Tình trạng phát triển của trái phiếu kho bạc trên chuỗi như thế nào? Chúng tôi đã nghiên cứu 5 giao thức

Đánh giá quá trình phát triển trái phiếu kho bạc trên chuỗi của Ondo, Matrixdock, Maple, OpenEden, MakerDAO.

Được viết bởi: Jiang Haibo

Vào thứ Năm, MakerDAO đã bỏ phiếu thông qua một cuộc khảo sát danh nghĩa để thành lập Kho lưu trữ tài sản thế giới thực (RWA) có tên là BlockTower Andromeda, được quản lý bởi BlockTower Capital và dự kiến sẽ đầu tư tới 1,28 tỷ đô la vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn.

Lợi tức của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thường được thị trường vốn coi là lãi suất phi rủi ro.Khi lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ tiếp tục tăng và lãi suất DeFi giảm, nhu cầu về stablecoin trên chuỗi để có được thu nhập thông qua giao dịch ngoại tuyến thị trường chuỗi tăng lên. Kể từ đầu năm nay, hướng này đã thực sự mở ra sự phát triển nhanh chóng.Dưới đây, PANews sẽ đánh giá tình hình phát triển của một số dự án trái phiếu kho bạc trực tuyến lớn.

Tài chính Ondo

Ondo Finance đã công bố ra mắt các quỹ được mã hóa vào tháng 1 năm nay, mang lại lãi suất phi rủi ro cho chuỗi, cho phép những người nắm giữ stablecoin đầu tư vào trái phiếu và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. TVL của Ondo là 100 triệu đô la vào ngày 1 tháng 6, theo DeFiLlama, gần đây cũng giảm từ 138 triệu đô la vào cuối tháng Năm.

Ondo hiện cung cấp bốn quỹ trái phiếu, cụ thể là: Quỹ Thị trường Tiền tệ Hoa Kỳ (OMMF), Quỹ Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ Ngắn hạn (OUSG), Quỹ Trái phiếu Cấp độ Đầu tư Ngắn hạn (OSTB) và Quỹ Trái phiếu Doanh nghiệp Lợi tức Cao (OHYG). Các nhà đầu tư đầu tư vào USDC, Ondo tính phí quản lý quỹ 0,15%, phí trung gian lên tới 0,15% và phí quản lý ETF lên tới 0,48%.

Quỹ có nhiều nhà đầu tư nhất là OUSG, theo mô tả, quỹ nắm giữ nhiều nhất là iShares Short Tearsury Bond ETF, mã giao dịch trên Nasdaq là SHV, và tỷ lệ hoàn vốn trung bình hàng năm trong 30 ngày là khoảng 4,92%. Sau khi đầu tư vào OUSG, các nhà đầu tư cũng có thể thế chấp OUSG thông qua Flux Finance và vay USDC, DAI và các đồng tiền ổn định khác. Kể từ ngày 1 tháng 6, tổng số tiền gửi trong Flux là 67,49 triệu đô la và tổng số tiền vay là 25,92 triệu đô la.

Các quỹ của Ondo chỉ dành cho những người mua đủ điều kiện. Nếu một quỹ chỉ có những người mua đủ điều kiện, quỹ đó có thể được miễn khỏi Đạo luật Công ty Đầu tư Hoa Kỳ năm 1940 và không cần phải đăng ký là công ty đầu tư với SEC Hoa Kỳ. Cần lưu ý rằng các khái niệm về Người mua đủ điều kiện và Nhà đầu tư được công nhận là khác nhau và ngưỡng của người đầu tư cao hơn. Ví dụ: đối với các cá nhân, người mua đủ điều kiện cần có khoản đầu tư từ 5 triệu đô la trở lên miễn là thu nhập hàng năm vượt quá 200.000 đô la hoặc giá trị ròng vượt quá 1 triệu đô la không bao gồm nơi cư trú chính.

Đọc liên quan: Stablecoin cũng có thể mua trái phiếu chính phủ? Ondo Finance là công ty đầu tiên ra mắt Quỹ mã hóa trái phiếu và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Matrixdock và Tprotocol

Matrixdock là một nền tảng trái phiếu trực tuyến được ra mắt bởi công ty quản lý tài sản Matrixport, nó cũng đã ra mắt hoạt động kinh doanh liên quan đến trái phiếu kho bạc vào cuối tháng 1 năm nay. Matrixdock hiện có TVL là 72,44 triệu đô la theo bảng điều khiển của Dune@hankofdefi.

Sản phẩm đầu tiên của Matrixdock là STBT. Các nhà đầu tư gửi các đồng tiền ổn định như USDC, USDT hoặc DAI từ địa chỉ danh sách trắng đến địa chỉ Matrixdock để đúc STBT. Chỉ những nhà đầu tư đủ điều kiện đã vượt qua KYC mới có thể đầu tư vào các sản phẩm của Matrixdock và STBT chỉ có thể được chuyển giữa những người dùng trong danh sách trắng.

Vì lý do này, một dự án khác TProtocol đã ra đời, có thể hiểu là phiên bản trọn gói không có giấy phép của Matrixdock, cho phép các nhà đầu tư bán lẻ tiếp cận sản phẩm. Mặc dù trang web chính thức chỉ ra rằng không thể sử dụng Hoa Kỳ hoặc các khu vực bị trừng phạt khác, nhưng KYC không bắt buộc đối với việc sử dụng thực tế. Người dùng có thể đúc TBT bằng USDC trong TProtocol và lớp bên dưới là STBT của Matrixdock. TBT là mã thông báo rebase luôn có thể được đổi lấy $1 bằng USDC và số tiền thu được sẽ được phân phối thông qua rebase. TBT có thể được đóng gói thành một tài sản sinh lãi wTBT. Trong trường hợp nhận được thu nhập từ trái phiếu, nó có thể tham gia vào các hoạt động DeFi khác nhau và có thể tiến hành khai thác thanh khoản trên các DEX như Velodrome của Optimism và veSync của zkSync. TVL hiện tại của TProtocol là 5,3 triệu USD.

TProtocol đang trong quá trình khởi chạy trong khoảng thời gian 6 Kỷ nguyên và mỗi Kỷ nguyên là 14 ngày. Những người nắm giữ TBT hoặc wTBT có thể tham gia. Cuối cùng, tổng cộng 2% mã thông báo quản trị TPS sẽ được phân bổ cho những người dùng này để thực hiện airdrop .

OpenEden

OpenEden, được thành lập bởi các cựu nhân viên của Gemini, đã tung ra trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa vào tháng Tư. Những người nắm giữ stablecoin có thể đúc TBILL thông qua OpenEden TBILL Vault để nhận được tiền lãi không rủi ro đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Người quản lý đầu tư của OpenEden TBILL Vault là OpenEden Pte Ltd, được quản lý bởi Cơ quan tiền tệ Singapore và xuất bản các báo cáo dự trữ hàng ngày. Nhà phát hành mã thông báo TBILL là Hill Lights International Ltd, một công ty quỹ chuyên nghiệp nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ thông qua các phương tiện có mục đích đặc biệt.

Hiện tại, có 5,5 triệu đô la tiền trong OpenEden TBILL VAULT, mang lại lợi nhuận xấp xỉ 5,32%. Việc tham gia OpenEden TBILL Vault cũng yêu cầu hoàn thành KYC trước. Chỉ các nhà đầu tư chuyên nghiệp không phải người Mỹ và các nhà đầu tư đủ điều kiện của Hoa Kỳ được xác định theo Đạo luật kinh doanh đầu tư và chứng khoán năm 2010 của Quần đảo Virgin thuộc Anh mới có thể tham gia dự án sau khi KYC.

Nhóm quản lý tiền mặt của Maple

Maple ban đầu là một dự án tập trung vào cho vay không có bảo đảm, nhưng vào năm ngoái, khi các khách hàng quan trọng như Alameda Research phá sản, một số lượng lớn các khoản nợ khó đòi đã phát sinh và tiền bị rút cạn nghiêm trọng.

Vào tháng 4 năm nay, Maple đã giới thiệu một loại quỹ thanh khoản mới - Quỹ quản lý tiền mặt. Quỹ phòng hộ tiền điện tử và chuyên gia giao dịch trái phiếu Room40 Capital đã thành lập một phương tiện có mục đích đặc biệt (SPV) riêng biệt với tư cách là người vay duy nhất cho nhóm quản lý tiền mặt. Tất cả số tiền thu được sẽ được đầu tư vào tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Maple và Room40 Capital nhận được khoản phí quản lý kết hợp 0,5%, phần còn lại được chia cho người gửi tiền. Chỉ những nhà đầu tư đủ điều kiện không thuộc Hoa Kỳ đã vượt qua KYC mới có thể tham gia.

Hiện tại, tiền gửi trong nhóm quản lý tiền mặt là 4,26 triệu đô la Mỹ, tất cả đều được đầu tư vào tín phiếu kho bạc ngắn hạn 1-14 ngày và thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm, và tỷ lệ hoàn vốn hàng năm cho người gửi tiền là 5,17%.

RWA và DSR của MakerDAO

Trong một bản cập nhật gần đây, MakerDAO có kế hoạch thêm một tham số mới, lãi suất chuẩn, sẽ được tính dựa trên lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 3 tháng và lợi tức trung bình của các stablecoin dựa trên tiền mặt.

Hiện tại, MakerDAO đã bắt đầu thảo luận trong diễn đàn để thay đổi các tham số. Theo dữ liệu vào ngày 30 tháng 5, lợi suất tín phiếu kho bạc 3 tháng của Hoa Kỳ là 5,55% và lợi suất tiền tệ ổn định bằng tiền mặt là 0,47%. Lãi suất chuẩn được tính toán là 4,09% và DSR (tỷ lệ tiết kiệm DAI) sẽ là 3,49 %. Nếu điều này được sử dụng làm điểm chuẩn, thì lãi suất vay DAI bằng các tài sản như ETH thế chấp và wstETH cũng sẽ tăng đáng kể so với DSR mới.

Nếu cuộc bỏ phiếu cuối cùng được thông qua, MakerDAO có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của mình trong việc vay stablecoin làm tài sản thế chấp cho các tài sản như ETH và lãi suất có thể cao hơn lãi suất của các thỏa thuận cho vay như Aave. Nhưng đối với những người nắm giữ DAI, đây có thể là một lợi ích lớn. Trước đây, DSR là 1%. MakerDAO có thu nhập thông qua RWA và các kênh khác, đồng thời phân phối một phần thu nhập cho DSR. Người dùng nắm giữ DAI có thể gửi DAI vào hợp đồng DSR để nhận thu nhập hàng năm là 1%. Nếu DSR được tăng trực tiếp từ 1% lên 3,49%, sức hấp dẫn của DAI có thể được cải thiện đáng kể và người dùng có thể sẵn sàng đổi các stablecoin khác lấy DAI thông qua PSM và các kênh khác để có được tỷ lệ hoàn vốn của DSR. MakerDAO cũng có thể kiếm được nhiều tiền hơn từ RWA.

Theo bảng điều khiển của Dune@steakhouse, MakerDAO đã đầu tư hơn 1,3 tỷ đô la Mỹ vào RWA, phần lớn được đầu tư vào trái phiếu có tính thanh khoản tốt và tỷ lệ thu nhập do RWA mang lại cũng tăng lên 65,9%. Tỷ lệ phần trăm này có thể sẽ tiếp tục tăng khi các Kho lưu trữ RWA mới tiếp tục được giới thiệu.

Nếu đề xuất trên được thông qua trong cuộc bỏ phiếu điều hành, MakerDAO sẽ ngày càng tiến gần hơn đến một dự án tăng stablecoin trên chuỗi, đầu tư vào trái phiếu ngoài chuỗi và phân phối số tiền thu được cho những người nắm giữ DAI.

Bản tóm tắt

Các dự án đại diện có thu nhập ngoài chuỗi thông qua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nêu trên đều đạt được tiến bộ vượt bậc trong năm nay, ngoại trừ MakerDAO, họ mới chính thức ra mắt các hoạt động kinh doanh liên quan trong năm nay, cho thấy hướng này đang phát triển nhanh chóng.

Về mặt tuân thủ, chỉ TProtocol và MakerDAO mới có thể tham gia mà không được xác minh là nhà đầu tư đủ điều kiện và phương pháp đóng gói của TProtocol cũng có thể gặp rủi ro pháp lý lớn hơn.

MakerDAO, có khối lượng lớn hơn và thời gian phát triển lâu hơn, đáng tin cậy hơn, nếu DSR được điều chỉnh thành 3,49%, nó có thể làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của DAI, nhưng nó sẽ làm giảm khả năng cạnh tranh của nó trong lĩnh vực cho vay thế chấp tiền điện tử.