全球老钱押注 MiniMax！385 人团队凭什么挑战 OpenAI？

MiniMax 于 1 月 9 日以股票代码 0100 登陆港股，估值介于 461 至 504 亿港元。385 人团队平均年龄 29 岁，吸引 14 家基石投资者认购 27.23 亿港元。仅烧 5 亿美元做出全模态领先成绩，文本模型 M2 全球前五、语音模型压过 OpenAI。

老钱为何选中年轻的 MiniMax？

在股票市场上，“老钱”指的是投资时间跨度长、重视基本面的机构资金，包括公募基金、主权财富基金和战略性持股企业。如果说创投是赌十个项目里有一个成为独角兽，那么老钱则擅长给足耐心，坚持复利和长期主义。他们关注股息、盈利成长以及企业长期价值，投资门槛极高，更关注企业健康发展，相信技术壁垒能带来数十年的垄断收益。

1988 年，巴菲特的 Berkshire Hathaway 大举建仓可口可乐，高峰期持股约 9%，从不因短期波动交易。随后美国大型退休基金、指数型长期资金纷纷跟进。他们看中的是健康强劲的现金流、可预见的市场需求和明确的定价权。长线基金正在寻找可被时间反复验证的可靠性，尤其是那些可将技术沉淀为不可替代生产要素的公司。在下一波生产要素更迭的时间节点，这些长线基金看中了 AI，而在这一阵地中，他们选中了 MiniMax。

MiniMax 的财务数据呈现独特的成长曲线：营收成长 174.7%，研发支出仅成长 30%。这种非对称成长藏着其核心生存逻辑，也是吸引老钱的关键。招股书显示，11 亿美元现金储备可支撑 53 个月运营，应收账款周转天数 38 天（低于行业平均的 60-90 天），B 端毛利率 69.4%，收入来源是订阅和 API 等可持续模式。这些数据组合构成了完美符合长线基金投资逻辑的特质：高护城河、永续现金流、抗周期能力。

全模态自研的反脆弱性验证

“真正强大的系统不是在冲击中保持不变，而是从混乱中获益、在压力下变得更强。”这是前华尔街交易员 Nassim Taleb 提出的反脆弱性概念。MiniMax 正是这一理念的具象化。

三年前，MiniMax 选择全模态自研是剑走偏锋。彼时产业共识是专注单一赛道，因为全模态意味着战线过长、资源分散。但 MiniMax 死磕全模态自研，现在成为全球唯四能冲进全模态第一梯队的企业，实现文本、视频、语音、音乐的全面开花。

四大模态领域的技术突破

文本模型跻身全球前五：M1 是全球首个开源大规模混合注意力推理模型，第二代 M2 开源后拿下全球前五、开源第一。OpenRouter 上国内 token 用量登顶，编程场景冲进全球前三，Google、亚马逊、微软三大云厂商第一时间接入。LMArena AI 的 WebDev 榜单更新显示，M2.1 Preview 冲到全球第四、国内第一，身前仅有 Anthropic、OpenAI 和 Google。

语音模型压过 OpenAI：新发布的 Speech 2.6 效能直接压过 OpenAI 和 ElevenLabs，成为支撑 ChatGPT 高阶语音模式的 LiveKit 底层引擎。流畅切换 40 多种语言，把 Voice Agent 场景的首包响应时间压到 250 毫秒。

视频模型商业化领先：Hailuo 支持文生影片、图生影片、主体参考、首尾影格等功能，最新 Hailuo 2.3 在画面品质、连贯性处于领先地位。海螺 AI 已产生超过 5.9 亿个影片，合作方包括戛纳电影节、纽约大学艺术学院。

B+C 双轮驱动模式：2.12 亿用户，开放平台日均处理万亿级 Token 请求。夸克有声书、小爱音箱语音、腾讯视频内容生成、WPS 的 AI 功能背后都有其技术支撑，海外收入占比超过 70%。

90% 募资投向研发的长期主义宣言

MiniMax 本次 IPO 拟发行 25,389,220 股，定价区间为 151 至 165 港元/股。募款用途方面，MiniMax 明确将 90% 的募集资金投向研发领域，其中 70% 专门用于大模型相关研发，剩余 20% 投入产品迭代与优化。这种资源分配方式标志着 AI 行业正式告别流量为王的草莽期，进入长期主义的成熟期。

14 家基石投资者的阵容揭示了资本市场对 MiniMax 的认可程度。这些承诺长线持有的机构投资者，看中的不是短期股价波动带来的交易机会，而是 MiniMax 在未来 5 至 10 年成长为 AI 基础设施核心玩家的可能性。时间本身，就是最好的成长杠杆，具备反脆弱性的 MiniMax 已站在接受市场长期检验的关键起点。