A noção de independência do banco central tem sido sempre exagerada. Veja como ela realmente funciona—o Presidente nomeia governadores numa escala escalonada, remodelando gradualmente a instituição com leais ao longo do tempo. O que parece autonomia institucional no papel dissolve-se rapidamente quando se controla o processo de nomeação.

Dentro de um único mandato presidencial, esta dinâmica de poder torna-se óbvia. Cada nova administração traz a sua própria lista de nomeados, inclinando a direção da política para as suas prioridades. Para os mercados—especialmente os mercados de criptomoedas sensíveis a ciclos de aperto e afrouxamento monetário—isto importa imenso. Quando a independência da política se erode, obtém-se padrões de decisão menos previsíveis. O quadro supostamente baseado em regras torna-se mais discricionário.

Historicamente, temos visto isto acontecer através de decisões de taxas de juro e medidas quantitativas que reverberam por várias classes de ativos. Seja nos mercados tradicionais ou nos ativos digitais, compreender esta camada política por baixo da independência institucional ajuda a explicar por que certas mudanças de política parecem abruptas. A fachada de independência mascara uma captura institucional mais lenta que acelera a cada novo mandato, alterando fundamentalmente a forma como os mercados devem precificar o risco político.