Recentemente, li o relatório de pesquisa anual de uma das principais exchanges, e quanto mais leio, mais percebo que há uma correção de entendimento fundamental a fazer: em vez de pensar se o risco de 2026 é de baixa ou de alta, o verdadeiro perigo está em usar a velha lógica tradicional de "touro e urso" para interpretar o mercado atual.

Vamos apresentar alguns dados para sentir a situação. O valor total de mercado de criptomoedas em 2025 atingiu mais de 4 trilhões de dólares, a quota de mercado do Bitcoin permaneceu estagnada em torno de 58-60%, os ETFs de spot atraíram 21,3 bilhões de dólares, e a posse institucional de BTC ultrapassou 1,1 milhão de moedas — todos esses indicadores contam a mesma história: a estrutura do mercado está se fortalecendo silenciosamente.

Mas isso não é tudo. Olhando para os dados on-chain, a história fica ainda mais interessante: o número de endereços ativos caiu 16% em relação ao ano anterior, o volume de transações e as taxas não acompanharam o aumento de preço, e a maioria das altcoins ainda está atrás, sem fluxo de capitais de investidores de varejo. O que isso indica? O Bitcoin está passando por uma transformação, evoluindo de uma "rede de transações" para um "ativo financeiro macroeconômico". ETFs, cofres corporativos e até possíveis reservas soberanas no futuro estão substituindo os investidores de varejo e os especuladores on-chain, tornando-se os principais agentes de precificação.

Isso também explica por que as expectativas para certos trimestres nunca se concretizaram. A razão fundamental é que essa rodada de ciclo quebrou o padrão anterior de "distribuição de liquidez sem diferenças". Como é o cenário atual? Capital altamente concentrado, preferência por risco claramente estratificada, um ciclo completamente atípico. Observando a estrutura, fica claro: Bitcoin, stablecoins, RWA — esses setores com receita real — estão absorvendo capital incremental, enquanto ativos "apenas com história, sem fluxo de caixa" continuam sendo marginalizados.

Por isso, acredito que 2026 tem mais chances de ver uma mudança de ciclo de alta para baixa ou uma estrutura de mercado "não típica de urso". O relatório menciona repetidamente as "três grandes forças motrizes" (estímulo fiscal + flexibilização monetária + relaxamento regulatório), que realmente abriram espaço para a alta de ativos de risco, mas é preciso entender: essa liquidez não é uma subida generalizada para todos, mas um ambiente que recompensa a certeza e penaliza a incerteza.

A diferenciação já começou. O valor de mercado de stablecoins atingiu 305 bilhões de dólares, o volume de liquidação diária chegou a 3,5 trilhões, quase o dobro do Visa; o TVL de RWA ultrapassou pela primeira vez o de DEX, atingindo 17 bilhões de dólares; e a receita anual dos principais protocolos DeFi chegou a 16,2 bilhões de dólares, mais do que a soma da receita anual da Nasdaq e da CME. Esses números apontam na mesma direção: o fluxo de capital está indo para aqueles ativos que "podem ser precificados, são conformes às regras e sustentáveis".

2026 pode não ser um mercado totalmente em alta, mas também não será necessariamente um mercado de baixa tradicional — mais parece uma fase de liquidação de antigos OGs e de reestruturação do mercado. O que realmente importa não é como o ciclo emocional se desenvolve, mas sim entender quais ativos estão sendo estruturalmente aumentados na carteira e quais apenas sustentam seus preços com esforço. Essa é a chave para jogar o próximo ano.