum qualificam-se imediatamente. Essa via permite que a lei proteja a inovação sem sacrificar as salvaguardas aos investidores.

A Janela de Transição de 360 Dias

Reconhecendo que a conformidade não acontece da noite para o dia, o projeto de lei de estrutura de mercado permite um período temporário de registro de até 360 dias. Plataformas existentes não enfrentarão desligamentos forçados durante a transição para o registro na CFTC como Digital Commodity Exchanges (DCEs). Este período de graça transforma o que poderia ser um precipício regulatório em uma migração gerenciada.

Flexibilidade na Captação de Recursos com Guardrails

Projetos lançados em blockchains maduras ainda podem captar recursos por meio de vendas de tokens, mesmo que os tokens possam tecnicamente qualificar-se como valores mobiliários—desde que a captação anual não ultrapasse $75 milhão e regras aprimoradas de divulgação sejam aplicadas. Assim, o projeto de lei de estrutura de mercado preserva o financiamento em estágios iniciais enquanto mantém os direitos de informação dos investidores.

CFTC Avança Enquanto SEC Redireciona o Foco

Enquanto o projeto de lei de estrutura de mercado navega pelos procedimentos do Senado, a Commodity Futures Trading Commission já está em movimento. Em 5 de dezembro, a presidente interina da CFTC, Caroline D. Pham, anunciou que a negociação de criptomoedas à vista debutará em plataformas de futuros reguladas pela CFTC pela primeira vez. Isso não é apenas um procedimento; sinaliza que o aparato regulatório está ativamente se remodelando em torno do framework do projeto de lei de estrutura de mercado.

A CFTC também lançou seu amplo “Crypto Sprint”, acelerando regras sobre colaterais tokenizados (incluindo stablecoins), infraestrutura de liquidação e compensação. Essas ações alinham-se perfeitamente com a visão do projeto de lei de estrutura de mercado de tornar as plataformas domésticas o local preferido, em vez de impulsionar a atividade offshore.

O Comitê Consultivo Conjunto: Prevenindo Conflitos Regulatórios Futuros

O projeto de lei de estrutura de mercado não apenas divide o território—ele incorpora coordenação. Um Comitê Consultivo Conjunto permanente exigirá que a SEC e a CFTC respondam formalmente às principais propostas de regras uma da outra. Esse mecanismo evita o ping-pong regulatório que tem travado a inovação por anos.

Igualmente importante, o projeto de lei de estrutura de mercado protege explicitamente os participantes da camada de protocolo. Validadores de nós, mineradores e desenvolvedores de front-end estão excluídos das definições de “corretor” e “distribuidor”, reduzindo drasticamente as cargas de conformidade na base técnica dos sistemas de criptomoedas.

A Equipa Reguladora de Trump Acelera o Cronograma

Mudanças de pessoal tornaram-se política. Paul Atkins, presidente da SEC de Trump (tomando posse em 2025), declarou publicamente que a “resistência” dos EUA ao crypto durou “demasiado tempo”. Ele vê o projeto de lei de estrutura de mercado como central para o “Projeto Crypto”, uma reorganização abrangente da lógica regulatória.

Brian Quintenz, nomeado presidente da CFTC por Trump, traz credibilidade de ambos os lados. Como advogado de criptomoedas que representou empresas de blockchain na Willkie Farr & Gallagher e atuou como Conselheiro Jurídico Chefe da Força-Tarefa de Criptomoedas da SEC, Quintenz entende tanto as perspectivas regulatórias quanto as da indústria. Travis Hill, nomeado pelo FDIC de Trump, tem defendido a participação bancária na custódia de criptomoedas e emissão de stablecoins, uma posição que pode acelerar a integração institucional.

Essas nomeações transformam o projeto de lei de estrutura de mercado de uma proposta legislativa em uma realidade administrativa. Com lideranças alinhadas ao setor de criptomoedas em várias agências, a implementação pode avançar sem atrasos.

O Que Vem a Seguir: O Quebra-Cabeça Completo Começa a Tomar Forma

O projeto de lei de estrutura de mercado funciona em conjunto com o U.S. Stablecoin Innovation Act, assinado no início deste ano, criando uma arquitetura regulatória abrangente. Juntos, esses leis abordam a questão da estrutura de mercado (quem regula o quê e como), enquanto oferecem caminhos seguros para emissão de stablecoins.

Para a indústria global de criptomoedas, as implicações são significativas. Um mercado dos EUA estruturado em torno de regras claras, em vez de incerteza regulatória, poderia redirecionar capital que fugiu para plataformas offshore. Instituições atualmente à margem podem reentrar. No entanto, permanecem desafios—os detalhes regulatórios do DeFi precisam de refinamento, e o alinhamento internacional ainda está incompleto.

Mas para os participantes que observam de fora, este projeto de lei de estrutura de mercado representa algo maior do que a política americana: sinaliza a transição da indústria de criptomoedas de resistência regulatória para quadros regulatórios que reconhecem e acomodam a tecnologia blockchain. A guerra de poder está chegando ao fim.