Adeus ao "contar histórias" para obter financiamento: que tipo de projeto pode sobreviver até 2026

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Autor: Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao )

一：A mudança radical na lógica de investimento VC

Dados de Wintermute Ventures em 2025 revelam a dura realidade: essa principal market maker e instituição de investimento revisou cerca de 600 projetos ao longo do ano, aprovando apenas 23 transações, com uma taxa de aprovação de apenas 4%. Ainda mais impressionante, apenas 20% dos projetos chegaram à fase de due diligence. O fundador Evgeny Gaevoy afirmou abertamente que eles abandonaram de vez o modelo de “spray and pray” de 2021-2022.

Essa mudança não é exclusiva da Wintermute. Todo o ecossistema de VC em criptomoedas em 2025 viu uma redução de 60% no número de transações, caindo de mais de 2900 em 2024 para cerca de 1200. Embora o fluxo de capital ainda exista, o investimento total global em VC de criptomoedas atingiu US$ 4,975 bilhões, mas esse dinheiro está cada vez mais concentrado em poucos projetos. Investimentos em fases posteriores representam 56%, enquanto a fatia de rodadas seed foi comprimida a níveis históricos baixos. Os dados do mercado americano ilustram melhor: o número de transações caiu 33%, mas o investimento mediano aumentou 1,5 vez, atingindo US$ 5 milhões. Isso significa que os VC preferem apostar pesado em poucos projetos do que tentar pescar em várias redes.

A raiz dessa mudança está na alta concentração de liquidez de mercado. O mercado de criptomoedas em 2025 apresenta uma característica extrema de “estreitamento”: 75% do capital institucional, mas esse dinheiro está principalmente preso em ativos de grande capitalização como BTC e ETH. Dados de negociações OTC mostram que, embora a participação de BTC e ETH tenha caído de 54% para 49%, a fatia de ativos blue-chip aumentou 8%. Ainda mais mortal, o ciclo de narrativa de altcoins caiu de 61 dias em 2024 para 19-20 dias em 2025, sem tempo suficiente para que os fundos menores transbordem para projetos de médio e pequeno porte. Os investidores de varejo também não perseguem mais criptomoedas como antes; eles migraram seu foco para IA e ações de tecnologia, resultando em uma falta de fluxo de capital incremental no mercado de criptomoedas.

O ciclo tradicional de “quatro anos de alta” foi completamente destruído. O relatório da Wintermute afirma claramente que a recuperação de 2026 não virá de forma natural como antes, mas precisará de pelo menos um catalisador forte: seja a expansão de ETFs para ativos como SOL ou XRP, seja uma nova alta do BTC acima de US$ 100.000 que gere FOMO, ou uma narrativa renovada que reacenda o entusiasmo dos investidores de varejo. Nesse ambiente, os VC não podem mais apostar em projetos que apenas “contam histórias”. Precisam de projetos que, desde o seed, demonstrem capacidade de sobreviver até a listagem e de acessar liquidez institucional.

Por isso, a lógica de investimento mudou de “apostar em 100 projetos para um retorno de 100x” para “investir apenas nos 4 que podem sobreviver até a listagem”. O aversão ao risco deixou de ser conservador e passou a ser uma questão de sobrevivência. Fundos top como a16z e Paradigm estão reduzindo seus investimentos iniciais, focando em rodadas intermediárias e finais. Projetos que receberam financiamento de alto perfil em 2025 — Fuel Network caiu de US$ 1 bilhão para US$ 11 milhões, Berachain despencou 93% de seu pico, Camp Network perdeu 96% de seu valor de mercado — estão mostrando de forma brutal ao mercado: a narrativa morreu, o que importa é execução.

二：Requisitos fatais para a capacidade de autofinanciamento na rodada seed

Sob esse padrão de precisão extrema, o maior desafio para as equipes de startups é: a rodada seed não é mais o ponto de partida para gastar dinheiro, mas a linha de vida que prova que você consegue gerar receita por conta própria.

A capacidade de autofinanciamento se manifesta na validação rígida do Product-Market Fit (PMF). Os VC não se satisfazem mais com planos de negócios bonitos ou visões grandiosas; querem dados reais: pelo menos 1000 usuários ativos ou receita mensal superior a US$ 100 mil. Ainda mais importante, a taxa de retenção de usuários — se o ratio DAU/MAU for inferior a 50%, indica que os usuários não estão engajados. Muitos projetos fracassam aqui: têm whitepapers bem elaborados, arquitetura técnica impressionante, mas não conseguem apresentar evidências de usuários reais usando e dispostos a pagar. Entre os 580 projetos rejeitados pela Wintermute, muitos falharam exatamente nesse ponto.

A eficiência de capital é a segunda barreira de sobrevivência. Os VC preveem que em 2026 surgirão muitas “zumbis lucrativos” — empresas com ARR de apenas US$ 2 milhões e crescimento anual de 50%, incapazes de atrair financiamento de Série B. Isso significa que as equipes seed devem alcançar um estado de “sobrevivência padrão”: gastar no máximo 30% da receita mensal em queima de caixa, ou mesmo alcançar lucro cedo. Parece rigoroso, mas em um mercado com liquidez escassa, é a única saída. As equipes precisam ser enxutas, com menos de 10 pessoas, priorizar ferramentas open source para reduzir custos e até usar consultorias como fonte de receita adicional. Projetos com equipes de dezenas de pessoas e que queimaram dinheiro rapidamente dificilmente conseguirão a próxima rodada em 2026.

As exigências tecnológicas também estão aumentando rapidamente. Dados de 2025 mostram que, para cada dólar investido por VC, US$ 0,40 vão para projetos de criptomoedas que também trabalham com IA, o dobro de 2024. IA deixou de ser um diferencial e virou uma necessidade. Os projetos seed precisam demonstrar como a IA ajuda a reduzir ciclos de desenvolvimento de 6 para 2 meses, como ela impulsiona transações de capital via agentes de IA ou otimiza a gestão de liquidez em DeFi. Além disso, conformidade e privacidade devem estar embutidas no código. Com o crescimento da tokenização de ativos do mundo real (RWA), os projetos precisam usar tecnologias como provas de conhecimento zero para garantir privacidade e reduzir custos de confiança. Projetos que ignorarem esses requisitos serão considerados “atrasados”.

A exigência mais fatal é a liquidez e compatibilidade ecológica. Os projetos de criptomoedas precisam planejar desde a rodada seed como irão se conectar a canais de liquidez institucional, como ETFs ou DAT. Os dados são claros: em 2025, 75% do capital institucional, o mercado de stablecoins cresceu de US$ 206 bilhões para mais de US$ 300 bilhões, enquanto projetos de altcoins movidos apenas por narrativa enfrentam dificuldades crescentes de financiamento. Os projetos devem focar em ativos compatíveis com ETFs, estabelecer parcerias iniciais com exchanges e construir pools de liquidez. Equipes que pensam em “conseguir dinheiro primeiro e depois listar” dificilmente sobreviverão até 2026.

Todos esses requisitos indicam que a rodada seed deixou de ser uma fase de experimentação e virou uma avaliação abrangente. As equipes precisam de uma configuração multidisciplinar — engenheiros, especialistas em IA, profissionais financeiros, consultores de conformidade — essenciais. Devem usar metodologias ágeis para iteração rápida, falar com dados e não apenas contar histórias, priorizar modelos de negócio sustentáveis e não apenas financiamento para sobreviver. Com 45% dos projetos de criptomoedas apoiados por VC já fracassando, 77% com receita mensal abaixo de US$ 1000, e 85% dos tokens lançados em 2025 no vermelho, esses números mostram que projetos sem capacidade de autofinanciamento dificilmente chegarão à próxima rodada ou à listagem.

三：Avisos e mudanças de direção para os investidores

Para investidores estratégicos e fundos de VC, 2026 será um divisor de águas: ou se adaptam às novas regras ou serão eliminados pelo mercado. A taxa de aprovação de 4% da Wintermute não é uma exibição de seletividade, mas um aviso para toda a indústria — aqueles que ainda usam o antigo modelo de “spray and pray” vão perder feio.

O núcleo do problema é que o mercado passou de uma fase de especulação para uma fase institucional. Quando 75% do capital está preso em fundos de pensão e hedge funds, e os investidores de varejo migraram para ações de IA, e o ciclo de altcoins caiu de 60 para 20 dias, investir de forma dispersa em projetos que só contam histórias é uma forma de entregar dinheiro de graça. Narrativas de GameFi e DePIN caíram mais de 75% em 2025, projetos de IA também caíram 50%, e uma cascata de liquidações com US$ 19 bilhões de alavancagem em outubro mostra que o mercado não aceita mais narrativas vazias, apenas execução e sustentabilidade.

As instituições precisam mudar de direção. Primeiro, uma mudança radical nos critérios de investimento: de “esse projeto pode contar uma história grande” para “esse projeto deve demonstrar capacidade de autofinanciamento na seed”, deixando de investir em muitos projetos iniciais e focando em poucos de alta qualidade ou migrando para rodadas intermediárias e finais para reduzir riscos. Dados de 2025 mostram que investimentos em fases finais já representam 56%, não por acaso, mas por uma votação do mercado com os pés.

Mais importante, a redefinição do foco de investimento. A fusão de IA e crypto não é uma tendência, é uma realidade — em 2026, espera-se que mais de 50% dos investimentos em áreas cruzadas de IA e crypto. Instituições que continuam investindo apenas em altcoins narrativas, ignorando conformidade, privacidade e integração de IA, descobrirão que seus projetos não conseguem acesso à liquidez, não entram em grandes exchanges e não saem com lucro.

Por fim, a evolução da metodologia de investimento. Outbound sourcing substituirá a espera passiva por pitches, a avaliação será mais rápida, a velocidade de resposta substituirá a burocracia. Além disso, explorar oportunidades estruturais em mercados emergentes — AI Rollups, RWA 2.0, aplicações de stablecoin em pagamentos transfronteiriços, inovação fintech em mercados emergentes. Os VC devem passar de “apostar em retornos de cem vezes” para uma mentalidade de caçador de sobreviventes, usando uma visão de longo prazo de 5-10 anos, ao invés de especulação de curto prazo.

O relatório da Wintermute é um alerta para toda a indústria: 2026 não será uma continuação natural do mercado de alta, mas um campo de batalha de vencedores. Quem se adaptar antecipadamente ao novo padrão de precisão ocupará posições de liderança quando a liquidez retornar. Quem continuar com os velhos métodos, pensamentos e padrões verá seus projetos fracassarem um a um, seus tokens zerarem, e as saídas se fecharem uma a uma. O mercado mudou, as regras mudaram, e a única coisa que permanece é que apenas projetos com capacidade real de autofinanciamento e sobrevivência até a listagem merecem o capital deste tempo.