Mudança radical na estrutura da Solana DEX: ascensão do AMM de criação de mercado ativo e previsão para 2026

A estrutura do mercado de exchanges descentralizadas (DEX) na ecossistema Solana passou por uma transformação fundamental em 2024-2025. Mercado anteriormente dominado por market makers automáticos tradicionais como Raydium e Orca, agora foi tomado por duas novas categorias de vencedores: AMMs de market making ativo focados em ativos de alta liquidez, e plataformas de integração vertical que controlam os canais de emissão de tokens.

Segundo estudos do setor, a concentração do volume de negociação dos DEXs na Solana migrou de memecoins para pares principais como SOL-dólar, sendo essa mudança impulsionada pelo crescimento dos AMMs de market making ativo.

Mudança radical na configuração do mercado: da liquidez à disputa por fluxo de ordens

A competição nos DEXs na Solana evoluiu de uma simples disputa por “profundidade de liquidez” para o controle absoluto sobre a “origem do fluxo de ordens”. A estrutura de mercado de 2025 revela claramente essa diferenciação.

Por um lado, AMMs de market making ativo como HumidiFi e SolFi, com sua capacidade de cotação rápida baseada em oráculos, estabeleceram uma vantagem quase monopolística em pares de alta liquidez. Por outro lado, AMMs passivos tradicionais foram empurrados para o mercado de ativos de cauda longa, sendo a única estratégia de sobrevivência a integração com a cadeia upstream, controlando diretamente os canais de emissão de tokens.

O fluxo de ordens não fica mais passivamente esperando, mas é capturado por protocolos capazes de controlar os canais de emissão ou oferecer preços de execução extremos. Essa mudança marca o fim da era dos AMMs independentes e universais.

Domínio dos AMMs de market making ativo: tecnologia, execução e integração vertical

Os AMMs de market making ativo atualizam os preços dos oráculos na cadeia várias vezes por segundo, oferecendo spreads mais estreitos e respostas de preço mais rápidas do que os AMMs tradicionais. Esses protocolos atuam essencialmente como market makers na cadeia.

HumidiFi é o líder absoluto nesse setor, detendo cerca de 65% da fatia de mercado de AMMs de market making ativo. Mais de 98% do volume de negociação concentra-se nos pares SOL-USDC e SOL-USDT, destacando seu foco e eficiência em ativos principais. O sucesso se deve à otimização tecnológica e à integração vertical. Ao reduzir o consumo de unidades de cálculo para atualização de oráculos para abaixo de 500 CU, HumidiFi garante que suas atualizações de cotação tenham prioridade na cadeia com custos menores. Ainda mais importante, sua equipe por trás, Temporal, também desenvolveu o serviço de agrupamento de transações Nozomi, que estende sua infraestrutura para o downstream, garantindo fluxo de ordens e vantagens de agrupamento essenciais.

O efeito de mercado é evidente: dados mostram que o volume semanal de AMMs de market making ativo no par SOL-dólar já supera alguns dos principais exchanges centralizados, sinalizando que atividades de arbitragem entre CEX/DEX estão migrando em larga escala para a execução atomizada na cadeia.

Sobrevivência dos AMMs passivos: tornar-se plataforma de emissão ou enfrentar eliminação

Os AMMs passivos tradicionais já não conseguem competir com os AMMs de market making ativo em ativos principais. Sua curva de liquidez apresenta uma latência natural, tornando-os alvos de bots de arbitragem, ao invés de locais de serviço para usuários orgânicos.

A única saída é a integração vertical, controlando a emissão. Os futuros vencedores de “AMM passivo” não serão mais vistos apenas como exchanges, mas como plataformas de emissão de tokens que integram AMMs como camada de lucro.

• Pump.fun: esse modelo é o mais extremo. Como plataforma líder de memecoins, após garantir canais de emissão e fluxo de usuários, Pump lançou seu próprio AMM (PumpSwap), capturando o valor de todo o ciclo de vida do token, desde emissão até listagem na troca, dentro de seu ecossistema.
• MetaDAO: posicionada como uma plataforma mais formal de ICO. Usa seu Futarchy AMM para fornecer liquidez instantânea e descoberta de preço na emissão de tokens, com as taxas geradas pelo AMM sendo a principal fonte de receita do protocolo.
• Meteora: graças à estreita parceria com o principal agregador da Solana, Jupiter, obteve canais de emissão de alta qualidade e distribuição de fluxo, sendo uma das primeiras parceiras de pools de liquidez na plataforma de formação de tokens descentralizada do próprio Jupiter.

Por outro lado, AMMs tradicionais que não controlam efetivamente seus canais de emissão, como Raydium e Orca, embora tenham tentado lançar produtos como LaunchLab ou Wavebreak, tiveram resultados modestos e enfrentam uma queda estrutural de crescimento.

O crepúsculo dos DEXs independentes e a lógica do valor dos tokens

Essa mudança na estrutura de mercado se reflete diretamente na lógica de avaliação dos tokens dos protocolos relacionados. Comparar o índice preço/vendas histórico já não é suficiente; o potencial de crescimento futuro e a capacidade de captura de valor do token tornaram-se essenciais.

O mercado atual de tokens apresenta uma “escolha reversa”: negócios com fundamentos sólidos, cujo token não possui mecanismos claros de acumulação de valor (como dividendos de taxas, queima ou direitos de tesouraria), tendem a ser negociados com desconto. Por exemplo, embora HumidiFi domine o setor, seu token WET foi explicitamente declarado pela equipe como “não sendo um investimento”, e seu caminho de longo prazo de fortalecimento ainda não está claro, o que afeta sua avaliação. Em 11 de janeiro de 2026, o preço do WET era aproximadamente $0.14763.

Por outro lado, projetos como MetaDAO, que possuem potencial de crescimento (plataforma de ICO) e mecanismos claros de captura de valor (como dividendos de receita do protocolo), desfrutam de avaliações com grande prêmio. Segundo dados do Gate, META mostrou resiliência durante a recente volatilidade do mercado, oscilando entre $6.50 e $10.80.

Perspectivas para 2026: continuidade da diferenciação e consolidação de nichos

Com base nas tendências atuais, fazemos as seguintes previsões para o mercado de DEX na Solana em 2026:

Negociação majoritária totalmente de market making ativo: AMMs de market making ativo continuarão dominando o fluxo de ordens de todos os pares de alta liquidez, incluindo SOL, BTC, ETH contra stablecoins, e entre stablecoins. Inovações tecnológicas, como redução adicional nos custos de atualização de oráculos e melhorias na resistência a MEV, serão pontos centrais de competição.

Plataformas de emissão se tornarão canais principais para ativos de cauda longa: novos ativos (seja memecoins ou projetos mais formais) dependerão fortemente de plataformas como Pump.fun, MetaDAO ou Jupiter DTF para emissão. A competição entre essas plataformas focará na experiência do usuário, operação comunitária, mecanismos de seleção de projetos e estratégias de lançamento de liquidez.

Protocolos tradicionais de AMM generalistas enfrentarão transformação ou marginalização: se protocolos como Raydium e Orca não conseguirem inovar em seus produtos de lançamento ou encontrar uma posição vertical única, sua fatia de mercado e receita continuarão a diminuir. Poderão se tornar apenas backends de liquidez para ecossistemas específicos ou focar em certos nichos de ativos.

Evolução do papel dos agregadores: plataformas como Jupiter terão papel ainda mais estratégico. Elas não apenas roteiam negociações dos usuários para os melhores preços (principalmente AMMs de market making ativo), mas também aprofundam sua atuação na emissão de tokens por meio de produtos como DTF, influenciando profundamente a distribuição do fluxo de negociações na Solana.

Dinâmica dos principais protocolos e dados de referência

A seguir, uma visão geral do desempenho de alguns tokens relacionados, com base nas últimas cotações do Gate, para auxiliar na análise da estrutura de mercado e da diferenciação dos setores:

• PUMP (Pump.fun): como projeto altamente verticalizado na ecossistema Solana, PUMP mantém alta atenção de mercado. Dados do Gate indicam que, até o momento, o preço do PUMP é $0.002449, com volume de 24h de aproximadamente $6.73M, valor de mercado cerca de $1.45B, e participação de mercado de 0.075%. Nas últimas 24h, o preço subiu 1.57%, apresentando tendência de leve fortalecimento.
• ORCA (Orca): como representante do modelo tradicional de AMM, Orca enfrenta pressão de ajustes estruturais devido à intensificação da competição por liquidez. Dados recentes mostram que o preço atual é $1.15, com volume de 24h de aproximadamente $119.36K, valor de mercado de cerca de $69.7M, participação de 0.0026%. Na última 24h, variação de +0.42%, tendência relativamente estável.
• RAY (Raydium): projeto veterano de DEX, ainda em fase de transformação e reconstrução de ecossistema. Dados indicam que o preço atual é $1.15, com volume de 24h de aproximadamente $513.8K, valor de mercado de cerca de $308.91M, participação de 0.019%. Na última 24h, queda de 4.39%, com sinais de pressão de curto prazo.

Ao consultar o Gate para dados de mercado em tempo real dos principais tokens do ecossistema Solana, a dinâmica do mercado fica bastante clara. Os AMMs de market making ativo, com suas vantagens tecnológicas, consolidaram-se na captura do fluxo de ordens de ativos principais, enquanto plataformas de integração vertical, controlando fontes de emissão, estabeleceram novas fronteiras. O tempo para que os participantes do modelo tradicional possam se adaptar está se esgotando rapidamente.