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Credores globais em ação, a venda de dólares nos EUA é apenas o começo

Os últimos dados sobre fluxos internacionais de capitais mostram que o volume de títulos do Tesouro dos EUA detidos por uma superpotência caiu para 7570 bilhões de dólares, o nível mais baixo em quase dezasseis anos. Para se ter uma ideia, no pico de 2011, esse número ultrapassou 1,3 triliões de dólares — em pouco mais de uma década, o volume de holdings foi drasticamente reduzido.

Isso não é um evento isolado, mas um sinal de longo prazo. Desde 2011, esse principal credor tem reduzido gradualmente suas holdings de títulos do Tesouro dos EUA, ao mesmo tempo em que aumentou significativamente suas reservas de ouro e outros ativos tangíveis. Até novembro de 2025, suas reservas oficiais de ouro haviam aumentado para 74,12 milhões de onças. A lógica por trás disso é clara: otimizar a estrutura de reservas cambiais, reduzindo a exposição ao risco de um único ativo. Uma consideração mais profunda é a cautela em relação ao uso do domínio financeiro pelos EUA para congelar ativos de outros países, além de preocupações com a estabilidade de longo prazo do sistema dolarizado.

A crise da dívida dos EUA já se tornou um problema evidente. A dívida federal ultrapassou 37 trilhões de dólares, representando mais de 123% do PIB. Uma recente proposta de lei fiscal foi descrita por membros do Congresso como uma "bomba de dívida que faz tique-taque", pois aumentará o déficit em dezenas de trilhões de dólares nos próximos dez anos. Em um ambiente de altas taxas de juros, os custos anuais de juros da dívida já se tornaram uma das maiores cargas fiscais do governo.

As operações do Federal Reserve também se tornaram cada vez mais complexas. Após interromper o aperto quantitativo, em 2026 foi iniciado um novo programa de "Compra de Gestão de Reservas"(RMP) para manter a liquidez do mercado. O mercado geralmente interpreta isso como uma forma de afrouxamento disfarçado, até mesmo suspeitando que esteja sendo usada uma monetização para cobrir o déficit do governo, o que ameaça a independência do banco central. Essa estratégia de "tapar um lado e abrir o outro" está lentamente minando a confiança global no dólar.

Uma reorganização silenciosa da ordem financeira já está em andamento. Desde a sala de negociações da dívida em Washington até os cofres dos bancos centrais ao redor do mundo, os sinais são claros demais para serem ignorados: quando o maior credor começa a se retirar dos ativos em dólares, por quanto tempo o sistema dolarizado baseado em dívida ainda poderá se sustentar?

Qual é a sua previsão — qual será o próximo banco central a abandonar os ativos em dólares?