Sinais hawkish do Fed impulsionam o dólar para máximos mensais à medida que as apostas de corte de taxa evaporam

Mudanças nas Expectativas do Mercado sobre a Política Monetária

O dólar norte-americano experimentou uma valorização significativa na sexta-feira, com o Índice do Dólar a subir 0,20% para atingir o seu nível mais forte em um mês. Este aumento reflete uma mudança no sentimento do mercado relativamente à trajetória das taxas de juro do Federal Reserve. Em vez de antecipar cortes de taxas, os traders estão agora a precificar um período prolongado de manutenção, com apenas uma probabilidade de 5% atribuída a uma redução de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

O catalisador para esta mudança veio de um quadro complexo de emprego que, por fim, favoreceu a narrativa hawkish. Os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram em 50.000 — notavelmente abaixo dos 70.000 previstos — enquanto a leitura de novembro foi revista para baixo, para 56.000. Simultaneamente, a taxa de desemprego inesperadamente diminuiu, reduzindo 0,1 pontos percentuais para 4,4% face aos 4,5% esperados. Mais significativamente, os rendimentos médios por hora subiram para 3,8% ano a ano, superando a previsão de 3,6% e reacendendo preocupações inflacionárias entre os responsáveis pela definição de taxas.

Forças adicionais emergiram dos dados de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, que subiram 1,1 pontos para 54,0 em janeiro, superando as expectativas de 53,5. O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforçou na sexta-feira o tom hawkish, enfatizando que as pressões inflacionárias persistem apesar de alguma suavização no mercado de trabalho.

No entanto, as expectativas de inflação a longo prazo apresentaram um quadro mais obscuro. As expectativas de um ano para janeiro mantiveram-se em 4,2% — acima dos 4,1% previstos — enquanto o indicador de cinco a dez anos subiu para 3,4%, de 3,2% em dezembro, ultrapassando a previsão de 3,3%.

Dados de Habitação Sinalizam Crescente Obstáculo Estrutural

O setor da construção forneceu um obstáculo adicional às hipóteses de crescimento. Os arranques de habitação de outubro colapsaram 4,6% mês a mês, para 1,246 milhões de unidades, marcando o nível mais baixo em cinco anos e meio, ficando bem abaixo da estimativa de 1,33 milhões. As licenças de construção, um indicador prospectivo, caíram 0,2% para 1,412 milhões, embora esta diminuição modesta ainda tenha superado os 1,35 milhões previstos.

A Valorização do Dólar Enfrenta Obstáculos com a Incerteza sobre as Tarifas de Trump

Apesar da força do dólar, uma incerteza significativa paira sobre a sua direção a médio prazo. A decisão do Supremo Tribunal de adiar uma decisão sobre a constitucionalidade das tarifas do Presidente Trump até quarta-feira próxima introduz um fator de risco importante. Caso as tarifas sejam invalidadas legalmente, o dólar poderá inverter a sua trajetória, uma vez que a perda de receitas derivadas das tarifas provavelmente ampliará o já substancial défice fiscal dos EUA.

Para além desta incerteza, tem-se especulado que o Presidente Trump poderá nomear um presidente do Federal Reserve mais dovish — potencialmente Kevin Hassett, segundo a Bloomberg — com o anúncio esperado para início de 2026.

A Estratégia QE-Lite do Fed Complica o Quadro

A fraqueza subjacente do dólar persiste devido às operações de gestão de liquidez do Federal Reserve. O banco central iniciou compras de títulos do Tesouro no valor de 40 mil milhões de dólares em meados de dezembro, efetivamente injetando liquidez no sistema financeiro. Combinado com as expectativas do mercado de cortes de aproximadamente 50 pontos base em 2026, este cenário dovish cria um obstáculo estrutural para a moeda.

Euro Enfrenta Dificuldades Apesar da Resiliência da Zona Euro

O euro recuou para mínimos de um mês na sexta-feira, caindo 0,21% face ao fortalecimento do dólar. No entanto, as perdas permaneceram contidas, uma vez que os dados económicos da Zona Euro ofereceram suporte modesto. As vendas a retalho de novembro expandiram 0,2% mês a mês, superando a previsão de 0,1%, com os dados de outubro revistos para cima, para 0,3%, de estagnação. A produção industrial alemã surpreendeu positivamente, subindo 0,8% em novembro, face às previsões de uma queda de 0,7%.

O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, sinalizou satisfação com a postura de política atual, comentando que as taxas existentes permanecem adequadas face ao contexto de dados. Os preços das swaps refletem apenas uma probabilidade de 1% de um aumento de 25 pontos base na reunião de 5 de fevereiro.

Iene Alcança Mínimo Anual com o BOJ a Manter a Política

O iene deteriorou-se ainda mais, com o USD/JPY a subir 0,66% na sexta-feira, atingindo níveis não vistos há um ano. O Banco do Japão é amplamente esperado para manter as taxas na próxima reunião de 23 de janeiro, apesar de ter aumentado a sua previsão de crescimento. A instabilidade política no Japão — incluindo especulações de que o Prime Minister Takaichi poderá dissolver a câmara baixa do parlamento — agravou a pressão sobre o iene.

Os dados económicos japoneses mostraram força surpreendente, com o índice de leading economic indicators de novembro a atingir um máximo de 1,5 anos, em 110,5, alinhando-se às expectativas. Os gastos das famílias subiram 2,9% ano a ano, o maior aumento em seis meses e bem acima da contração prevista de 1%. No entanto, estes ganhos não conseguiram compensar as pressões cambiais decorrentes dos rendimentos mais elevados do Tesouro dos EUA e das tensões geopolíticas. O aumento das fricções comerciais entre EUA e China, incluindo novos controlos de exportação de Pequim sobre tecnologia militar, pesaram no sentimento regional.

O governo japonês planeia aumentar os gastos de defesa para um recorde de 122,3 trilhões de ienes — aproximadamente o equivalente a 70000 ienes por euro à taxa atual — levantando questões de sustentabilidade fiscal que pressionam ainda mais a moeda.

Rally de Metais Preciosos devido à Acomodação Monetária e Risco Geopolítico

Os preços do ouro e da prata dispararam após a orientação do Presidente Trump para que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem 200 mil milhões de dólares em títulos hipotecários — uma medida próxima de um afrouxamento quantitativo destinada a estimular o setor habitacional. O ouro de fevereiro no COMEX fechou com uma subida de 40,20 dólares (+0,90%), enquanto a prata de março terminou com um aumento de 5,59%, a 4,197 dólares por onça, acima do fecho anterior.

As incertezas geopolíticas que abrangem a política tarifária dos EUA, tensões na Ucrânia, volatilidade no Médio Oriente e instabilidade na Venezuela continuam a sustentar a procura por ativos de refúgio seguro. As expectativas de acomodação do Fed em 2026 e o aumento da liquidez do sistema reforçam ainda mais o apelo dos metais preciosos.

No entanto, obstáculos surgiram de duas frentes. A máxima mensal do dólar pressionou as avaliações das commodities, enquanto a análise do Citigroup projeta que o reequilíbrio do índice de commodities poderá desencadear fluxos de saída significativos. A firma de pesquisa estima que até 6,8 mil milhões de dólares possam sair de contratos futuros de ouro, com quantidades semelhantes a sair de prata, à medida que os principais índices reequilibram as participações. Além disso, o recorde de fecho do S&P 500 na sexta-feira reduziu a procura imediata por ativos de refúgio seguro.

A acumulação pelos bancos centrais mantém-se como um piso de preço crítico. O Banco Popular da China aumentou as reservas de ouro em 30 mil onças em dezembro, marcando o décimo quarto mês consecutivo de aumento. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, representando um aumento de 28% face ao trimestre anterior, segundo o World Gold Council.

A participação de investidores retalhistas permanece robusta, com as holdings de ETFs de ouro a atingir um máximo de 3,25 anos e as de prata a atingir um pico de 3,5 anos no final de dezembro, sinalizando uma convicção sustentada entre os participantes do mercado.