Phân loại token của Chủ tịch SEC Paul Atkins là gì và tại sao nó có thể hồi sinh ICO ở Mỹ vào năm 2025

Kể từ ngày 10 tháng 12 năm 2025, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã đưa ra một thông điệp thay đổi cuộc chơi tại hội nghị thượng đỉnh chính sách hàng năm của Hiệp hội Blockchain: phần lớn các đợt phát hành tiền ảo ban đầu (ICOs) không nên được phân loại là chứng khoán, đặt chúng ngoài phạm vi quản lý của SEC và có khả năng chịu sự giám sát nhẹ nhàng hơn của CFTC.

Trả lời câu hỏi trực tiếp từ Decrypt, Atkins nhấn mạnh rằng các ICO gắn liền với mã thông báo mạng, đồ sưu tầm kỹ thuật số hoặc công cụ kỹ thuật số rơi vào các danh mục phi bảo mật theo phân loại mã thông báo mới được đề xuất của ông - được công bố vào tháng trước như một phần của sáng kiến “Dự án tiền điện tử” của SEC. Lập trường này báo hiệu một bước ngoặt đáng kể từ thời kỳ thực thi nặng nề dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler, có khả năng giải phóng một làn sóng gây quỹ ICO tuân thủ ngay cả trước khi luật cấu trúc thị trường toàn diện được thông qua.

Phân loại mã thông báo do Chủ tịch SEC Atkins đề xuất là gì

Phân loại token của Atkins là một khung phân loại được thiết kế để mang lại sự rõ ràng từ lâu cho quy định tiền điện tử của Hoa Kỳ bằng cách phân loại tài sản kỹ thuật số thành bốn loại riêng biệt, bắt nguồn từ Thử nghiệm Howey cho các hợp đồng đầu tư. Được giới thiệu vào tháng 11 năm 2025 tại Hội nghị Fintech của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia, nó tuyên bố rõ ràng rằng ba trong số bốn danh mục — mã thông báo mạng, đồ sưu tầm kỹ thuật số và công cụ kỹ thuật số — vốn không phải là chứng khoán, trong khi chỉ có “chứng khoán mã hóa” (blockchain đại diện cho chứng khoán truyền thống như cổ phiếu hoặc bonds) sẽ thuộc thẩm quyền của SEC. Cách tiếp cận này nhằm mục đích thúc đẩy sự đổi mới bằng cách phân biệt các token dựa trên tiện ích với các hợp đồng đầu tư hứa hẹn lợi nhuận từ nỗ lực của người khác.

Phân loại được xây dựng dựa trên công việc nền tảng của Ủy viên Hester Peirce và đại diện cho một trụ cột cốt lõi của “Dự án tiền điện tử”, nỗ lực không ngừng của SEC để cập nhật các quy tắc cho tài sản kỹ thuật số. Tính đến cuối năm 2025, nó định vị cơ quan này để điều chỉnh thông minh hơn, không cứng rắn hơn, tập trung vào chứng khoán thực sự trong khi trì hoãn hàng hóa cho CFTC.

• Được neo trong Bài kiểm tra Howey để tránh tiếp cận quá mức đối với các tài sản phi đầu tư
• Áp dụng cho ICO, NFT, token DeFi và các công cụ blockchain mới nổi
• Nhấn mạnh những lời hứa quản lý rõ ràng như là yếu tố kích hoạt chứng khoán chính
• Một phần của cải cách SEC rộng lớn hơn dưới sự lãnh đạo ủng hộ đổi mới của Atkins
• Phù hợp với xu hướng tài chính phi tập trung và tiêu chuẩn bảo mật ví

Những loại ICO nào nằm ngoài phạm vi của SEC theo Atkins

Atkins đã nêu rõ các ICO cho mã thông báo mạng (ví dụ: những mã thông báo cung cấp năng lượng cho các blockchain phi tập trung như Bitcoin hoặc Ethereum), bộ sưu tập kỹ thuật số (ví dụ: NFT đại diện cho nghệ thuật, meme hoặc items) văn hóa và các công cụ kỹ thuật số ( ví dụ: mã thông báo tiện ích để truy cập, vé hoặc phần mềm functions) không phải chứng khoán. Những điều này sẽ không kích hoạt các yêu cầu đăng ký hoặc tiết lộ của SEC, cho phép các tổ chức phát hành tiến hành theo luật hiện hành mà không sợ các hành động thực thi. Chỉ có ICO cho chứng khoán được mã hóa - phản ánh các tài sản được quản lý như cổ phiếu trên chuỗi - sẽ vẫn nằm dưới sự giám sát của SEC.

Sự phân định này làm sống lại tinh thần của sự bùng nổ ICO năm 2017 nhưng với các rào chắn: không còn giả định chung rằng mọi đợt bán token là một đợt chào bán chưa đăng ký. Atkins lưu ý, “Đó là những gì chúng tôi muốn khuyến khích”, nhấn mạnh vai trò của phân loại trong việc chuyển nhiều ICO sang miền của CFTC cho các hàng hóa như giao dịch Bitcoin giao ngay.

• Mã thông báo mạng: Giá trị từ các hoạt động mạng phi tập trung, không phải nỗ lực của người quảng bá
• Đồ sưu tầm kỹ thuật số: Tham khảo xu hướng, nhân vật hoặc nghệ thuật mà không kỳ vọng lợi nhuận
• Công cụ kỹ thuật số: Cung cấp tiện ích thiết thực như tư cách thành viên hoặc quyền truy cập
• Chứng khoán được mã hóa: Danh mục duy nhất yêu cầu tuân thủ SEC đối với ICO
• Cho phép giám sát CFTC đối với các ICO không liên quan đến bảo mật với các quy tắc được sắp xếp hợp lý

Lập trường của Atkins khác với việc thực thi SEC trước đây như thế nào

Dưới thời Gensler (2021-2025), SEC đã theo đuổi “quy định bằng cách thực thi” tích cực, kiện các nhà phát hành ICO như những người đứng sau TON của Telegram và Kik’s Kin vì không đăng ký làm chứng khoán, làm lạnh việc gây quỹ của Hoa Kỳ. Atkins, một người ủng hộ kỳ cựu cho các quy tắc nhẹ nhàng hơn, đang lật ngược kịch bản: phân loại của ông thừa nhận rằng “tiền điện tử có thể là một phần của hợp đồng đầu tư, nhưng điều đó không có nghĩa là chúng sẽ ở lại như vậy mãi mãi”. Điều này phát triển ứng dụng của Howey Test, tập trung vào những lời hứa lợi nhuận rõ ràng hơn là chỉ ở dạng token.

Kể từ tháng 12 năm 2025, sự thay đổi này đã dẫn đến các cuộc điều tra kín ( ví dụ: Finance) Ondo và hướng dẫn ủng hộ tiền điện tử từ OCC và CFTC, tạo ra một mảnh đất màu mỡ cho sự hồi sinh của ICO mà không cần chờ đợi các dự luật như Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm.

• Chuyển từ giả định hầu hết các token là chứng khoán sang phân tích từng trường hợp
• Giảm rủi ro thực thi cho các dự án tuân thủ, tập trung vào tiện ích
• Khuyến khích đổi mới tại Hoa Kỳ trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu
• Bổ sung cho thí điểm tài sản thế chấp tài sản kỹ thuật số gần đây của CFTC
• Tăng cường niềm tin vào các xu hướng blockchain như phát hành stablecoin

Ý nghĩa đối với việc gây quỹ tiền điện tử và sự hồi sinh của ICO vào năm 2025

Bình luận của Atkins có thể châm ngòi cho một sự phục hưng U.S. ICO, thu hút hàng tỷ đô la vốn để ra mắt tuân thủ trên các mạng như Ethereum hoặc Solana. Với các RWA được mã hóa tăng vọt (, Kho bạc của Ondo products), các ICO phi bảo mật cho các công cụ hoặc đồ sưu tầm DeFi có thể bùng nổ, đặc biệt là khi cấu trúc thị trường tăng lên vào tuần tới theo Thượng nghị sĩ Lummis. Phân loại này cung cấp các bến cảng an toàn ngay lập tức, có khả năng vượt xa luật pháp và định vị Hoa Kỳ là quốc gia dẫn đầu trong việc gây quỹ blockchain được quản lý.

Các xu hướng tiền điện tử rộng lớn hơn được hưởng lợi: các quy tắc rõ ràng hơn giúp tăng cường áp dụng bảo mật ví và tính thanh khoản của DeFi, đồng thời giảm FUD cho những người chơi bán lẻ và tổ chức.

• Tiềm năng cho khối lượng U.S. ICO mới 10 tỷ đô la + vào giữa năm 2026
• Thu hút các nhà phát triển chạy trốn ra nước ngoài do những bất ổn trong quá khứ
• Hỗ trợ hệ sinh thái stablecoin và NFT theo chế độ nhẹ hơn
• Phù hợp với Đạo luật GENIUS để làm rõ tài sản được mã hóa
• Rủi ro: Vẫn cần tuân thủ cẩn thận Howey để tránh sai lầm

Phân loại mã thông báo và hướng dẫn ICO của Chủ tịch SEC Paul Atkins đánh dấu một bước ngoặt quan trọng ủng hộ tiền điện tử vào năm 2025, làm rõ rằng hầu hết các giao dịch bán mã thông báo không phải là chứng khoán và mở đường cho sự đổi mới mà không có các mối đe dọa thực thi vô tận.

Đối với những người đam mê blockchain đang để mắt đến ICO, hãy tham khảo các tài nguyên chính thức của SEC và các chuyên gia pháp lý để ra mắt phù hợp với Howey. Ưu tiên các nền tảng an toàn, tuân thủ để điều hướng bối cảnh pháp lý đang phát triển này.