Rali do Ouro até $4.800 ao alcance: Tese de Crescimento Multi-Fator da Morgan Stanley

O mercado de metais preciosos está a experimentar um momento extraordinário, com pesos pesados institucionais a pintar um quadro cada vez mais otimista. Morgan Stanley projeta que o ouro atingirá $4.800 por onça até ao Q4 de 2026, representando um salto substancial em relação às avaliações atuais e refletindo uma convergência de ventos macroeconómicos favoráveis. A análise do banco, detalhada num relatório de 5 de janeiro, destaca como as expectativas em relação ao ciclo de taxas, as estratégias de acumulação dos bancos centrais e a volatilidade geopolítica persistente estão a alinhar-se para sustentar o mercado em alta neste ativo tradicionalmente considerado refúgio seguro.

Para contextualizar este otimismo: o ouro à vista subiu mais de 64% ao longo de 2025 — o melhor ano civil desde 1979. Este desempenho por si só indica a magnitude do reposicionamento institucional e de retalho que está a ocorrer nos mercados globais.

Incertidão Geopolítica Reacende Fluxos de Refúgio Seguro

Desenvolvimentos recentes oferecem um lembrete tangível do motivo pelo qual os investidores gravitam em direção ao ouro durante períodos de instabilidade. Quando as tensões geopolíticas na Venezuela aumentaram esta semana, os preços do ouro dispararam novamente, à medida que os participantes do mercado procuraram seguro de carteira contra a volatilidade nos setores de energia e financeiro.

Alexander Zumpfe, um trader de metais preciosos na Heraeus Alemanha, capturou a dinâmica de forma sucinta: “A situação na Venezuela reacendeu claramente a procura por refúgio seguro, sobreposta às preocupações existentes sobre geopolítica, fornecimento de energia e política monetária.” O apelo do ouro intensifica-se em ambientes de taxas baixas, onde o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento diminui — uma condição que provavelmente persistirá, dado o afrouxamento antecipado do Federal Reserve.

Morgan Stanley sugere que eventos geopolíticos recentes podem reforçar a posição do ouro como reserva de valor, embora o banco não tenha incorporado formalmente esses desenvolvimentos na sua meta de preço de $4.800. No entanto, a convergência do risco político e da política monetária acomodatícia cria um duplo catalisador poderoso para a continuação do acumulo de ouro.

Consenso Institucional Constrói-se em Torno de Metas Mais Elevadas

Morgan Stanley está longe de ser o único a mostrar otimismo. JPMorgan recentemente aumentou a sua perspetiva, prevendo que o ouro ultrapassará $5.000 por onça até ao Q4 de 2026, com uma meta de preço a longo prazo de $6.000. Natasha Morgan, da equipa do JPMorgan, observou em dezembro que a incerteza comercial e a instabilidade regional em curso estão a impulsionar a procura por refúgio seguro, ao mesmo tempo que estimulam os bancos centrais e fundos de investimento a diversificar ativamente em ouro.

“Embora esta recuperação não seja linear, a tendência de reprecificação ainda não se esgotou,” explicou Natasha Kaneva, Chefe Global de Estratégia de Commodities no JPMorgan — um sentimento reforçado por analistas da ING, que destacaram as compras do banco central e as antecipadas reduções de taxas como fatores de suporte para 2026.

Fraqueza do Dólar e Reallocação de Reservas: Mudanças Estruturais

A última previsão do Morgan Stanley representa uma revisão ascendente significativa em relação a outubro de 2025, quando o banco tinha como alvo $4.400 por onça. O catalisador para a atualização: a depreciação acelerada do dólar e os robustos fluxos institucionais para ETFs lastreados em ouro.

O dólar caiu aproximadamente 9% em 2025 — o seu ano mais fraco desde 2017 — tornando o ouro mais atraente para detentores que não usam USD. Ainda mais dramaticamente, a participação do ouro nas reservas globais dos bancos centrais ultrapassou os Títulos do Tesouro dos EUA pela primeira vez desde 1996, um marco que o Morgan Stanley rotulou como um “sinal forte” de mudança de confiança nos ativos de reserva tradicionais.

Os ETFs lastreados em ouro registaram fluxos de capital recorde, demonstrando que tanto participantes institucionais quanto de retalho estão a reposicionar-se ativamente. Como observaram os analistas do Morgan Stanley em outubro passado: “As expectativas de um dólar mais fraco e a tendência mais ampla de afastamento de ativos denominados em dólares têm apoiado ainda mais a procura por ouro.” Esta realinhamento estrutural sugere que o mercado em alta assenta em mudanças de base sólidas, e não apenas no sentimento.

Prata e Metais Básicos Estendem a Recuperação

Para além do ouro, a perspetiva de commodities do Morgan Stanley abraça uma narrativa mais ampla de metais preciosos e metais industriais. A prata capturou as manchetes com um ganho anual de 147% — um recorde — impulsionado por escassezes estruturais de oferta, fluxos de investimento e procura industrial. Novos requisitos de licenciamento de exportação na China acrescentam riscos de alta potenciais à trajetória da prata.

Analistas da ING descreveram a perspetiva da prata para 2026 como “positiva”, citando uma procura robusta por painéis solares e tecnologia de baterias, juntamente com fluxos contínuos de capital para ETFs. Enquanto isso, nos metais básicos, Morgan Stanley expressou uma convicção otimista sobre alumínio e cobre, ambos limitados por restrições de oferta, num contexto de aumento do consumo industrial. O alumínio mantém-se apertado fora da Indonésia, enquanto sinais de procura nos EUA elevaram ainda mais os preços. O cobre na London Metal Exchange atingiu um recorde de $13.387,50 por tonelada esta semana, apoiado pela procura de importação dos EUA e por persistentes disrupções na oferta mineira.

O níquel completou os destaques de commodities do Morgan Stanley, com o banco a notar que os riscos de disrupção na oferta na Indonésia continuam a sustentar as avaliações — embora os analistas tenham alertado que grande parte do potencial de subida já pode estar refletido nos preços atuais.

A Conclusão

A convergência de expectativas de cortes de taxas, fraqueza do dólar, incerteza geopolítica e uma procura sem precedentes de bancos centrais e ETFs está a criar um alinhamento raro de fatores otimistas para os metais preciosos. A previsão de $4.800 para o ouro pelo Morgan Stanley até ao final de 2026 acompanha orientações igualmente otimistas do JPMorgan e o consenso analítico na ING — sugerindo que a convicção institucional nesta ciclo é profunda. Quer seja impulsionada por mudanças na política macroeconómica ou por preocupações de segurança, o ouro e os seus pares de metais preciosos parecem posicionados para uma força sustentada.