Será que realmente o mercado em 2025 entrou em colapso devido a erros técnicos? Uma análise aprofundada dos problemas estruturais do sistema monetário

Introdução: O paradoxo do crescimento e queda simultâneos do sentimento

O ano de 2025 ficará marcado como um paradoxo extraordinário na história das criptomoedas. O Crypto Fear & Greed Index caiu em novembro para o nível 10—o mais baixo desde as crises globais de 2020 e 2022. Ao mesmo tempo, a capitalização total do mercado de criptomoedas não caiu abaixo do pico do ciclo anterior, e a segurança da infraestrutura atingiu novos máximos. Todas as principais bolsas funcionam de forma eficiente, enquanto o valor das stablecoins cresce de forma contínua.

Esta é uma observação feita recentemente pelo relatório da Messari: a queda do sentimento não equivale ao colapso do sistema, mas sim a um sinal de mudanças estruturais mais profundas.

Para os profissionais que gerenciam carteiras na Wall Street, 2025 é um período sem precedentes. Para aqueles que passam noites nas plataformas sociais buscando lucros rápidos, é um momento de grande decepção. Como é possível que o mesmo mercado gere duas experiências completamente opostas?

Parte 1: Por que os números dizem algo diferente do sentimento

A queda do sentimento de mercado é um fato documentado. No entanto, estatisticamente, ela não corresponde a nenhum padrão histórico conhecido de crise. No passado, quedas extremas de confiança estiveram associadas a catástrofes específicas: pânico de liquidez, falências de bolsas ou perda de confiança em toda a infraestrutura.

Desta vez, o problema não está no mercado em si, mas na discrepância entre a experiência das instituições e dos investidores de varejo.

Para entidades institucionais e grandes alocadores de capital:

• Novos fundos ETF possibilitaram uma alocação transparente e de baixo custo
• Os quadros regulatórios começam a se cristalizar
• O mercado amadurece em direção a investimentos de longo prazo

Para participantes que atuam até agora com transações rápidas:

• As possibilidades de lucro rápido diminuíram drasticamente
• A rotação entre narrativas de ativos perdeu eficácia
• A relação entre o trabalho investido e o resultado obtido foi prejudicada

O mercado não rejeitou ninguém—ele mudou o mecanismo de recompensa. O fato de muitos participantes não estarem lucrando é interpretado erroneamente como uma crise do setor. Na verdade, é um sinal de maturidade do sistema.

Parte 2: Quem realmente arca com o custo de um sistema monetário instável?

Para entender a origem das profundas decepções em 2025, é preciso olhar além dos gráficos de preços. A Messari, em seu relatório, aponta para um fenômeno fundamental: nos últimos cinquenta anos, a dívida pública das principais economias do mundo cresce mais rápido do que sua produção.

Atualmente:

• EUA: dívida pública representa 120,8% do PIB
• Japão: 236,7% do PIB
• França: 113,1% do PIB
• Reino Unido: 101,3% do PIB

Não é um efeito de erros de um único país ou sistema político. É um destino comum que transcende fronteiras e estruturas econômicas.

Quando a dívida cresce mais rápido que a economia, o sistema só consegue manter a aparência de estabilidade através de:

1. Inflação – redução explícita do valor das poupanças
2. Taxas de juros reais baixas – transferências de valor ocultas dos poupadores
3. Repressão financeira – controle direto sobre o fluxo de capitais, restrições de saque, intervenções regulatórias

Independentemente do caminho escolhido, o custo sempre recai sobre os mesmos: os poupadores. Em 2025, cada vez mais pessoas perceberam que apenas trabalho árduo e poupança sensata não garantem a preservação do valor do patrimônio.

Essa conscientização, mais do que problemas técnicos do Crypto, é a verdadeira origem do colapso do sentimento. As criptomoedas são simplesmente o lugar onde esse choque é sentido de forma mais aguda.

Parte 3: Bitcoin como resposta à instabilidade do sistema monetário

Se o problema está no próprio sistema monetário, por que a resposta foi especificamente o Bitcoin, e não uma das milhares de outras ativos digitais?

A resposta é inestimável: dinheiro não é um problema técnico, mas uma questão de consenso social.

Velocidade, transações mais baratas, mais funções—essas características nunca foram o que conferiu força ao dinheiro. O que realmente importa é: o sociedade reconhecerá a longo prazo esse ativo como um depósito confiável de valor?

Dados do período dezembro de 2022 a novembro de 2025 mostram claramente:

• Bitcoin cresceu 429%
• Sua capitalização de mercado aumentou de $318 bilhões para $1,81 trilhão
• A participação do Bitcoin na capitalização total do mercado de criptomoedas subiu de 36,6% para 57,3%

Em um ciclo onde teoricamente as altcoins deveriam crescer mais rápido, o capital voltou de forma consistente ao Bitcoin.

Essa mudança não decorre de uma falta de inovação de outros projetos. Ela reflete que o mercado está reclassificando ativos. Novos atores institucionais—ETF, gestores de ativos digitais (DAT), reservas estatais—enxergam o Bitcoin como um ativo de longo prazo, não como um instrumento especulativo de rápida revenda.

Quanto mais “chato” o Bitcoin se torna—sem novas narrativas, sem aplicações, sem promessas para o futuro—mais ele se assemelha a um dinheiro autêntico. O dinheiro não precisa ser empolgante; precisa ser confiável.

Parte 4: O fim da narrativa Layer 1 como substituto do dinheiro

A confirmação do Bitcoin como principal ativo monetário no ecossistema de criptomoedas coloca o Layer 1 em uma posição difícil. Dados mostram que cerca de 81% de toda a capitalização do mercado de criptomoedas é avaliada como “dinheiro” ou potencialmente dinheiro.

O que isso significa para as camadas de aplicação? Muito mais do que aparenta à primeira vista.

As receitas do setor Layer 1 caíram:

• 2021: $12,3 bilhões
• 2025 (previsão anual): $1,7 bilhão

Ao mesmo tempo, o multiplicador preço/receita (P/S) explodiu:

• 2024: 205x
• 2025: 536x

Matematicamente, isso é irracional. Para que um projeto Layer 1 justifique tal avaliação, ele precisaria demonstrar um aumento fundamental de valor—mas, na prática, as receitas estão diminuindo.

O mercado não “matou” o Layer 1; simplesmente limitou sua perspectiva de um ativo que era visto como dinheiro de alta qualidade para um ativo de alto risco e alta volatilidade.

O exemplo da Solana é elucidativo. O ecossistema da Solana cresceu de 20 a 30 vezes, mas o preço da moeda só superou o do Bitcoin em 87%. Para alcançar retornos realmente superiores, o Layer 1 precisaria experimentar uma explosão do ecossistema de uma ordem de grandeza maior que a do Bitcoin.

Isso não é uma questão de esforço das equipes; é uma matemática de retornos reescrita de forma nova.

Parte 5: Do sentimento à realidade—O que a mudança significa para o futuro

A queda do sentimento em 2025 não é um sinal de falência do setor, mas um reflexo do choque entre o antigo modelo de participação e a nova realidade econômica.

O antigo modelo dizia: se você for rápido, agressivo e teimoso, obterá lucros acima da média. O novo modelo afirma: se deseja participar de uma alternativa ao sistema monetário tradicional, deve pensar a longo prazo, como um poupador, e não como um especulador.

Essa é uma mudança fundamental de papel, e toda mudança de papel sempre traz dor de transição.

Para um mercado de criptomoedas em amadurecimento, esse é um período crítico. O Bitcoin conquistou legitimidade como reserva de valor. Os Layer 1 tornaram-se mais especulativos. E os demais ativos?—devem encontrar seu próprio nicho ou passar por mudanças profundas.

O sentimento não conta toda a verdade. A queda do sentimento ≠ falência do setor. O aumento do sofrimento ≠ perda de valor. É apenas um sinal: as antigas formas de participação perdem eficácia. Aqueles que conseguirem se adaptar à nova lógica de recompensa estarão em melhor posição. Os que aguardam o retorno do sistema antigo podem esperar muito tempo.