O Dólar dos EUA mantém-se forte apesar dos dados fracos do IPC – O que os mercados estão realmente a precificar

O Dólar dos EUA mantém-se melhor do que o esperado após a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor de novembro, mais suave do que o previsto, ontem. Embora os dados de inflação fracos possam ter desencadeado uma venda mais forte da moeda, os mercados parecem céticos quanto ao quanto isso realmente altera o quadro geral. Os rendimentos dos títulos do Tesouro a dois anos quase não se moveram, permanecendo estáveis ao longo do dia.

No entanto, por baixo da superfície, os traders continuam a precificar cortes nas taxas de juro do Federal Reserve para 2026. Segundo análises da equipa de FX da ING, o consenso do mercado aponta para aproximadamente 25 pontos base de cortes até abril, com mais 25 pontos esperados até setembro. A questão permanece se esta perspetiva se mantém à medida que novos dados chegam.

Os fluxos do Tesouro contam uma história complicada

Os dados de outubro do Capital Internacional do Tesouro (TIC) revelam algumas mudanças notáveis na forma como os investidores estrangeiros estão a posicionar-se. O número principal: apenas 17,5 mil milhões de dólares em compras líquidas de títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA – o desempenho mais fraco desde a saída de 2023 de bilhões de dólares em abril. Estes fluxos são notoriamente erráticos de mês para mês, pelo que tirar conclusões firmes é arriscado. No entanto, um padrão consistente destaca-se.

As nações do BRICS continuam a reduzir as suas alocações em Títulos do Tesouro. Outubro viu quedas significativas: a China retirou 11,8 mil milhões de dólares, a Índia reduziu as participações em bilhões de dólares, e o Brasil cortou bilhões de dólares da sua posição. Entre as instituições oficiais estrangeiras, os títulos e notas do Tesouro caíram em bilhões de dólares, embora isso tenha sido parcialmente compensado por um aumento de bilhões de dólares na compra de T-bills de curto prazo através dos canais de títulos da ING e outros meios.

Analistas da ING sugerem que a retirada da Índia provavelmente decorre do apoio à rúpia através de intervenção cambial, enquanto considerações geopolíticas também podem estar em jogo. A conclusão mais ampla: a procura do setor oficial estrangeiro está a arrefecer.

Os investidores privados são a verdadeira história

Aqui é que fica interessante. Apesar da cautela do setor oficial, os investidores privados continuam a entrar para comprar Títulos do Tesouro. Este comportamento apoia a previsão da ING de um dólar mais fraco em 2026, com a tese a depender do aumento das proporções de hedge dos investidores privados estrangeiros em ativos dos EUA, em vez de os abandonarem completamente. É um reequilíbrio, não uma fuga.

O que vem a seguir para o Índice do Dólar?

O iene oferece um ponto de foco a curto prazo. A recente fraqueza do USD/JPY deu algum suporte de alta ao Índice do Dólar $24 DXY$12 . Os comentários recentes do governador do Banco do Japão indicam que o banco central precisa de mais tempo para avaliar o impacto do aumento da taxa antes de fazer mais movimentos – potencialmente 6 a 12 meses de paciência. Esta postura mantém o iene sob pressão e apoia o dólar.

Para o próprio Índice do Dólar, a resistência técnica situa-se na faixa de 98,75 a 98,80. Superar esta zona poderia sinalizar uma força renovada, embora a narrativa de longo prazo – uma queda gradual do dólar em 2026 – continue a ser a hipótese de trabalho entre os principais participantes do mercado.