O momento "Casa de Cartas" do Império de Vilár: Desde as falhas institucionais até a despertar na governança

Um império empresarial que outrora foi considerado intocável nas Filipinas, passou por uma crise de confiança de nível exemplar em 2025. A queda do Grupo Vilar não foi apenas uma flutuação financeira de uma empresa, mas uma mudança fundamental na compreensão do mercado sobre avaliação, transparência e equilíbrio de poder.

De mito à realidade: o desaparecimento do “mágico” de 13,3 trilhões de pesos

No início de 2025, a Vilar Land anunciou que a avaliação contábil das novas terras adquiridas atingia 13,3 trilhões de pesos. Este número, que deveria ser uma declaração de vitória na expansão, tornou-se o ponto de partida para uma catástrofe de governança.

A entidade de auditoria Punongbayan & Araullo recusou-se a endossar essa avaliação, e posteriormente a Comissão de Valores Mobiliários das Filipinas iniciou uma investigação. A terceira parte responsável pela avaliação, a E-Value, foi punida por não cumprir os padrões internacionais de avaliação. Como resultado, os ativos contábeis da Vilar Land despencaram de 13,7 trilhões de pesos, formando um “império de papel”, para apenas 357 milhões de pesos em valores auditados.

Simplificando, não se tratou de uma simples volatilidade de mercado, mas da exposição de uma distorção digital sistêmica.

Reação em cadeia: o efeito dominó nos diversos setores do império

As ações da Vilar Land caíram mais de 80%, evaporando cerca de 18 bilhões de dólares em riqueza de papel. Manny Vilar caiu do topo da lista dos mais ricos das Filipinas em um curto período. Mas a verdadeira profundidade da crise reside no colapso simultâneo de outros setores de negócios.

Dificuldades políticas da PrimeWater

Antes considerada um exemplo de participação do setor privado na gestão de serviços públicos, a PrimeWater entrou em uma tempestade regulatória. Apesar de sua lucratividade ter crescido de 196 milhões de pesos em 2017 para quase 1,8 bilhão de pesos em 2023, ela não conseguiu resistir às críticas de órgãos reguladores, legisladores e stakeholders locais. Questionamentos sobre qualidade do serviço, transparência nas tarifas e justiça nos contratos aumentaram, levando várias regiões de água a buscar revisões ou rescisões contratuais. Os acordos de longo prazo da Vilar, outrora intocáveis, agora estão sob reavaliação política.

Sanções regulatórias à SIPCOR

A subsidiária de energia SIPCOR, após a Comissão de Energia das Filipinas (ERC)( confirmar que não conseguiu completar a atualização obrigatória de seus serviços, teve sua licença de operação revogada na província de Siquijor. Isso representa uma mudança simbólica e uma questão de princípio — pela primeira vez, o Estado tomou medidas severas contra os ativos da Vilar, revogando seu direito de operar.

Declínio do AllDay no varejo

A receita do varejista principal AllDay caiu para 9,25 bilhões de pesos, com um lucro líquido de apenas 268 milhões de pesos. A empresa, que estreou na bolsa em 2021 a um preço de 0,60 pesos durante a onda de IPOs, viu seu valor de mercado encolher cerca de 70% desde o pico.

Significado profundo da mudança institucional

A crise do Grupo Vilar não é um evento isolado, mas um ponto de inflexão importante na regulação do mercado filipino.

Ao longo dos anos, a Vilar expandiu-se por meio de uma integração estreita de negócios e uma política de fluxo político. Este modelo foi eficaz — até que auditores, reguladores e investidores começaram a exigir maior transparência. Quando a pressão regulatória aumentou, a estrutura de negócios interligados, que antes dispersava riscos, acabou amplificando-os.

Do ponto de vista da confiança dos investidores, a reputação do Grupo Vilar entre observadores institucionais caiu de 9 pontos (em uma escala de 10) para apenas 3. Ao mesmo tempo, os indicadores de risco dispararam com o acúmulo de controvérsias: disputas contratuais, falhas nos serviços, reavaliações contábeis e queda nas ações.

Lições para investidores globais

Para o capital global otimista com o mercado filipino, o caso Vilar tem um significado profundo. Ele demonstra que os reguladores filipinos estão começando a mostrar autoridade real — disciplina na avaliação, desempenho de serviço e honestidade contábil tornaram-se tão importantes quanto as relações políticas.

De forma irônica, a queda deste império pode, na verdade, fortalecer a confiança dos investidores na Filipinas, e não enfraquecê-la. Ao impor controles rigorosos sobre práticas de avaliação, desempenho de utilidades públicas e responsabilidade pública, os reguladores enviam um sinal claro: empresas com estruturas de governança frágeis estão oficialmente sob aviso.

Pontos-chave para 2026

O futuro do Grupo Vilar dependerá de três testes:

Primeiro, a Vilar Land deve apresentar um balanço totalmente normalizado — baseado em dados auditados, divulgação transparente de partes relacionadas e métodos de avaliação conservadores.

Segundo, o destino da PrimeWater. Rumores de negociações com outros grupos concorrentes circulam, mas qualquer venda de ativos ou operação conjunta deve realmente resolver questões de proteção ao consumidor, e não apenas transferir riscos.

Terceiro, a melhoria operacional do AllDay e o desempenho da entidade sucessora da SIPCOR. De uma falha de governança para uma reforma genuína, essa é a única maneira de reconstruir a confiança do mercado.

A história da Vilar serve como um lembrete vívido: mesmo os impérios empresariais mais enraizados podem ser reavaliados pelo mercado da noite para o dia. Em mercados emergentes, reputação não é conceito abstrato, mas um item concreto no balanço — aguardando, na hora em que as autoridades regulatórias perceberem que a matemática não faz mais sentido, ser marcado como zero.

Este provavelmente será um dos casos de negócios mais educativos deste ano.