Giám đốc đầu tư Bitwise cho biết hầu hết các DAT đều đang hướng tới giảm giá, không phải là tăng giá: Đây là lý do

Tóm tắt

• Hougan cho biết DATs phải đối mặt với sự cản trở cấu trúc thường khiến chúng giao dịch với giá trị chiết khấu.
• Ông lập luận rằng chỉ một vài chiến lược không chắc chắn có thể nâng cao crypto-mỗi cổ phần theo thời gian.
• Các nhà quan sát khác hiện nay cho rằng staking và ETF giao ngay đang vượt qua mô hình DAT.

Trung tâm Nghệ thuật, Thời trang và Giải trí của Decrypt.

Khám phá SCENE

Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho biết vào Chủ nhật rằng hầu hết các công ty tài sản kỹ thuật số (DAT) khó có thể duy trì mức phí bảo hiểm so với các tài sản tiền điện tử cơ bản của họ, lập luận rằng chi phí vận hành, hạn chế về tính thanh khoản và rủi ro thực hiện vượt quá những cách hạn chế mà các công ty có thể tin cậy để tăng trưởng tiền điện tử trên mỗi cổ phiếu.

Hougan đã đưa ra một mô hình bắt đầu bằng cách coi một DAT là hữu hạn, cân nhắc các lực lượng có thể đoán trước kéo giá của nó xuống dưới số tài sản nắm giữ của nó so với những cách ít ỏi, thường không chắc chắn mà nó có thể tăng cường crypto trên mỗi cổ phần.

“Hầu hết sẽ giao dịch với mức chiết khấu, và chỉ một số ít công ty xuất sắc sẽ giao dịch với mức premium,” Hougan đã tweet, giải thích tại sao DAT sẽ “có một rào cản cao.”

Hầu hết các áp lực giảm đối với định giá DAT có thể xuất phát từ “tính thanh khoản kém, chi phí và rủi ro,” những yếu tố mà ông mô tả là “chắc chắn” trong toàn bộ lĩnh vực.

Hougan đã chia phần giảm giá của phương trình thành ba phần, bắt đầu với “tính thanh khoản kém,” mà ông minh họa bằng cách hỏi tại sao ai đó lại “trả giá đầy đủ hôm nay cho bitcoin mà bạn sẽ nhận được sau một năm.”

Đối với Hougan, khoảng cách giữa quyền sở hữu ngay lập tức và giao hàng chậm lại tạo ra một mức giảm giá tự động mà mở rộng khi thời gian nắm giữ hoặc sự cản trở được cảm nhận tăng lên.

Ông sau đó chỉ vào “chi phí” và “rủi ro” như những nguồn gốc bổ sung của sự kéo, lưu ý rằng “mỗi đô la chi cho chi phí hoạt động hoặc bồi thường cho ban điều hành đều ra từ túi của bạn,” và rằng các nhà đầu tư phải tính toán khả năng rằng một công ty “sẽ gặp trục trặc theo một cách nào đó.”

Tổng hợp lại, những yếu tố đó tạo thành mức giảm giá cơ bản mà các nhà đầu tư gán cho một DAT, trước khi xem xét liệu có bất kỳ đòn bẩy nào có thể bù đắp cho nó hay không.

Hougan cho biết chỉ một tập hợp hẹp các chiến lược có thể cân bằng lại sức kéo cấu trúc đó, chỉ ra “bốn cách chính” mà DATs cố gắng tăng cường crypto-trên-mỗi-cổ phiếu.

Những điều đó bao gồm phát hành nợ, cho vay token, sử dụng quyền chọn, và mua tài sản với giá chiết khấu, các bước mà ông nói chỉ hoạt động trong điều kiện phù hợp và chỉ nếu thực hiện mà không tạo ra rủi ro mới.

Hougan đã nói rằng “chi phí và rủi ro tích lũy theo thời gian,” có nghĩa là gánh nặng trên một DAT vĩnh viễn chỉ tăng lên trong khi bất kỳ khoản lãi nào trên mỗi đồng crypto đều phải được lặp lại qua các chu kỳ.

Sự thay đổi cảm xúc

Bình luận của Hougan diễn ra khi tâm lý chung xung quanh DATs tiếp tục thay đổi, với các nhà bình luận thị trường lập luận rằng các quỹ giao dịch trao đổi được quản lý có thể cung cấp sự tiếp xúc rõ ràng hơn với ít yếu tố chuyển động hơn.

Vào thứ Bảy, trích dẫn một bài viết trước đó của Decrypt về staking ETFs, Nate Geraci, đồng sáng lập của The ETF Institute, đã gọi các ETF crypto giao ngay là “kẻ giết DAT” đã chấm dứt thời kỳ mà trái phiếu kho bạc phát triển “thông qua việc điều chỉnh quy định.”

Phản hồi lại Geraci trước tối Chủ nhật, Bloomberg chuyên gia phân tích ETF cấp cao Eric Balchunas lập luận rằng các ETF thực sự phục vụ chức năng tương tự như DAT nhưng “có độ theo dõi tốt,” nghĩa là chúng phản ánh hiệu suất của tài sản cơ sở một cách rõ ràng hơn.

Balchunas cho biết rằng trong khi một số tổ chức chỉ có thể nắm giữ cổ phiếu hoặc trái phiếu, điều này tạo ra một mục đích còn lại cho các cấu trúc như MicroStrategy, thì theo quan điểm của ông, đối tượng đó “không đủ để một số trong số họ phát triển.”

Decrypt đã liên hệ với Hougan để hỏi thêm, nhưng không nhận được phản hồi ngay lập tức.