A Corrida da Energia Nuclear aquece: NuScale vs. Oklo na disputa das ações de SMR

O mercado de reatores modulares pequenos está a emergir como um dos segmentos mais lucrativos dentro do setor de energia nuclear. As previsões da indústria sugerem que este espaço irá expandir de $5,81 mil milhões em 2024 para $8,37 mil milhões até 2032, crescendo a uma taxa anual composta de aproximadamente 4,98% ao longo da década. Duas empresas destacam-se como líderes posicionados para captar uma fatia significativa do mercado: NuScale Power (SMR) e Oklo (OKLO). Embora ambas estejam a desenvolver tecnologias nucleares de próxima geração, as suas abordagens estratégicas e perspetivas a curto prazo pintam quadros de investimento bastante diferentes.

Impulsos de Mercado: Porque os Pequenos Reatores Modulares São Importantes Agora

A procura global por energia de base confiável e sem carbono continua a aumentar, impulsionada principalmente pelas necessidades exponenciais de energia de centros de dados de inteligência artificial, instalações de manufatura avançada e aplicações de defesa nacional. A tecnologia de reatores modulares pequenos responde diretamente a esta necessidade—oferecendo soluções nucleares escaláveis e seguras sem os elevados custos de capital dos reatores tradicionais.

Tanto a NuScale Power como a Oklo estão bem posicionadas para capitalizar esta mudança estrutural. No entanto, os seus cronogramas de execução e prontidão comercial divergem significativamente.

NuScale Power: Vantagem Regulatória Encontra Incerteza de Cronograma

A NuScale Power detém uma distinção crucial: permanece como o único fornecedor de reatores modulares pequenos com aprovação de design pela Comissão Reguladora Nuclear dos EUA, uma barreira regulatória que os concorrentes têm dificuldade em replicar. Esta certificação legitima a tecnologia da empresa e acelera possíveis caminhos de comercialização.

A empresa alcançou vários marcos que reforçam esta posição. A sua recente aprovação de um aumento de potência de 77 megawatts melhora a flexibilidade do produto para clientes que requerem maior produção de energia. Mais importante, o programa de implantação de 6 gigawatts envolvendo a ENTRA1 e a Tennessee Valley Authority representa a maior iniciativa de reatores modulares pequenos na história dos EUA—abrangendo 72 módulos em seis instalações. A NuScale Power já garantiu compromissos para 12 módulos na fase inicial.

O apoio governamental amplifica sinais otimistas. O acordo-quadro EUA-Japão designou a NuScale Power e a ENTRA1 como a equipa exclusiva para o desenvolvimento de energia que responde às necessidades de infraestrutura de IA. Notavelmente, a ENTRA1 pode receber até $25 mil milhões em financiamento para acelerar projetos de energia de base—um indicador concreto do compromisso governamental com a expansão nuclear.

O Desafio da Receita

Apesar de anúncios impressionantes, a realidade financeira atual da NuScale Power permanece sóbria. As receitas do terceiro trimestre de 2025 totalizaram apenas $8,2 milhões, enquanto a empresa pagou à ENTRA1 $128,5 milhões durante o mesmo período como parte de um acordo de marcos. A orientação da gestão sugere que os pagamentos totais em todos os projetos TVA podem atingir vários bilhões de dólares antes que os pedidos de equipamento se concretizem.

Além disso, o acordo com a TVA não possui o status vinculativo de Power Purchase Agreement—uma lacuna crítica que pode atrasar o reconhecimento de receitas significativas por anos. Os cronogramas de execução dos projetos estendem-se até 2030 antes da primeira central ficar operacional, criando uma espera prolongada por uma contribuição financeira substancial.

Oklo: Construindo Escalabilidade Através de Flexibilidade

A Oklo adotou um manual de estratégia bastante diferente: estabelecer um modelo operacional repetível e escalável, em vez de perseguir megaprojetos únicos. O reator Aurora da empresa no Idaho National Laboratory serve como uma prova de conceito e um modelo para futuras implantações.

Uma vantagem estratégica decisiva envolve a utilização do caminho de autorização do Departamento de Energia dos EUA. Esta abordagem regulatória permite a construção e operação sob supervisão do DOE antes da aprovação da NRC, efetivamente reduzindo riscos nos cronogramas de desenvolvimento e minimizando obstáculos regulatórios. Simultaneamente, dados operacionais reais gerados nesta fase fortalecem futuras candidaturas à NRC—criando um ciclo virtuoso de validação e aprovação.

O portefólio diversificado da Oklo reforça a sua posição competitiva. Para além do reator Aurora, a empresa opera o reator de teste Pluto para validação de combustível e componentes, enquanto apoia o reator de produção de isótopos da Atomic Alchemy. Esta abordagem multi-programa acelera a maturação tecnológica e o aprendizado operacional.

A integração da cadeia de abastecimento representa outro fator diferenciador. A Oklo está a desenvolver ativamente infraestruturas de fabrico e reciclagem de combustível, incluindo um centro avançado de combustível planeado no Tennessee. Esta integração vertical reduz a dependência de fornecedores externos de combustível e cria fluxos de receita adicionais, ao mesmo tempo que apoia a expansão da rede.

Do lado da procura, a Oklo afirma possuir uma carteira de clientes superior a 14 gigawatts—predominantemente de operadores de centros de dados à procura de fontes de energia confiáveis. Este entusiasmo dos clientes contrasta fortemente com as negociações comerciais em fases iniciais da NuScale Power.

Comparando Trajetórias Financeiras

As estimativas atuais de lucros revelam que ambas as empresas continuam sem lucratividade, mas com perfis de gravidade diferentes. A previsão do consenso Zacks indica que a NuScale Power reportará uma perda de $1,64 por ação em 2025, uma deterioração face à previsão de perda de $0,46 feita há 60 dias. A estimativa de perda da Oklo para 2025 é de $0,61 por ação—melhorada em relação aos $0,64 previstos há 30 dias.

As perdas crescentes da NuScale Power sugerem uma pressão financeira de curto prazo crescente, enquanto a trajetória de perda estabilizadora da Oklo indica uma melhoria na eficiência operacional.

Valorização: Desbloqueando a Assimetria de Valor

Os indicadores de desempenho das ações divergem dramaticamente. Nos últimos seis meses, as ações da NuScale Power caíram 59,7%, enquanto as ações da Oklo valorizaram 24,7%—uma divergência de 84,4 pontos percentuais que revela o sentimento do mercado.

As avaliações de preço por valor patrimonial dos últimos doze meses também evidenciam a disparidade. A NuScale Power negocia a 10,8X, superando substancialmente o múltiplo de 9,3X da Oklo. Do ponto de vista de investimento em valor, a Oklo parece consideravelmente mais atrativa, especialmente considerando a sua trajetória de comercialização a curto prazo superior.

O Veredicto de Investimento: A Oklo Apresenta Retornos Ajustados ao Risco Superiores

Ambas as empresas, NuScale Power e Oklo, operam num ambiente de mercado indiscutivelmente favorável, impulsionado pelo crescimento estrutural da procura de energia. No entanto, o mérito do investimento diverge marcadamente.

A NuScale Power possui vantagens tecnológicas e regulatórias legítimas, mas enfrenta obstáculos consideráveis: receitas mínimas a curto prazo, pagamentos de marcos substanciais antes dos pedidos de equipamento, cronogramas incertos de execução de Power Purchase Agreements e horizontes de comercialização estendidos até 2030. A avaliação atual das ações não compensa os investidores por estes riscos.

Por outro lado, a Oklo criou uma estrutura operacional escalável que contorna as restrições regulatórias tradicionais, demonstrando simultaneamente um momentum comercial inicial. Os seus múltiplos de avaliação razoáveis, a trajetória de perdas em melhoria e o apetite demonstrado dos clientes tornam a sua proposta de risco-recompensa mais convincente.

A Oklo possui uma classificação Zacks Rank #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (Strong Sell). Para investidores que monitorizam o setor de reatores modulares pequenos e o ressurgimento da energia nuclear, a Oklo oferece o ponto de entrada superior nas avaliações atuais.