Se espera que el Banco de Corea suba la tasa 25 pb a 2,75% el 16 de jul.

Se espera ampliamente que el Banco de Corea (Bank of Korea, BOK) suba su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 2,75% en su reunión del Consejo de Política Monetaria del día 16, lo que marcaría la primera subida en tres años y medio desde enero de 2023. Las 19 entidades financieras nacionales y extranjeras encuestadas por Yonhap Infomax prevén el aumento, en línea con la evaluación del gobernador del BOK, Shin Hyun-song, de que las condiciones de crecimiento, inflación y estabilidad financiera apuntan en conjunto hacia una subida de tipos. La medida llega en un momento en que el tipo de cambio USD-KRW ha estado a la baja este mes, y los analistas se preguntan si la subida de tipos añadirá más presión a la baja sobre el par dólar-won, en medio de las expectativas de oferta de dólares impulsadas por el listado de ADR de SK Hynix y de una intervención verbal activa por parte de las autoridades de divisas.

Las 19 instituciones financieras prevén de forma unánime una subida de 25 pb hasta el 2,75%

De acuerdo con la Encuesta de Consenso de Yonhap Infomax (número de pantalla 8852) del día 14, las 19 instituciones financieras nacionales y extranjeras encuestadas predijeron que el BOK aumentaría el tipo de interés de referencia en 25 pb hasta el 2,75% en la reunión del Consejo de Política Monetaria del día 16. La previsión coincide con el diagnóstico del gobernador del BOK, Shin Hyun-song, de que condiciones como el crecimiento, la inflación y la estabilidad financiera indican un aumento de tipos. Si el BOK sube los tipos esta vez, sería el primer ajuste al alza en tres años y medio desde la subida de enero de 2023 (del 3,25% al 3,50%) y supondría un punto de inflexión que pondría fin a la pausa mantenida desde mayo del año pasado.

El USD-KRW cae desde el máximo de 1.559,20 won hasta el rango de la zona de 1.490

El tipo de cambio USD-KRW, que el día 1 se había situado en 1.559,20 won, cotizó en ocasiones dentro del rango de los 1.490 won durante cuatro sesiones consecutivas recientemente. El tipo de cierre a las 6am del día 14 fue de 1.497,50 won. El won se fortaleció este mes por las expectativas de oferta de dólares derivada del listado de American Depositary Receipt (ADR) de SK Hynix y por la intervención verbal activa de las autoridades de divisas. Las actas del Federal Open Market Committee (FOMC) de junio, publicadas la semana pasada, mostraron discrepancias entre los miembros de la Fed sobre el tipo de interés de referencia adecuado a final de año, reduciendo la probabilidad de una subida de tipos estadounidense inminente y apuntando a un ajuste gradual a la baja de la brecha de tipos de interés entre Corea y EE. UU.

Tendencias del diferencial de rentabilidad de bonos a 10 años Corea-EE. UU. (verde) y del tipo de cambio USD-KRW (morado) desde 2001. Fuente: Yonhap Infomax

Los expertos señalan que se debilita la correlación entre la brecha de tipos y el tipo de cambio desde 2023

Los analistas observan que si el Consejo de Política Monetaria emite señales más restrictivas (hawkish) de lo que espera el mercado, podría actuar como una presión adicional a la baja sobre el tipo de cambio USD-KRW. Sin embargo, los expertos sostienen que, aunque en teoría una reducción de la inversión entre los tipos de interés domésticos y extranjeros debería ser un factor que fortalezca el won, esa relación no se ha evidenciado recientemente. Lee Jung-hoon, investigador de Daishin Securities, afirmó que "la expectativa teórica de que la subida de tipos del BOK actúe como un factor de apreciación del won es razonable", pero añadió que "históricamente, el propio valor del dólar ha sido una variable más importante para el tipo de cambio USD-KRW. La influencia directa de las subidas de tipos de Corea, una economía abierta y pequeña, sobre el tipo de cambio es reducida".

Lee señaló que "al observar la tendencia del tipo de cambio USD-KRW frente al índice del dólar, el tipo bajó cuando se amplió la brecha de tipos de interés entre EE. UU. y Corea, y subió cuando la brecha se estrechó", y remarcó que la relación tradicional entre los diferenciales de tipos y los tipos de cambio empezó a divergir ya en 2023. Analizó que esto se debe a que una fase de tipos de interés estadounidenses al alza indica una demanda global sólida, lo que beneficia a Corea debido a su elevada dependencia externa.

Las señales hawkish del BOK podrían aportar apoyo adicional al won

Algunos interpretan el efecto de una subida de tipos del BOK no como un factor de diferencial de tipos, sino como una señal de los fundamentos económicos. El responsable de una mesa de negociación de un banco afirmó: "Aunque la reciente brecha de tipos de interés entre Corea y EE. UU. tal vez no sea un factor decisivo para el tipo de cambio, los bajos tipos de interés de Corea muestran que la vitalidad económica ha disminuido, por lo que una subida de tipos podría contribuir a estabilizar el tipo de cambio". Los analistas sugieren que si el comunicado sobre la dirección de la política monetaria o la rueda de prensa del gobernador confirma una postura más restrictiva de lo esperado, además de la subida de tipos, eso sería favorable para el valor del won. Mitsubishi UFJ Bank analizó que "la decisión hawkish del BOK podría aportar apoyo adicional al won", añadiendo que "esto es especialmente cierto considerando que Corea sigue muy expuesta al ciclo tecnológico global".

Preguntas frecuentes

¿Qué decidió el Banco de Corea sobre los tipos de interés el 16 de julio?

Las 19 instituciones financieras encuestadas por Yonhap Infomax el día 14 previeron que el Banco de Corea elevaría su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 2,75% en la reunión del Consejo de Política Monetaria del día 16. Esto supondría la primera subida de tipos en tres años y medio desde enero de 2023, cuando el tipo se aumentó del 3,25% al 3,50%.

¿Cómo se ha movido recientemente el tipo de cambio USD-KRW?

El tipo de cambio USD-KRW alcanzó un máximo de 1.559,20 won el día 1 de este mes; después, cotizó en ocasiones dentro del rango de 1.490 won durante cuatro días consecutivos de negociación. El tipo de cierre a las 6am del día 14 fue de 1.497,50 won. El won se fortaleció gracias a las expectativas de oferta de dólares derivada del listado de ADR de SK Hynix y a la intervención verbal activa de las autoridades de divisas.

¿Por qué los expertos dicen que la brecha de tipos tiene menos impacto en los tipos de cambio ahora?

Lee Jung-hoon, de Daishin Securities, señaló que la relación tradicional entre los diferenciales de tipos de interés y los tipos de cambio comenzó a divergir a partir de 2023. Explicó que históricamente el propio valor del dólar ha sido más importante para los tipos USD-KRW, y que el alza de los tipos en EE. UU. señala una fuerte demanda global, lo que beneficia a la economía de Corea, dependiente de las exportaciones, compensando el efecto típico del diferencial de tipos.