Previsão do grande mercado de ativos digitais para 2026: substituição da narrativa especulativa por impulso de utilidade

No final do ano, as principais instituições lançam periodicamente relatórios de perspetivas anuais. Este resumo baseia-se no relatório “Outlook 2026: The Year Utility Wins” publicado pela CoinShares, uma reconhecida gestora de ativos europeia fundada em 2014, com mais de 6 mil milhões de dólares sob gestão. Este documento de 77 páginas apresenta uma análise aprofundada que cobre múltiplos aspetos, incluindo macroeconomia, processos de mainstreaming, evolução regulatória e adoção institucional, oferecendo aos participantes do mercado uma estrutura de referência sistemática.

O ponto de virada chegou: da especulação à mudança de paradigma baseada na utilidade

2025 marca uma linha de divisão na indústria de ativos digitais. A narrativa especulativa que predominava está a diminuir, dando lugar à afirmação progressiva do valor prático. O relatório indica que o Bitcoin atingiu novos máximos históricos, mas mais importante ainda, a lógica de crescimento do setor mudou essencialmente — deixou de procurar estabelecer um sistema financeiro paralelo e passou a integrar-se profundamente e a evoluir em conjunto com a estrutura financeira tradicional existente.

Infraestruturas de blockchain públicas, liquidez de nível institucional, clarificação do quadro regulatório e a velocidade de integração com casos de uso na economia real superaram as expectativas do mercado. Estes desenvolvimentos formam a base para o tema central de 2026: a “utilidade vence”.

Contexto macroeconómico: oportunidades estruturais numa recuperação frágil

O ambiente económico de 2026 pode ser descrito como uma aterragem suave sobre gelo fino. O crescimento global permanece fraco, mas controlado; a inflação continua a diminuir, embora sem força suficiente para uma redução rápida. As interferências nas políticas tarifárias e a reestruturação das cadeias de abastecimento globais mantêm a inflação núcleo em níveis elevados desde o início dos anos 1990.

A política do Federal Reserve manter-se-á cautelosa. Espera-se que as taxas de juro possam cair para cerca de 3%, mas o processo será lento e conservador — a memória da crise inflacionária de 2022 ainda está bem presente na decisão dos responsáveis, tornando uma mudança rápida improvável.

A CoinShares apresenta três cenários: no otimista (aterragem suave com surpresa de produtividade), o Bitcoin pode ultrapassar 150.000 ienes; no cenário base (crescimento lento), a faixa de negociação deverá situar-se entre 110.000 e 140.000 dólares; e, na perspetiva de recessão ou estagflação, pode descer até 70.000-100.000 dólares.

Simultaneamente, a erosão do papel do dólar como reserva global acelera. A percentagem de dólares nas reservas cambiais mundiais caiu de 70% em 2000 para cerca de 50% atualmente. Os bancos centrais de mercados emergentes diversificam as suas reservas, aumentando a posse de yuan e ouro, entre outros ativos não denominados em dólares. Esta mudança estrutural fornece uma base macroeconómica de longo prazo para o Bitcoin como reserva de valor não soberana.

Mainstreaming do Bitcoin nos EUA: obstáculos institucionais praticamente eliminados, adoção ainda a decorrer

Até ao final de 2025, a aceitação institucional do Bitcoin nos EUA está praticamente concluída. Os ETFs de Bitcoin à vista foram aprovados e amplamente disponibilizados, o mercado de opções de ETFs de topo já se consolidou, as restrições aos planos de reforma de reforma foram progressivamente levantadas, as empresas podem contabilizar ao valor justo, e até o governo já considera o Bitcoin como reserva estratégica — todos estes marcos indicam a eliminação de obstáculos institucionais.

Contudo, a adoção real por parte das instituições ainda está numa fase inicial. Os processos operacionais tradicionais, o período de adaptação das intermediárias, a transformação dos canais de gestão de riqueza e o ajustamento dos sistemas de conformidade das empresas requerem tempo.

O relatório apresenta previsões específicas para 2026: quatro grandes corretoras apoiarão a inclusão de ETFs de Bitcoin, pelo menos uma grande fornecedora de planos 401(k) permitirá a inclusão de Bitcoin nas carteiras de reforma, pelo menos duas empresas do S&P 500 possuirão Bitcoin, e pelo menos dois bancos custodiante principais oferecerão serviços de custódia direta. Estas são progressões graduais, não um crescimento explosivo.

Crescimento acelerado de detentores corporativos: riscos de concentração emergem

O crescimento de detentores corporativos de Bitcoin tem sido surpreendente. De 2024 a 2025, as empresas listadas passaram de 266.000 para 1.048.000 bitcoins, com o valor total a subir de 11,7 mil milhões para 90,7 mil milhões de dólares, quase oito vezes mais.

Porém, surgem problemas estruturais nesta expansão: a MicroStrategy (MSTR) detém 61% do total, e as dez maiores empresas controlam 84% do mercado. Este grau de concentração apresenta riscos significativos.

A estratégia enfrenta duas ameaças principais: primeiro, a possibilidade de as dívidas sustentadas pelas empresas (com fluxo de caixa anual próximo de 6,8 mil milhões de dólares) se tornarem insustentáveis; segundo, o risco de refinanciamento — um dos títulos emitidos vence em setembro de 2028. Se o valor de mercado das empresas estiver próximo de 1x o seu valor líquido ajustado (mNAV) ou se não puderem refinanciar a zero juros, terão de vender Bitcoin, desencadeando um ciclo vicioso que poderá impactar todo o mercado.

Importa notar que o desenvolvimento do mercado de opções IBIT tem impulsionado uma redução significativa na volatilidade do Bitcoin, o que, embora indique maturidade do mercado, também pode diminuir a procura por obrigações conversíveis, afetando a capacidade de compra das empresas. A mudança na volatilidade ocorreu na primavera de 2025.

Divergências na estrutura regulatória: cada um por si, rumo à coordenação

A União Europeia estabeleceu o quadro regulatório mais completo do mundo para ativos digitais — o MiCA, que cobre emissão, custódia, negociação e stablecoins. Contudo, as limitações de coordenação reveladas em 2025 indicam que alguns reguladores nacionais podem desafiar a validade dos passaportes transfronteiriços.

Nos EUA, há uma contradição entre inovação e fragmentação. O mercado de capitais e o ecossistema de venture capital continuam a liderar globalmente, com crescimento de mercado, mas o poder regulador permanece disperso entre a SEC, CFTC, Federal Reserve e outros órgãos. A legislação sobre stablecoins (Genius Act) foi aprovada, mas a sua implementação ainda está em curso.

Na Ásia, um grupo mais coeso de reguladores prudenciais está a emergir. Hong Kong, Japão e outros países avançam com requisitos de capital e liquidez Basel III para criptoativos, enquanto Singapura mantém um regime de licenciamento baseado no risco. De modo geral, a direção regulatória na Ásia é mais clara, com a cooperação bancária a ser uma prioridade.

Ascensão do setor financeiro híbrido: integração entre on-chain e off-chain

Stablecoins: infraestrutura de mercado consolidada

O mercado de stablecoins ultrapassou os 3 mil milhões de dólares. Ethereum mantém a maior quota, mas Solana apresenta o crescimento mais rápido. A lei GENUIS exige que emissores cumpridores mantenham reservas em títulos do Tesouro dos EUA, criando uma nova procura por dívida pública e reforçando a ligação entre stablecoins e o sistema financeiro tradicional.

As exchanges descentralizadas (DEXs) já movimentam mais de 600 mil milhões de dólares por mês, com Solana a atingir 400 mil milhões de dólares diários, demonstrando a maturidade da infraestrutura de negociação on-chain.

Tokenização de ativos do mundo real: do teste à adoção mainstream

O valor total de ativos tokenizados duplicou em um ano, passando de 150 mil milhões de dólares no início de 2025 para 350 mil milhões. Os segmentos de maior crescimento incluem crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA, refletindo a confiança das instituições na infraestrutura financeira on-chain. A tokenização de ouro já ultrapassou 1,3 mil milhões de dólares, e o BlackRock BUIDL Fund expandiu significativamente os seus ativos, enquanto o JPMorgan Chase lançou o JPMD na rede Base, marcando avanços concretos na aplicação institucional.

Aplicações de receita on-chain: tokens a evoluir de especulativos para quase ações

Cada vez mais protocolos geram receitas anuais na casa dos milhares de milhões de dólares, distribuídas diretamente aos detentores de tokens. Hyperliquid utiliza 99% da receita para recompras diárias de tokens, e protocolos como Uniswap e Lido adotam mecanismos semelhantes. Esta mudança é crucial — os tokens estão a evoluir de ativos puramente especulativos para quase ações com fluxo de caixa.

Domínio dos stablecoins: um duopólio difícil de desafiar

Tether (USDT) detém 60% do mercado de stablecoins, enquanto Circle (USDC) possui 25%. Apesar de novos entrantes como PYUSD da PayPal surgirem continuamente, o efeito de rede e a concentração de liquidez dificultam a mudança de liderança.

As previsões para adoção empresarial em 2026 já estão claras: processadores de pagamento (Visa, Mastercard, Stripe) terão vantagens estruturais e poderão migrar facilmente para liquidação com stablecoins; bancos, como JPMorgan Chase com o JPM Coin, apresentam resultados promissores, com a Siemens a relatar economias cambiais de até 50% e tempos de liquidação reduzidos de dias para segundos; plataformas de comércio eletrônico, como Shopify, já suportam pagamentos com USDC, e mercados na Ásia e América Latina estão a testar fornecedores de stablecoins.

Por outro lado, os emissores de stablecoins enfrentam riscos de queda de juros. Se o Federal Reserve reduzir as taxas para 3%, os emissores precisarão emitir mais 8,87 mil milhões de dólares em stablecoins para manter a receita de juros atual, o que representa um novo desafio à sustentabilidade do ecossistema.

Competição entre plataformas de negociação: uma integração iminente

A competição entre os atuais participantes intensifica-se, com taxas já a atingir pontos de base de um dígito. Grandes instituições financeiras — Morgan Stanley, E*TRADE, JPMorgan Chase — estão a preparar-se para entrar, embora, a curto prazo, dependam de parcerias, enquanto a ameaça de longo prazo é evidente.

Os emissores de stablecoins (como Circle) reforçaram o controlo através da rede principal Arc. Os acordos de receita entre Coinbase e Circle para o USDC são essenciais, pois determinam diretamente os lucros das plataformas de negociação. Os clientes institucionais contribuem com mais de 80% do volume de negociação da Coinbase, conferindo forte poder de negociação, enquanto os utilizadores de retalho são mais sensíveis ao preço.

As exchanges descentralizadas, os mercados de previsão e os derivados de criptomoedas da CME estão a desviar fluxo de volume. Espera-se que a consolidação do setor acelere em 2026, com plataformas de negociação e grandes bancos a adquirirem concorrentes para conquistar utilizadores, licenças e infraestrutura.

Competição entre plataformas de contratos inteligentes: diferenciação e camadas

Ethereum consolida a sua posição como infraestrutura de nível institucional

Ethereum alcançou avanços na escalabilidade através de uma roadmap centrada em Rollup. A capacidade de throughput das Layer-2 aumentou de 200 TPS, há um ano, para 4.800 TPS, com os validadores a impulsionar a elevação do limite de gás na camada base. O ETF de Ethereum à vista nos EUA atraiu cerca de 13 mil milhões de dólares de fluxo de capital.

No domínio da tokenização institucional, o BlackRock BUIDL Fund e o JPMD da JPMorgan demonstram o potencial do Ethereum como plataforma de nível institucional.

Solana emerge como alternativa de alto desempenho

Solana atingiu um desempenho de topo graças a um ambiente de execução altamente otimizado de thread única, representando cerca de 7% do TVL total de DeFi. A oferta de stablecoins cresceu de 1,8 mil milhões de dólares em janeiro de 2024 para mais de 12 mil milhões, com projetos de ativos do mundo real (RWA) a expandir-se rapidamente. O BUIDL do BlackRock aumentou de 25 milhões de dólares em setembro para 250 milhões, com melhorias técnicas como o cliente Firedancer e a rede de validadores DoubleZero. Em 28 de outubro, o ETF de spot foi lançado, atraindo uma entrada líquida de 382 milhões de dólares.

Novas cadeias de alto desempenho: diferenciação através de inovação

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid e outras novas Layer-1 procuram competir através de inovações arquitetónicas. Hyperliquid foca em derivativos, representando mais de um terço da receita total de blockchains. A fragmentação do mercado é evidente, e a compatibilidade EVM torna-se uma vantagem decisiva na diferenciação competitiva.

Transformação da mineração: de mineração de moedas a centros de computação

Os mineradores listados aumentaram em 2025 cerca de 110 EH/s de capacidade de hashing, liderados por Bitdeer, HIVE Digital e Iris Energy. Ainda mais ambicioso, alguns mineradores assinaram contratos de HPC (computação de alto desempenho) no valor de até 650 mil milhões de dólares.

Prevê-se que, até ao final de 2026, a receita de mineração de Bitcoin representará menos de 20% do total de receitas dos mineradores, caindo de 85%, enquanto a margem de lucro do negócio HPC atingirá entre 80% e 90%.

A longo prazo, o setor de mineração evoluirá para incluir fabricantes de ASIC, mineração modular, mineração intermitente (coexistindo com HPC), e mineração soberana por países, numa transição de centralização para uma operação descentralizada de pequena escala, que poderá ser o destino final do setor.

Reavivamento do capital de risco: financiamento impulsionado por novos setores, não por grandes transações

O financiamento de venture capital em criptomoedas atingiu 188 mil milhões de dólares em 2025, superando os 165 mil milhões de dólares de 2024. Os principais impulsionadores foram grandes transações estratégicas: Polymarket recebeu um investimento estratégico de 20 mil milhões de dólares da ICE, Stripe com o Tempo obteve 5 mil milhões, e Kalshi arrecadou 3 mil milhões.

Para 2026, as áreas de foco incluem: tokenização de ativos do mundo real (com exemplos como a SPAC da Securitize e a ronda A de 50 milhões de dólares da Agora, demonstrando interesse institucional), fusão de IA e cripto (com agentes de IA e interfaces de negociação em linguagem natural a acelerar a adoção), plataformas de investimento de retalho (com a aquisição pela Coinbase de Echo e Legion por 375 milhões de dólares, e o crescimento de plataformas similares), e infraestrutura de Bitcoin (com projetos de Layer-2 e Lightning Network a receber atenção).

Mercado de previsões: do limite à mainstream

Durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024, a Polymarket registou um volume de negociação semanal superior a 800 milhões de dólares, mantendo uma forte atividade após as eleições. A sua precisão preditiva foi validada: eventos com 60% de probabilidade ocorreram aproximadamente a essa taxa, e eventos com 80% de probabilidade ocorreram entre 77% e 82%.

Em outubro de 2025, a ICE investiu estrategicamente até 20 mil milhões de dólares na Polymarket, marcando o reconhecimento oficial das instituições financeiras tradicionais neste mercado de previsões. A previsão é que, em 2026, o volume de negociação semanal ultrapasse os 2 mil milhões de dólares.

Perspetiva geral: aceleração da maturidade com certeza

Os ativos digitais estão a passar por uma transformação qualitativa — a mudança de uma fase de especulação para uma de utilidade e fluxo de caixa é uma realidade, e os tokens estão a tornar-se cada vez mais semelhantes a ativos de participação tradicionais.

A integração de blockchains públicas com o sistema financeiro tradicional deixou de ser uma ideia teórica e está a acontecer de forma concreta. O crescimento de stablecoins, ativos tokenizados e aplicações on-chain já é visível.

A maior clareza regulatória — com o US Genuis Act, o MiCA da UE e os quadros prudenciais na Ásia — prepara o terreno para uma adoção institucional em larga escala. Embora seja gradual, a tendência é irreversível, e 2026 será um ano decisivo para a continuação do impulso do setor privado.

O panorama competitivo das plataformas está a ser reformulado. O Ethereum mantém a sua posição dominante, mas enfrenta desafios fortes de blockchains de alto desempenho como a Solana, com a compatibilidade EVM a tornar-se uma vantagem crucial. Riscos e oportunidades coexistirão — a elevada concentração de detentores de tokens corporativos apresenta riscos de venda massiva, mas áreas emergentes como a tokenização institucional, a adoção de stablecoins por empresas e os mercados de previsão oferecem potencial de crescimento significativo.

No geral, 2026 será um ano decisivo na transição dos ativos digitais do limiar para o mainstream, da especulação para a utilidade, e da fragmentação para a integração.