Nâng cấp Fusaka của Ethereum là một cuộc cách mạng! Phân tích của Nansen: Giá trị từ L2 quay trở lại staking ETH

Ethereum sắp tiến hành nâng cấp Fusaka, có thể sẽ tái định hình cách giá trị từ mạng Layer2 (L2) chảy ngược về ETH. Hiện nay, phần lớn các hoạt động kinh tế do rollup tạo ra – bao gồm khai thác MEV, thu nhập từ sắp xếp thứ tự và thứ tự giao dịch – vẫn chủ yếu diễn ra ở tầng L2, lợi nhuận chảy về các nhà vận hành độc lập thay vì bản thân Ethereum. Phân tích mới nhất từ công ty phân tích on-chain Nansen cho thấy, lần nâng cấp Ethereum này có thể thay đổi cục diện đó.

Nền tảng mới dựa trên Rollups tái định hình dòng chảy giá trị

Fusaka đề xuất cơ sở hạ tầng kỹ thuật cần thiết cho “dựa trên tổng hợp”, một mô hình cho phép các validator Ethereum đảm nhận trách nhiệm sắp xếp thứ tự giao dịch của tầng L2. L2 không cần phải dựa vào các sequencer bên ngoài hoặc độc quyền mà có thể tích hợp trực tiếp với tập hợp validator của Ethereum, khiến cơ chế khuyến khích của họ gắn kết chặt chẽ hơn với lớp gốc. Nâng cấp Ethereum này đưa ra kiến trúc dựa trên rollup, theo đó validator của Ethereum sẽ tiếp nhận việc sắp xếp giao dịch ở L2.

Hệ sinh thái Layer2 hiện tại đang tồn tại một vấn đề cấu trúc: tích lũy giá trị và tạo lập giá trị bị tách rời. Các mạng L2 lớn như Arbitrum, Optimism, Base xử lý hàng tỷ USD giao dịch, tạo ra lượng lớn MEV (giá trị tối đa có thể khai thác), thu nhập từ sắp xếp thứ tự và phí giao dịch. Tuy nhiên, phần lớn lợi nhuận từ các hoạt động kinh tế này không chảy ngược về Ethereum mainnet mà bị các sequencer và nhà vận hành độc lập của L2 thu giữ.

Søndergaard giải thích rằng nếu các rollup áp dụng cấu trúc này, MEV ở L2 sẽ bắt đầu chảy về các staker ETH; nhu cầu blob tăng sẽ dẫn đến việc đốt nhiều phí hơn, giảm nguồn cung lưu thông; phần thưởng cho validator tăng nhờ thu nhập từ xác nhận trước, và Ethereum sẽ bắt đầu nhận được phần lớn hơn của các hoạt động kinh tế hiện đang tích lũy ở tầng L2.

Ba cơ chế dòng chảy giá trị về từ nâng cấp Fusaka

Phân phối lại MEV: Khai thác MEV ở L2 sẽ do validator của Ethereum thực hiện, lợi nhuận chảy trực tiếp về các staker ETH.

Tăng cường đốt phí: Nhu cầu blob cao hơn sẽ dẫn đến nhiều ETH bị đốt hơn, giảm nguồn cung lưu thông.

Thu nhập xác nhận trước: Validator có thể kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc cung cấp dịch vụ xác nhận trước cho giao dịch L2.

Cốt lõi của cơ chế thiết kế này là căn chỉnh động lực. Khi quyền sắp xếp thứ tự ở L2 do validator Ethereum nắm giữ, hoạt động kinh tế ở L2 sẽ trực tiếp tăng cường sự an toàn và giá trị của Ethereum mainnet. Validator được động viên duy trì mạng lưới vì lợi ích cao hơn, trong khi người nắm giữ ETH được hưởng lợi từ việc đốt phí nhiều hơn và thu nhập staking cao hơn.

Tuy nhiên, Søndergaard cũng nhấn mạnh rằng điều này không tự động xảy ra. Tác động lâu dài phụ thuộc hoàn toàn vào việc các nhóm phòng thí nghiệm L2 có chọn từ bỏ mô hình sequencer hiện tại hay không. Đây là điểm bất định lớn nhất mà Fusaka phải đối mặt. Các dự án L2 hiện tại đã xây dựng hạ tầng sequencer hoàn chỉnh và hưởng lợi từ đó, yêu cầu họ tự nguyện từ bỏ nguồn thu này là điều không dễ dàng.

Sự lựa chọn của đội ngũ L2 và thiết kế động lực

Thành công hay thất bại của lần nâng cấp Ethereum này phụ thuộc chủ yếu vào việc các đội ngũ L2 có sẵn sàng áp dụng kiến trúc mới dựa trên rollup hay không. Với các dự án L2, đây là một lựa chọn khó khăn. Một mặt, duy trì sequencer độc lập đồng nghĩa với tiếp tục giữ trọn nguồn thu từ sắp xếp thứ tự và MEV; mặt khác, áp dụng kiến trúc mới của Fusaka sẽ gắn kết họ chặt chẽ hơn với hệ sinh thái Ethereum, nhận được đảm bảo an toàn cao hơn và tính trung lập đáng tin cậy hơn.

Về mặt thương mại, các dự án L2 có thể do dự. Sequencer của Arbitrum và Optimism mỗi ngày tạo ra hàng triệu USD doanh thu, hỗ trợ vận hành và phát triển dự án. Nếu chuyển quyền sắp xếp thứ tự cho validator Ethereum, phần doanh thu này sẽ giảm đáng kể. Tuy nhiên, xét về sức khỏe lâu dài của hệ sinh thái, áp dụng kiến trúc Fusaka có thể là lựa chọn tối ưu.

Đầu tiên, việc sắp xếp thứ tự dựa trên validator Ethereum giúp tăng cường phi tập trung hóa và khả năng chống kiểm duyệt. Nhiều L2 hiện nay sử dụng một hoặc vài sequencer, tiềm ẩn rủi ro tập trung hóa. Nếu sequencer bị tấn công hoặc kiểm duyệt giao dịch, toàn bộ mạng L2 sẽ tê liệt. Sử dụng bộ validator của Ethereum để sắp xếp giao dịch sẽ nâng cao đáng kể độ bền vững và độ tin cậy của hệ thống.

Thứ hai, việc căn chỉnh giá trị với Ethereum mainnet sẽ nâng cao tính hợp pháp và hấp dẫn của L2. Nhà đầu tư tổ chức và doanh nghiệp sẽ ưu tiên sử dụng L2 tích hợp chặt chẽ với Ethereum mainnet, vì như vậy có độ an toàn cao hơn và vị thế pháp lý minh bạch hơn. Nếu L2 bị xem như hệ thống độc lập ngoài Ethereum, sự phát triển lâu dài có thể bị giới hạn.

Thứ ba, sự hỗ trợ và ưu ái tài nguyên từ cộng đồng Ethereum cũng là yếu tố quan trọng. Các L2 áp dụng kiến trúc Fusaka có thể nhận được nhiều hỗ trợ hơn từ Ethereum Foundation và cộng đồng, bao gồm hỗ trợ kỹ thuật, vốn hệ sinh thái và quảng bá thị trường. Ngược lại, các L2 kiên trì sử dụng sequencer độc lập có thể bị cộng đồng nghi ngờ hoặc tẩy chay.

Hiện tại, chưa có dự án L2 nào công khai cam kết áp dụng kiến trúc mới của Fusaka. Đội ngũ phát triển Arbitrum và Optimism cho biết đang đánh giá chi tiết kỹ thuật nhưng chưa đưa ra lập trường rõ ràng. Base, do Coinbase vận hành, có thể sẽ nghiêng về đồng thuận với Ethereum mainnet hơn. Các dự án ZK-rollup như zkSync và Starknet cũng đang theo dõi tình hình. Trong vài tháng tới, quyết định của các L2 này sẽ quyết định tác động thực tế của nâng cấp Fusaka.

Cải thiện cấu trúc cho ứng dụng tài chính cấp tổ chức

Lợi ích tiềm năng của Fusaka không chỉ dừng lại ở kinh tế validator. Edwin Mata, CEO kiêm đồng sáng lập nền tảng token hóa doanh nghiệp Brickken, cho biết nâng cấp lần này mang lại cải tiến thực chất cho cấu trúc thanh toán của Ethereum. Nhờ giảm tải dữ liệu cho rollup và validator, mạng lưới trở nên dự đoán được hơn về hiệu năng và chi phí – đây là yêu cầu then chốt để các cơ quan quản lý đánh giá blockchain công khai có thể hỗ trợ quy mô lớn cho phát hành và xử lý sau giao dịch hay không.

Mata chỉ ra rằng, tính dự đoán này cực kỳ quan trọng với các thành viên thị trường vốn cần môi trường thanh toán đáng tin cậy. Bằng cách nâng cao tính ổn định của Ethereum, Fusaka gia tăng sức hút của mạng lưới như một địa điểm cho các hoạt động tài chính cấp tổ chức. Trong tài chính truyền thống, độ chắc chắn và khả năng dự đoán của thanh toán là yêu cầu cơ bản. Nếu hệ thống có phí giao dịch biến động mạnh hoặc thời gian thanh toán không ổn định, tổ chức tài chính khó có thể xây dựng dịch vụ trên đó.

Biến động phí gas của Ethereum trong quá khứ luôn là rào cản cho việc tiếp nhận bởi tổ chức. Khi mạng lưới tắc nghẽn, phí gas có thể tăng vọt lên hàng trăm đô la, khiến các giao dịch nhỏ lẻ không khả thi. Dù L2 đã giải quyết một phần vấn đề, chi phí truyền tải dữ liệu giữa L2 và mainnet (phí blob) vẫn biến động. Fusaka tối ưu hóa cấu trúc dữ liệu và nâng cao hiệu quả xác thực, giúp kiểm soát biến động này tốt hơn.

Đối với lĩnh vực tài sản token hóa, Fusaka có thể đơn giản hóa các cơ chế vận hành then chốt. Phí thấp hơn và thông lượng L2 cao hơn sẽ tạo ra một môi trường hiệu quả hơn cho vòng đời các công cụ token hóa, giúp việc chuyển nhượng mượt mà, đối chiếu nhanh hơn và độ tin cậy cao hơn trong các sự kiện phân phối. Hiện đã có hàng chục tỷ đô la tài sản thực được token hóa trên Ethereum, bao gồm bất động sản, trái phiếu, cổ phiếu và hàng hóa.

Mata cũng nhấn mạnh tác động của nâng cấp Ethereum lần này đến độ linh hoạt của mạng lưới. Fusaka hạ thấp rào cản tham gia node, mở rộng cơ sở validator và giảm rủi ro tập trung hóa. Với các thị trường tài chính đòi hỏi hệ thống không điểm lỗi đơn lẻ, mức độ phi tập trung cao hơn là một lợi thế nền tảng. Hiện Ethereum có hơn 1 triệu validator, nhưng việc vận hành một node full vẫn còn khó khăn. Fusaka tối ưu hóa lưu trữ và đồng bộ dữ liệu, giúp nhiều người dễ dàng chạy node hơn.

Lộ trình nâng cấp và sự chuẩn bị của hệ sinh thái

Khi hệ sinh thái Ethereum chuẩn bị cho nâng cấp Fusaka, các nhà phân tích và lãnh đạo ngành sẽ theo sát việc L2 có áp dụng mô hình tổng hợp cơ sở hay không. Nếu được áp dụng, nâng cấp Ethereum lần này có thể đánh dấu bước ngoặt trong cách Ethereum thu nhận giá trị từ hệ sinh thái mà nó đang phụ thuộc.

Nâng cấp Fusaka dự kiến được triển khai vào một thời điểm nào đó trong năm 2026, ngày cụ thể chưa xác định. Ethereum Foundation và đội ngũ phát triển cốt lõi đang tiến hành thử nghiệm và kiểm toán gắt gao. Lần nâng cấp này có độ phức tạp cao, liên quan đến nhiều thay đổi ở cả lớp đồng thuận và lớp thực thi, do đó cần thời gian chuẩn bị đầy đủ.

Những cột mốc quan trọng của nâng cấp Fusaka

Triển khai testnet: Dự kiến ra mắt trên các testnet như Goerli vào cuối 2025

Hoàn thiện client: Các client chính của Ethereum hoàn tất tích hợp và tối ưu mã nguồn

Thảo luận cộng đồng: Thu thập phản hồi từ dự án L2, validator và nhà phát triển ứng dụng

Kích hoạt mainnet: Dự kiến thực hiện qua hard fork trong năm 2026

Đối với người nắm giữ ETH và staker, Fusaka có thể mang lại lợi nhuận đáng kể. Nếu các L2 lớn áp dụng kiến trúc mới, lợi suất staking có thể tăng từ mức 3-4% hiện tại lên 6-8% hoặc cao hơn. Sự tăng trưởng lợi nhuận này không dựa vào giá ETH tăng mà đến từ các hoạt động kinh tế thực tế và thu giữ giá trị, do đó bền vững hơn.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần nhận thức được rủi ro. Nếu phần lớn các đội ngũ L2 từ chối áp dụng kiến trúc mới, tác động thực tế của Fusaka có thể thấp hơn kỳ vọng. Ngoài ra, quá trình triển khai kỹ thuật cũng có thể gặp sự cố ngoài ý muốn, làm chậm thời gian nâng cấp hoặc giảm hiệu quả. Vì vậy, kỳ vọng về Fusaka nên được giữ ở mức hợp lý và thận trọng.