以太坊升级 Fusaka 革命！Nansen 分析：L2 价值回流 ETH 质押

以太坊即将进行的 Fusaka 升级可能会重塑价值从 Layer2（L2）网络流回 ETH 的方式。如今，由汇总产生的绝大部分经济活动——包括 MEV 提取、排序收入和交易排序——仍然局限于 L2 层，收益流向独立运营商而非以太坊本身。链上情报公司 Nansen 的最新分析表明，这次以太坊升级可能会改变这种局面。

基于 Rollups 的新基础重塑价值流向

Fusaka 提出了“基于汇总”所需的技术基础设施，这是由以太坊验证者承担 L2 层交易排序责任的模型。L2 层无需依赖外部或专有排序器，可以直接与以太坊的验证者集合集成，从而使其激励机制与底层更加紧密地结合。这次以太坊升级引入了基于 rollup 的基础架构，以太坊验证者将接管 L2 排序。

当前的 Layer2 生态系统存在一个结构性问题：价值累积与价值创造脱节。Arbitrum、Optimism、Base 等主流 L2 网络处理着数十亿美元的交易量，产生大量的 MEV（最大可提取价值）、排序收入和交易费用。然而，这些经济活动的绝大部分收益并未回流到以太坊主网，而是被 L2 的独立排序器和运营商捕获。

Søndergaard 解释说，如果 rollups 采用这种结构，L2 MEV 将开始流向 ETH 质押者，由于 blob 需求增加，手续费销毁将会增加，验证者奖励将通过预确认收入增加，以太坊将开始获得目前在 L2 级别积累的更大份额的经济活动。

Fusaka 升级带来的三大价值回流机制

MEV 重新分配：L2 层的 MEV 提取将由以太坊验证者执行，收益直接流向 ETH 质押者

手续费销毁增加：更高的 blob 需求将导致更多 ETH 被销毁，减少流通供应

预确认收入：验证者可通过提供 L2 交易的预确认服务获得额外收益

这种机制设计的核心逻辑是对齐激励。当 L2 的排序权由以太坊验证者掌控时，L2 的经济活动将直接增强以太坊主网的安全性和价值。验证者因为获得更多收益而有动力维护网络，而 ETH 持有者则因为更多的手续费销毁和质押收益而受益。

然而，Søndergaard 也强调，这一切并非自动发生。长远影响完全取决于二级实验室团队是否选择放弃现有的定序模式。这是 Fusaka 升级面临的最大不确定性。现有的 L2 项目已经建立了成熟的排序器基础设施并从中获利，要求它们自愿放弃这部分收入并不容易。

L2 团队的抉择与激励设计

这次以太坊升级的成功与否，关键取决于 L2 团队是否愿意采用基于 rollup 的新架构。对于 L2 项目而言，这是一个艰难的选择。一方面，保持独立排序器意味着可以继续捕获所有的排序收入和 MEV；另一方面，采用 Fusaka 的新架构将使它们更紧密地整合到以太坊生态系统中，获得更强的安全保障和可信中立性。

从商业角度看，L2 项目可能会犹豫。Arbitrum 和 Optimism 的排序器每天产生数百万美元的收入，这些收入支持着项目的运营和发展。若将排序权交给以太坊验证者，这部分收入将大幅缩减。然而，从长期生态健康的角度看，采用 Fusaka 的架构可能更有利。

首先，基于以太坊验证者的排序更加去中心化和抗审查。当前许多 L2 使用单一或少数排序器，存在中心化风险。若排序器被攻击或审查交易，整个 L2 网络将陷入瘫痪。采用以太坊的验证者集合进行排序，将大幅提升系统的韧性和可信度。

其次，与以太坊主网的价值对齐将提升 L2 的合法性和吸引力。机构投资者和企业用户更倾向于使用与以太坊主网紧密整合的 L2，因为这意味着更强的安全保障和更清晰的监管地位。若 L2 被视为独立于以太坊的系统，其长期发展可能受限。

第三，以太坊社群的支持和资源倾斜也是重要考量。采用 Fusaka 架构的 L2 可能获得以太坊基金会和社群的更多支持，包括技术协助、生态资金和市场推广。相反，坚持独立排序的 L2 可能面临社群的质疑甚至抵制。

目前，尚无 L2 项目公开承诺采用 Fusaka 的新架构。Arbitrum 和 Optimism 的开发团队表示正在评估技术细节，但未做出明确表态。Base 作为 Coinbase 推出的 L2，可能更倾向于与以太坊主网保持一致。zkSync 和 Starknet 等 ZK-rollup 项目也在观望。未来几个月，这些 L2 的决策将决定 Fusaka 升级的实际影响。

机构级金融应用的结构性改善

Fusaka 的潜在优势不仅限于验证者经济。企业代币化平台 Brickken 的执行长兼联合创始人 Edwin Mata 表示，此次以太坊升级对以太坊的结算架构带来了实质的改进。由于汇总和验证器的数据负载减少，网络在性能和成本方面都变得更加可预测，这是监管机构评估公共区块链是否能够大规模支援发行和交易后流程的关键要求。

Mata 指出，这种可预测性对于需要可靠结算环境的资本市场参与者至关重要。通过增强以太坊的稳定性，Fusaka 提升了其作为机构级金融活动场所的吸引力。在传统金融中，结算的确定性和可预测性是基本要求。若一个系统的交易费用剧烈波动或结算时间不确定，金融机构将难以在其上构建业务。

以太坊过去的 gas 费用波动一直是机构采用的障碍。在网络拥堵时，gas 费用可能暴涨至数百美元，使得小额交易完全不可行。虽然 L2 解决了部分问题，但 L2 与主网之间的数据传输成本（blob 费用）仍存在波动。Fusaka 通过优化数据结构和提升验证效率，将使这种波动更加可控。

对于代币化资产领域而言，Fusaka 可以简化关键的营运机制。更低的费用和更高的 L2 吞吐量将为代币化工具的生命周期创造一个更高效率的领域，从而实现更顺畅的转账、更快的对账以及分发事件期间更高的可靠性。当前已有数十亿美元的实体资产被代币化到以太坊上，包括房地产、债券、股票和大宗商品。

Mata 也指出此次以太坊升级对网络弹性的影响。Fusaka 降低了节点参与的运行门槛，从而扩大了验证节点的基数，降低了集中风险。对于依赖无单点故障系统的金融市场而言，更高的去中心化程度是一项根本优势。当前以太坊有超过 100 万个验证者，但运行完整节点的门槛仍然较高。Fusaka 通过优化数据存储和同步机制，将使更多人能够运行节点。

升级时间表与生态准备

随着以太坊生态系统为 Fusaka 升级做好准备，分析师和产业领导者将密切关注 L2 层是否会采用基础层汇总模型。如果采用，此次以太坊升级可能标志着以太坊从其所依赖的生态系统中获取价值的方式将迎来转折点。

Fusaka 升级预计将在 2026 年某个时间点实施，具体日期尚未确定。以太坊基金会和核心开发者团队正在进行密集的测试和审计。这次升级的复杂度较高，涉及共识层和执行层的多项改动，因此需要充分的准备时间。

Fusaka 升级的关键里程碑

测试网部署：预计 2025 年底在 Goerli 等测试网上线

客户端实现：各主要以太坊客户端完成代码整合和优化

社群讨论：L2 项目、验证者和应用开发者的反馈收集

主网激活：预计 2026 年通过硬分叉方式实施

对于 ETH 持有者和质押者而言，Fusaka 可能带来显著的收益提升。若主流 L2 采用新架构，质押者的年化收益可能从当前的 3-4% 提升至 6-8% 甚至更高。这种收益增长不依赖于 ETH 价格上涨，而是来自实际的经济活动和价值捕获，具有更强的可持续性。

然而，投资者也需要认识到风险。若 L2 团队普遍拒绝采用新架构，Fusaka 的实际影响可能远低于预期。此外，技术实施过程中也可能出现意外问题，延迟升级时间或降低效果。因此，对 Fusaka 的预期应保持理性和谨慎。